前海开源基金：快速下跌阶段已过，指数或仍有反复，个股现结构性机会

唐洛

2025-04-09 17:42:29

来源: 时代在线

本周以来市场波动较大，大幅下挫以后今日（4月9日）出现企稳反弹。表现较好的行业包括自主可控相关的半导体设备、安全相关的农业和军工、内需相关的消费。表现较差的行业包括出口相关的电子、家电，以及与全球需求相关的有色金属等。

近期市场波动起源于美国拟实施对等关税，力度超出此前各方预期。具体额外关税并非基于对方国关税+VAT，而是直接根据贸易逆差计算，反映特朗普政府关税政策的不确定性，使得市场的风险偏好急剧收缩。

外部事件冲击发生后，国内权益市场大幅下挫，引发流动性危机，表现为全市场个股无差别下跌、跌停公司数量维持高位、融资仓位快速下降等。监管层及时发声并真金白银支持市场，包括中央汇金、中国诚通、中国国新等多家金融央企发布公告称近期已增持ETF，多家国有上市公司发布公告拟实施股份回购，市场信心有所修复，带动指数和个股反弹。

展望后市，短期宏观层面的不确定性仍较高，预计指数仍有反复但跌速最快的阶段已过，个股和行业的结构性机会出现。根据券商分析，考虑对等关税落地，预计全A非金融增长下修个位数，而周一到二全A跌幅超过10%，预计已充分定价关税影响。不确定性在于，美国政府的政策摇摆，且外围金融市场面临较大概率的流动性危机，后续需要密切关注政策走向以及美债利率为代表的资产价格走势。

中长期维度，当前无论是国内所处的内外部环境、潜在增量政策的储备，还是适应了上一轮贸易冲突后的出口结构优化，以及市场在心理上做好的准备、尤其是以DeepSeek为代表的科技突破对于信心的强化，均非2018年骤然遭遇贸易战时可比。首先，国内因素仍是决定A股走势的核心矛盾，与2018年“内外交困”的宏观环境不同，当下国内正处于内需接力、科技突破的阶段，将成为应对外部压力的信心来源。其次，面对外部的不确定性，当前国内依然有较为充足的政策储备进行对冲。

组合配置层面，一方面内需消费、自主可控等作为中长期促进经济动能切换和短期托底政策的发力结合点，有望成为市场聚焦的方向。另一方面，面对可能持续和反复的全球贸易谈判，短期仍需做好应对不确定性的准备，持仓可阶段性向低波红利、低位绩优等方向倾斜。