拉尔斯•汉森的三大学术贡献

 

　　今年的诺贝尔经济学奖在上周揭晓,芝加哥大学的两位教授尤金•法马、拉尔斯•汉森与耶鲁大学的罗伯特•席勒分享了这一经济学界的最高荣誉。这三位经济学家的获奖可谓实至名归:法马和席勒是学界和金融领域耳熟能详的名字,他们的理论奠定了现代资产定价分析的基础;汉森在经济学界同样受人尊敬,然而由于他的理论深奥抽象、也由于他本人长期秉持务实严谨的学院作风,学界以外的一般公众、政策制定与执行者,乃至有很好经济学理论基础的专家都对于汉森的学术贡献不甚了解。本文的目的是借助诺贝尔奖颁布的契机,简述汉森的主要学术思想,希望能对我国经济、金融领域研究和政策制定起到推动作用。 广义矩方法 汉森最突出的贡献是于1982年提出的广义矩方法,这一方法在宏观经济和金融领域都有着广泛的应用。 

 

　　广义矩方法是基于在模型实际参数满足一定矩条件下,形成的一种参数估计方法,这是矩估计方法的一般化。应该说,参数估计是计量经济分析中的重要一环,如何正确的对未知参数进行合理的估计,得到趋近于真实参数的值是计量分析是否成功的关键。根据从总体中抽取的样本估计总体分布中包含的未知参数,人们常常需要根据手中的数据,分析或推断数据反映的本质规律。传统的计量经济学估计方法有广义最小二乘法、工具变量法和极大似然法等,但都存在自身的局限性。 

 

　　而广义矩方法的优势显而易见。首先,广义矩方法构建了一个非常普适的框架,许多计量经济学的研究方法都可以视为广义矩方法的特例。比如常用的辅助变量估计,不管是在线性还是非线性的模型中,都可以用广义矩方法来表达。更重要的是,汉森构建的框架能指导如何在异方差性、序列相关和非线性的情况下,从诸多矩估计中选取最优解。并且汉森的广义矩方法允许参数存在过度识别的现象,在这种情况下可以通过选取一个最优加权矩阵来进行广义矩分析。

 

　　正是由于广义矩方法的灵活性和较少的假设,其应用范围极广。在资产定价领域,汉森和辛格尔顿使用该方法来估计理性预期下的非线性资产定价模型,他们选取的矩条件非线性地取决于折扣率和相对风险厌恶系数这两个经济参数,结果表明由于广义矩方法未添加任何分布假设,得出的估计好于最大似然估计。各种应用广义矩方法的例子不胜枚举。尤其重要的是,广义矩方法对于估计理性预期模型作用巨大,因为即使在数据不完善的情况下,采用广义矩方法依旧能够得到许多有意义的参数估计。可以说广义矩方法直接或间接地推动理性预期模型成为现代经济学的主流。 当然在使用广义矩方法的时候也有一些需要注意的事项。一是在有限数据样本的情况下广义矩方法不一定给出最好的估计,因此产生了诸如迭代广义矩方法等优化;二是广义矩方法仅保证了一致性而没有保证无偏性,所以如果普通最小二乘法的各种假设条件(比如同方差)都能得到满足时不宜选择广义矩方法;三是广义矩方法对于实现部分识别很有价值,而对于某个完整的已完全指定的动态参数模型而言,由于已经引入了很多假设,在这种情况下最大似然估计或者贝叶斯估计很可能更有效。 稳健控制理论 汉森的另一项重要贡献,是与2011年诺贝尔经济学奖得主托马斯•萨金特一同发展并扩充了稳健控制理论。该理论基于一个十分简洁却又非常深刻的思考:经济学的理论模型是现实的高度提炼,那么一个值得担忧的地方就是,经济理论模型本身的不可靠很可能会导致依据模型提出的政策建议在实际施行过程中效果不佳。一个解决该问题的方法是建立更好的经济学模型,最理想的情况下一个完美的经济学模型从任何一个角度评价都应该准确无误地被指定,但这显然是极难实现的。汉森和萨金特提出,与其从一个模型中获取政策建议,不如从一类模型中找到最佳的政策建议。简而言之,稳健控制理论的核心是研究经济学模型本身的不确定性。 

 

　　稳健控制理论的一个很重要应用是货币政策。对于一个复杂的经济体而言,经济系统内有太多的不确定因素,在这种情况下模型不确定性的风险就大大增加;另外,实证表明经济体会经历结构性变化,因此一个模型即使在某一时期很有效,在结构性变化之后效果很可能会减弱。货币政策执行者如果依照单一模型制定政策,往往不能得到准确有效的货币政策准则,而稳健控制理论为货币政策提供了一条优化路径。 对于政策制定者和金融市场的参与者而言,稳健控制理论的另外一个重要意义是警示风险的来源。汉森指出,叠加在一般的风险因素之上的另外一个风险来源,正是模型本身的不确定性,而模型本身的不确定性造成的风险可以占到总体风险的三分之一。 

 

　　风险与估值 汉森的其他研究成果还包括:尝试在未来宏观前景不可准确预测的情况下,定量分析跨期风险回报权衡。举例来说,汉森和其他两位经济学家在2008年发表的一篇颇具影响力的论文中,就试图解决以下问题:从长期的角度而言,如何为风险敞口定价当期现金流的价值一定程度上取决于宏观经济的风险暴露,而这种宏观的风险不能通过分散投资来消弭。2012年,汉森的另外一篇论文探讨了经济增长为随机的环境中,均衡价值会受到什么影响。在文中他提出了动态价值分解的方法,来区分对价值的长期与短期驱动因素。 

 

　　这一系列的研究,包括前述的稳健控制理论,目前依然是非常热门的研究课题。在全球金融危机过去不久、世界金融市场仍然余震不断的大背景下,对不确定性、风险敞口、长期与短期价值的驱动因素等方面的研究很有意义。汉森的几大学术思想都是对这些重要问题的有益实践。 

 

　　值得关注的是,说到汉森,不可不提的就是他的中华情结。汉森的岳父蒋硕杰也是一位著名的经济学家。他出生于上海,博士毕业于伦敦政治经济学院,曾在北京大学、台湾大学、罗彻斯特大学和康奈尔大学任教,并在国际货币基金组织工作长达十年。蒋硕杰也是台湾地区中华经济研究院的首任院长。作为一名自由派的经济学家,蒋硕杰在台湾地区推动贸易自由化、汇率改革等一系列自由经济政策,为台湾地区的经济改革和之后的经济腾飞作出了重要贡献。 

 

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