“十五五”地下管网迎5万亿市场爆发期，机构看好强势龙头中长线价值

李颜

2025-11-07 15:20:33

来源: 时代财经

2024年，公司实现营收270.26亿元，归母净利润16.84亿元。

地下管网迎重磅政策！

在2025年召开的党的二十届四中全会上，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》正式审议通过，并将“深入推进以人为本的新型城镇化”作为核心战略之一。

国家发展改革委党组书记、主任郑栅洁在中共中央举行的新闻发布会上指出，“十五五”时期将建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求突破5万亿元。

这一宏大目标的提出，标志着地下管网建设将成为“新型城镇化”战略的重要支撑。被誉为城市“生命线”的地下管网，涵盖了供水、排水、燃气、热力、电力通信等多个系统。

回顾过去的“十四五”规划，地下管网建设更多侧重于“补短板、夯基础”。而在“十五五”期间，提出的系统性、大规模整体升级，标志着地下基础设施从传统的隐性基础设施向战略性基础设施的高质量发展转变。

五万亿投资引爆新一轮城镇化红利

根据统计，目前全国约40%的城市地下管网存在老化、渗漏及信息化水平低等问题。随着城市空间不断扩展，老旧管网改造、智慧化监测以及绿色节能管材的需求日益增长。

“十五五”期间的新增投资需求将突破5万亿元，成为新基建投资的又一重要引擎。

从产业链角度来看，地下管网建设将直接带动上游管材制造、智能监测设备、施工总包等多个环节的增长。其中，管材作为核心建材，占总工程投资的30%-40%。按照这一比例，管材领域的潜在市场规模预计将达到1.5万亿元至2万亿元，成为政策红利的首批受益板块。

此次管网改造与以往的阶段性修复不同，政策层面已从补短板转向系统性升级，发展逻辑也从增量扩张转向提质增效。

具体来说，管网改造从单项治理向系统治理转变：过去的环保项目往往采取“头痛医头”的做法，而此次改造的核心目标是推动“厂网一体”等综合性项目。财政资金将同时支持污水处理厂和配套的污水收集管网，确保处理设施能充分发挥效能。这一模式将催生规模更大、综合性更强的项目，对企业提供综合解决方案的能力提出了更高要求。

智慧运维也将由“可选项”转变为“必选项”：面对未来70万公里以上的庞大地下管网系统，传统的人工巡查已无法满足需求。政策明确要求建立地下管网信息动态更新机制，推动设施的数字化改造和智能化管理，这将为提供具有精准监测、数据分析和智慧运维解决方案的企业打开广阔的市场。

此外，政府的财政支持也在不断加码。中央预算内投资、超长期特别国债与地方政府专项债协同发力。仅2025年，已下达的城市更新专项中央预算内投资达7350亿元，而“两重”建设的超长期特别国债中，8000亿元资金的较大份额也将用于管网项目。与此同时，绿色金融创新进一步畅通了融资渠道，国家管网集团发行的“碳中和+能源保供”双标债券、氢能管道创新基金等，为项目提供了低成本的资金支持。

中国基建正经历从规模扩张到智能化、精细化的转型升级。以地下管网为核心的城市基础设施升级，不仅将改善生活环境，使之更加宜居与安全，还将在未来五年对经济转型的质量与韧性产生深远影响。

塑料管道龙头再立潮头

新一轮基建红利即将到来，哪些行业与企业值得关注？

根据最新的官方数据显示，城市排水管道中塑料管的使用量已达到50%。

政策与市场双重驱动下，大量基建项目落地为塑管企业带来确定性增长机遇，而中国联塑（02128.HK）作为全球领先的塑料管道与建筑材料系统供应商，或将深度承接这一红利。

中国联塑的业务覆盖供水排水、燃气输送、电力通信、农用节水、海绵城市、综合管廊等核心领域，已构建起“管道+系统+服务”的完整生态，能精准匹配从单一产品供应到综合项目解决方案的全需求。

在过去三年中，公司在塑料管道市场的市占率约为20%。截至2024年，中国联塑年产能达到325万吨，远超同行竞争对手，稳居行业龙头地位。

此外，联塑已在全国布局30余个先进生产基地，搭配覆盖全国的分销网络，形成“蛛网式”供应格局。这一布局不仅打破了传统管道运输半径的限制，还能降低物流成本、提升交付效率，进一步扩大品牌地域影响力，为营收持续增长筑牢基础。

而在十五五”管网“提质增效”的核心导向下，绿色建材与智慧运维成为行业增长新引擎，而联塑也已提前完成布局并形成竞争优势。

公司推出的无铅PVC管材等产品均符合绿色建材认证标准，凭借环保性能与质量稳定性，成功切入深中通道、港珠澳大桥、雄安新区、北京大兴国际机场等国家级重大项目，为后续承接更多市政工程奠定基础。

而针对“十五五”智慧运维的硬性要求，联塑此前借助智能信息化技术，打造了全方位的智慧管网系统。该系统可通过三维可视化技术实现城市区域管网全景展示，提供智能分析与决策支持，并能对地下管网进行实时监测，帮助城市管理者精准掌握管网运行状态，完美匹配行业从“建设”向“建管并重”转型的需求。

华泰证券指出，管网改造环节将有望大幅拉动市政塑管需求，同时，近两年第一产业投资增速稳健。中国联塑在农业用塑管领域的布局也已取得成效，凭借其在工程端的较高市占率，公司将充分受益。

高价值低估值的投资标的

中国联塑的高价值与低估值成长模式同样受到多家机构的关注。

2024年，公司实现营收270.26亿元，归母净利润16.84亿元，现金储备达到66.43亿元，同比增长1.4%。公司分红政策持续加码，2024年维持每股20港仙派息，派息率提升至34.1%（2023年为23.7%），当前股息率约4.55%，在港股建材板块中位居前列。

从估值角度看，中国联塑的性价比在行业内尤为突出。截至2025年11月7日，中国联塑的动态市盈率约为7.4倍。与其他塑料管道行业的头部企业相比，如公元股份（市盈率约61倍）和伟星新材（市盈率约18倍），中国联塑的低估值和高股息特征凸显了其投资价值。

显著的估值优势与稳健的经营表现，联塑获得多家头部券商的认可。天风证券研报指出，中国联塑在坚持高分红策略的同时，展现了稳定的盈利能力与海外成长潜力，是港股市场中少数几家兼具现金流型成长股特质的公司之一；中信证券、花旗等机构也纷纷维持对联塑的 “买入” 评级，机构层面的高度共识，进一步印证了其长期投资价值。

强劲的业绩表现，最终转化为二级市场的突出表现。截至11月7日，中国联塑自年初以来股价累计上涨35.47%，跑赢恒生指数（+30.95%）及A股建材板块（-10%），在建材企业中表现尤为突出。

随着“十五五”管网改造工程的持续推进，以及公司在智慧管网和绿色建材领域的布局逐步落地，联塑有望迎来进一步的业绩增长。年内股价累计上涨35.47%，或许只是这只“现金牛+成长股”价值重估的起点。