张小泉“老字号”产品市占率仅0.5%，存货周转率不及同行，核心竞争力存疑

孙沐霖吴桐

2021-03-15 18:22:01

来源: 时代商学院

时代商学院实习研究员吴桐
时代商学院研究员孙沐霖

市占率仅为0.5%，存货年年攀升却募资大幅投产，销售和研发费用双双低于同行，这样的企业核心竞争力何在？

资料显示，张小泉股份有限公司（以下简称“张小泉”）已于2月2日过会，拟登陆创业板。该公司此次拟募资4.55亿元，其中，3.54亿元用于张小泉阳江刀剪智能制造中心项目，0.41亿元用于企业管理信息化改造项目，剩余0.6亿元用于补充流动资金。

时代商学院查阅相关资料发现，张小泉的存货金额年年攀升，其市场占有率仅为0.5%。此外，该公司仅两项发明专利，研发投入较小，产品生产大幅依赖代工，其销售人员工资远低于同行。

一、市占率仅0.5%，存货占流动资产比例超三成

张小泉成立于2008年9月，注册地址为浙江省杭州市。杭州张小泉集团有限公司(以下简称“张小泉集团”)持有张小泉64.96%的股权，为该公司控股股东；张国标与其兄张樟生、其子张新程共同为张小泉的实际控制人，三人合计持有张小泉约71.83%的股份。

刀剪行业是我国传统行业，进入门槛不高使得行业内中小企业众多，市场竞争激烈，张小泉作为我国老牌企业，拥有一定的品牌知名度。

然而，知名度在张小泉身上似乎不能很好地转换成市场占有率。

厨房家居用品行业的市场空间巨大，据Euromonitor数据显示，2019年，中国厨房市场规模为991.82亿元。

时代商学院根据营业收入计算，作为刀剪行业知名企业的张小泉仅占全国0.5%的市场份额，而同行可比公司爱仕达（002403.SZ）、哈尔斯（002615.SZ）、苏泊尔（002032.SZ）的产品线相对丰富，在我国厨房市场的占有率分别为13.65%、1.8%、20%，仅以刀具为主营产品的张小泉要如何在厨房家居用品行业中突出重围？

在此情况下，2017—2019年，张小泉的存货金额分别为6553.08万元、8151.78万元和1.13亿元，占流动资产的比例分别为32.44%、31.86%和37.51%，2019年该公司存货占比大幅攀升。经计算，其2018年和2019年存货金额的增长速度分别为24.4%、38.62%，而同期营业收入的增长速度仅为20.15%和18.03%，可见其存货增速远高营业收入增速。

另外，报告期内，张小泉的存货周转率也由2017年的3.65次/年下降至2019年的2.9次/年，大幅低于同行可比公司均值（3.81次/年）。显然，未来张小泉可能面临产品滞销的风险。

对此，张小泉回复称，公司存货的上升主要系报告期公司销售规模不断扩大，公司备货规模相应提升所致，存货增长处于可控范围内。然而，对于报告期内存货增速高于营业收入增速的情况，张小泉并未作出解释。

而此次IPO，张小泉拟募资4.55亿元，其中，3.54亿元用于张小泉阳江刀剪智能制造中心项目，建成后将形成刀剪等相关产品3010万把/年的生产能力，相当于张小泉2019年产能的一倍。

刀剪属于耐消品，且行业增速有限，张小泉市占率仅0.5%仍执意扩产，其募投项目的合理性以及产能消化能力存疑。

二、销售人员薪资仅同行一半，不靠研发靠“老字号”名声

时代商学院研究发现，张小泉对销售和研发的重视程度不足。其产品销售乏力，该公司的销售和研发团队或难辞其咎。

招股书显示，2019年，张小泉销售人员平均薪酬为14.23万/年，而爱仕达、哈尔斯、苏泊尔等同行可比竞争对手的销售人员平均工资分别为49.91万元/年、25.78万元/年、27.2万元/年，同行业公司平均薪酬为34.3万元/年。张小泉作为一家百年老字号企业，给销售人员的待遇仅为行业平均薪资水平的一半。

对此，张小泉解释称，因为公司的产品行业地位较高、市场影响力相对较大，销售人员业绩压力小所以工资较低。然而，就其目前仅0.5%的市占率来说，此解释让人质疑。

另外，从研发技术看，张小泉的大多数专利均为外观改造方面，发明专利仅两项。不仅专利“含金量”不足，其研发投入力度也不及同行。

招股书显示，2017—2020年上半年，张小泉的研发费用率分别为1.53%、2.14%、3.47%和3.1%，同行可比公司的研发费用率均值分别为3.51%、3.43%、3.64%和4.61%，远高于张小泉。

除老字号品牌优势外，张小泉未来的核心竞争力该何处寻？

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