享年95岁，诺奖得主马科维茨去世！投资组合理论曾掀“华尔街第一次革命”

詹兴晶

2023-06-27 11:56:15

来源: 时代周报

马科维茨最让人广为称赞的，是提出现代投资组合理论。

当地时间6月22日，诺贝尔经济学奖得主哈里·马科维茨 (Harry M. Markowitz)因肺炎和败血症在美国去世，享年95岁。

马科维茨，1927年出生于美国伊利诺伊州芝加哥，1947年在芝加哥大学经济系毕业，获学士学位。1952年，他发表了经典之作《资产选择》，以资产组合为基础，配合投资者对风险的态度，从而进行资产选择的分析。

马科维茨关于资产选择理论的分析方法——现代资产组合理论，为投资者、股东及金融专家们提供了衡量不同金融资产投资的风险和收益的工具，以估计预测股票、债券等证券的价格，有助于投资者选择最有利的投资，以求得最佳的资产组合，使投资报酬最高，而风险最小。

同时，马科维茨提出最优投资组合的构建需要对回报和风险进行分析，这一强有力的概念是现代投资组合理论的第一个基石。

正是由于对现代金融经济学理论的开拓性研究，马科维茨获得1990年诺贝尔经济学奖。他的研究在今天被认为是金融经济学理论前驱工作，被誉为“华尔街的第一次革命”，他的经典话语“资产配置是投资市场里唯一的免费午餐”在投资界广为流传。

此外，马科维茨还开发了“稀疏矩阵”（sparse matrix）技术来解决超大型数学优化问题，这一技术现已成为优化程序生产软件的标准技术。他还设计并监督了Simscript（模拟脚本）语言的开发，对工厂、运输和通信网络等系统进行计算机模拟编程。

马科维茨也因为上述在计算机科学和技术上的贡献，在1989年获得约翰·冯·诺依曼理论奖。

马科维茨从小就喜欢阅读，高中时期喜欢阅读物理学和天文学的通俗读物，同时也阅读达尔文、笛卡尔和休谟的著作，达尔文在《物种起源》中对事实的整理和对其进化论可能提出的反对意见的仔细考虑，让马科维茨深受启发。

在1947年完成学士学位课程后，马科维茨决定进修经济学，弗里德曼、马沙克和萨维奇成为他的老师。在进修学业期间，马科维茨觉得微观经济学和宏观经济学都很有趣，但最终真正引起他兴趣的是不确定性经济学，特别是约翰·冯·诺依曼、奥斯卡·摩根斯特恩以及雅各布·马沙克提出的预期效用理论。

当马科维茨选择论文主题的时候，一次偶然的交谈引出了一个想法，那就是将数学方法应用到股票市场。1954年，马科维茨在博士论文强调了数学在股票市场分析的应用。这一想法异常空前，米尔顿·弗里德曼评论说他的论文甚至不是经济学。

马科维茨最让人广为称赞的，还是提出现代投资组合理论。在理论提出之前，投资界普遍认为最好的股票市场策略是，选择具有最佳前景的股票。马科维茨发现，投资者在现实中并没有这样做。他们经常进行多元化投资，因为他们既关心回报，也关心风险。

方差（或等价的标准差）是最常用的风险度量，据此，马科维茨提出了“均值-方差”模型，这成为他投资组合理论核心的关键概念。在这一框架下，马科维茨推导出证券组合有效边界，进而得到不同风险水平下的最优证券组合。1952年，马科维茨首次发表了这一模型后，不断对其完善、发展，并在1959年发表《投资组合：投资的有效多样化》。