中集体系再现港拆A，中集环科闯关创业板

孙沐霖

2022-09-13 23:35:54

来源: 时代商学院

来源 | 时代商学院

作者 | 孙沐霖

编辑 | 徐墨

集装箱是国际物流运输的核心装备之一，是支撑全球化交易的“砖瓦”。

中集安瑞环科技股份有限公司(以下简称“中集环科”)是一家全球领先的集罐式集装箱供应商，拟登陆创业板。9月2日，深交所已发出审核中心意见落实函，中集环科即将迎来关键的上会审核阶段。

中集环科本次发行上市实质上为中集集团(000039.SZ / 2039.HK)下属港股上市子公司中集安瑞科(3899.HK)的分拆子公司上市，属于“港拆A”。近年来，中集环科业绩呈波动上升趋势，其同业竞争问题是本次IPO过程中深交所关注的主要事项之一。

中集体系再度分拆子公司上市

招股书显示，中集环科成立于2003年，由CIMC BVI、罐式投资、万达锅炉、南通港闸共同创立。不过，目前中集环科并无实际控制人，其间接控股股东为中集集团，直接控股股东为港股上市公司中集安瑞科。

中集集团是全球领先的物流及能源行业设备及解决方案供应商，产业集群主要涵盖物流领域及能源行业领域。中集安瑞科隶属于中集集团“能源化工食品装备板块”，立足能源、化工、食品装备行业，为客户提供运输、储存、加工的关键装备、工程服务及系统解决方案。

中集集团于1994年4月在深交所主板上市，并于2012年12月在香港联交所主板上市。而中集安瑞科于2005年在香港联交所创业板上市，于2006年在香港联交所主板上市。2007年，中集集团收购中集安瑞科42.18%的股份。换言之，中集安瑞科在被中集集团收购前就已经在香港联交所上市，两者业务经营、财务及管理均具备独立性。

因此，中集环科本次发行上市实质上为中集集团下属港股上市子公司中集安瑞科的分拆子公司上市，属于“港拆A”。

公开资料显示，中集环科的业务前身为中集集团的罐式集装箱生产线，2003年至今，中集环科持续优化和完善核心产品设计，基于中欧互动双赢的合作模式，先后引进英国 UBH和德国WEW罐箱技术，结合自主创新和研发，形成液体、气体和粉末罐式集装箱全系列发展格局。

除中集环科外，中集集团下属子公司中，已在境内交易所上市或已提交上市申请的企业还包括中集车辆(301039.SZ)、中集天达控股有限公司。

中集集团控制其他企业中，张家港圣达因、荆门宏图、石家庄安瑞科及南通能源亦生产罐式集装箱，中集环科与上述4家企业所处行业相同，生产所需经营资质为均压力容器 C2 资质。

因此，在本次IPO审核过程中，中集环科关于同业竞争的问题被深交所关注。

而中集环科表示，公司生产的罐式集装箱与上述4家企业生产的罐式集装箱型号不同，不具有替代性、竞争性及利益冲突，公司与上述4家企业不存在同业竞争的情形。若公司与张家港圣达因、荆门宏图、石家庄安瑞科及南通能源认定为同业，上述4家企业同类业务收入、毛利占发行人主营业务收入、毛利的比例均低于30%，不存在对发行人构成重大不利影响的同业竞争。

对此，深交所在审核问询函中要求中集环科说明以集装箱的具体型号认定南通能源、石家庄安瑞科、张家港圣达因、荆门宏图 4 家企业同类业务不对发行人构成重大不利影响的同业竞争的原因和论证充分性等问题。

此外，中集集团另一子公司中集车辆亦存在罐式集装箱业务，深交所亦对此进行了问询，要求中集环科结合与中集车辆的罐式集装箱的产品特征、产品用途、主要原材料、技术要求、工艺流程、主要客户的差异对比说明不构成重大不利影响的同业竞争的理由的充分性和合理性。

市占率全球居首，业绩波动上升

目前，中集环科是全球制造规模最大、品种系列最全、技术领先的集罐式集装箱设计研发、制造和销售为一体的全球化工物流装备制造商和全生命周期服务商。

中集环科罐式集装箱产品主要面向欧洲、亚洲、北美洲等主要地区市场。根据国际罐式集装箱组织（ITCO）报告，2021年，中集环科罐式集装箱全球市场份额超过50%，连续多年市场占有率排名第一。

此外，中集环科还衍生出医疗设备部件的制造业务并广泛运用于核磁共振影像设备领域，正积极探索环保领域业务。

但据招股书，近年来，中集环科经营业绩呈现较大波动，尤其是罐式集装箱业务收入波动明显。

2019年至2022年上半年，中集环科营业收入分别为42.27亿元、28.37亿元、41.51亿元、26.88亿元，净利润分别为3.72亿元、2.46亿元、3.06亿元、3.21亿元。可见，2020年中集环科营业收入和净利润显著下滑，而2021年和2022年上半年显著回升，呈波动上升趋势。

中集环科表示，2020年，公司营业收入同比下降32.9%，主要系受国际贸易摩擦、新冠肺炎疫情和公司业务重组等因素所致。国际贸易摩擦持续紧张导致客户对化工物流行业整体未来需求普遍持谨慎保守的态度，新冠肺炎疫情爆发后，液体化学品和工业气体国际贸易所用储存运输设备需求下跌。而且，中集环科于2020年8月末转让了原子公司南通能源的全部股权，南通能源2019年营业收入占中集环科营业收入的17.92%。

虽然2021年后中集环科业绩已回暖，但其毛利率却大幅下降。2019年至2021年（以下简称“报告期内”），中集环科的主营业务毛利率分别为20.32%、19.95%和14.28%，2021年主营业务毛利率较2020年下降5.67个百分点。

分产品来看，2019年至2021年，中集环科罐式集装箱毛利率分别为18.5%、18.42%、13.35%，同样在2021年大幅下降。2021年，中集环科罐式集装箱收入占主营业务收入的比重高达92.3%，因此，该产品毛利率下降对其主营业务毛利率的影响较大。

中集环科表示，2021年，公司罐式集装箱毛利率为13.35%，较2020年下降5.08%的原因主要是汇率波动影响和原材料价格上涨。

一方面，报告期内，中集环科罐式集装箱产品境外销售占比分别为74.46%、74.11%和86.52%，境外销售占比较高导致公司受汇率波动影响较大；另一方面，报告期内，中集环科原材料成本占主营业务成本的比重均超80%，2020年7月以来，罐式集装箱主要原材料不锈钢和碳钢市场价格持续快速上涨，导致该产品毛利率有所下滑。

参考资料

《中集环科首次公开发行并在创业板上市招股说明书》.深交所

《中集环科与中信证券关于中集环科首次公开发行股票并在创业板上市申请文件审核问询函之回复报告》.深交所

《中集环科与中信证券关于中集环科首次公开发行股票并在创业板上市申请文件第二轮审核问询函之回复报告》.深交所

（全文2387字）