富国多位基金经理激辩投资新机遇：A股“新模式”下盈利回升周期启动，把握AI投资趋势

唐洛

2025-05-26 13:50:44

来源: 时代在线

“新模式”下的盈利回升周期已经启动。

5月23日，第十二届富国论坛在苏州召开，本届论坛以“重估·重构·重燃——AI驱动下的中国资产价值跃迁”为主题。富国基金多位基金经理出席，共同探讨A股投资“新模式”、消费动能转换与港股市场韧性、把脉AI产业趋势等核心议题，从策略框架、行业配置与市场布局角度，为投资者提供前瞻性投资指引。

富国基金权益研究部总经理陈杰指出，A股市场正经历从“存量经济”向“新模式”的转型，2025年一季度盈利增速由负转正，标志着持续四年的下行周期终结，“新模式”下的盈利回升周期已经启动。这一反转的核心驱动力包括：全行业库存低位触发的补库存周期、上市公司轻装上阵，以及二手房回暖带动的地产链修复。

图源：富国基金

聚焦“新模式”，A股与港股权益配置新思路

在主动权益投资分论坛中，陈杰强调，“新模式”下ROE底部已显著抬升。尽管毛利率承压，但企业通过费用率下降对冲经营压力，资产周转率与杠杆率触底回升，运营能力结构性改善为ROE修复提供支撑。此外，风险偏好自2024年四季度见顶回落，叠加中国产业转型“突围”的大故事，如AI研发与高端制造双突破、产业集群优势强化，市场情绪有望从“失败主义”转向乐观。

针对市场关注的美国关税风险问题，他强调，美国发起关税战存在逻辑硬伤，不构成A股中长期主要矛盾。最后，对于A股市场的行业配置，陈杰认为，需要找到具有向上弹性的品种，加大成长性方向的配置，重点关注AI赋能制造业、库存周期反转等相关行业的配置价值。

深耕消费领域14年的富国消费精选30基金经理周文波指出，经历多年调整的消费板块正显现出结构性投资机会，当前消费板块PE分位数处于近十年低位，机构持仓触底，悲观预期已充分定价。而居民储蓄率见顶、收入预期改善与财富效应再现，有望成为消费板块反转的催化剂。

A股、港股消费结构性投资机会如何把握？周文波指出，需要关注两类机会：一是布局估值处于历史底部、分红稳定的传统消费龙头，如白酒、家电等，其高ROE特性有望提供安全边际；二是顺应消费趋势变革的“新消费”领域，关注国货品牌崛起、情绪消费、性价比消费及服务消费升级等新兴消费赛道的高成长机遇。

展望后市，周文波表示，需关注居民收入预期改善和财富效应再现两大催化剂，投资者可以在消费板块布局中平衡“估值安全边际”与“成长确定性”。当前消费政策加码，叠加盈利基数效应，2025年下半年消费板块或迎来修复窗口。

富国基金海外权益投资部总经理张峰指出，尽管港股面临外资流出压力，但南向资金持续流入与上市公司回购加码为市场提供韧性支撑。恒生指数近三年人民币计价年化收益率达12%，AH溢价指数升至134，港股性价比凸显。

张峰提出以GARP策略为核心，从三大维度精选标的：第一，业绩成长性：聚焦消费、科技等盈利确定性高的行业，如国产替代芯片、智能驾驶；第二，现金流与派息：筛选经营稳定、股息率高于4%的红利资产，如电信、能源；第三，估值与治理：规避“高杠杆、低透明度”公司，优先配置治理规范、PB分位数低于30%的标的。

张峰强调，富国基金港股海外权益投资始终坚持以基本面为核心，自下而上精选个股，做中长期投资布局，为投资者创造持续稳定增长的长期投资收益。在投资组合构建方面，通过选取盈利水平显著高于基准指数同时处于持续的良好景气周期的行业，以获取中长期可持续的超额收益。

五大资深基金经理共话市场机遇，AI落地与飞轮效应

当前，地缘博弈加剧，全球宏观环境正经历深度重构，而AI（人工智能）引发的“算力革命”加速产业生态迭代。在以“中流击水，基金投资势与道”为主题的圆桌论坛上，国联民生证券研究所副所长包承超与富国基金五位资深基金经理曹晋、赵伟、孙彬、徐智翔、俞晓斌共话市场机遇，围绕贸易摩擦、科技趋势与新规应对展开深度探讨。

富国中小盘精选基金经理曹晋指出，外需型企业需加速国际化布局，分散产能并提升产品力，龙头公司或迎竞争格局优化；内需企业则应聚焦刚性需求与创新升级。AI硬件资本开支仍处深水区，从长期来看，中国在AI应用上的空间更广阔。

富国精准医疗基金经理赵伟以医药行业为例，认为CXO和创新药企凭借人才与技术壁垒，可抵御脱钩风险，全球化授权合作成突围关键。创新药企通过全球化授权打开市场空间，政策引导与商业化能力缺一不可。

富国价值优势基金经理孙彬强调中国制造业韧性，出海企业通过高效组织能力对冲贸易摩擦扰动，长期优势显著。

富国稳健增强基金经理俞晓斌回溯2018年经验，指出外向型企业已通过产能全球化分散风险，当前应对更趋理性。

富国新材料新能源基金经理徐智翔提出，中国供应链优势不可替代，企业需从“制造出海”转向“品牌出海”，提升附加值。

徐智翔表示，科技投资最关键的就是科技飞轮效应，高投入的研发能带来技术突破，从而生产出更优秀的产品，进一步推动生产规模的扩大，他将AI发展分为感知AI、生成式AI、智能助理AI、物理AI四阶段，今年DeepSeek的横空出世代表着AI应用进入落地元年，往后看，智能助理AI方向更关注AI眼镜等可穿戴设备，物理AI方向则更关注智能驾驶和人形机器人。