今年上半年，康师傅控股（00322.HK）交出一份还算不错的成绩单：收益405.45亿元，同比增长1.1%；股东应占溢利24.33亿元，同比增长7.1%。

饮品业务是营收主力，上半年收益达265.41亿元，占总收益的65.5%。不过，板块内部已经出现明显分化：即饮茶收益116.40亿元，同比增长9.1%；包装水收益22.59亿元，同比下降4.9%；果汁收益25.72亿元，同比下降13%；碳酸及其他饮料收益100.70亿元，同比下降2.8%。

换句话说，即饮茶撑起康师傅饮料业务的增长。

图源：康师傅2026年上半年业绩演示材料

康师傅即饮茶产品包括冰红茶、绿茶、茉莉系列以及“茶的传人”。其中，核心大单品“冰红茶”在半年报中被表述为“上半年保持稳定增长态势”。这与过去一年多市场上流传的“冰红茶卖不动了”，形成了一个颇有意思的反差。

这种反差并非无迹可寻。如果将时间拉长会发现，今天的冰红茶正在变得越来越贵，也越来越不像过去的那瓶冰红茶。

失去“便宜”的标签

1996年，康师傅推出冰红茶。近30年来，这款大单品凭借大渠道、大铺货成为国民级饮料。“酸甜”“冰爽”“解渴”，几乎构成了几代消费者对它的共同记忆。

“便宜”更是冰红茶不可忽视的竞争力。过去很长时间里，一瓶500毫升冰红茶的终端售价维持在2—3元。消费者购买它，不需要比较、犹豫，甚至不需要理由。

但3元价格越来越难维持。2023年底，康师傅宣布调价，500毫升装冰红茶从3元涨至3.5元，1升装从4元涨至5元。虽然只涨了0.5元、1元，但涨幅分别达到16.7%和25%。对一瓶大众定位的饮料来说，这是一次不算温和的提价。

图源：社交平台

涨价消息传出后，消费者的不满迅速刷屏社交平台。这瓶因极致性价比被捧上神坛的“快乐水”，因涨价被调侃为“4块是国窖，5块是马尿”。

但康师傅仍坚持涨价。2025年中期业绩会上，公司曾明确表示，已经涨价的1升装产品不予回调，500毫升产品则逐步向3.5元靠拢。

从经营数据来看，涨价确实让康师傅承受了一定的业绩压力。根据康师傅2025年财报，其全年收益为790.68亿元，同比下滑1.96%，终结了自2017年以来的8年连续增长；其中，康师傅饮品业务营业额下降2.9%、茶饮料收入下降5.1%。此次涨价后，康师傅也丢掉了“饮料一哥”的宝座，被农夫山泉反超。

不过，其盈利能力得到改善：2025年净利润大涨20.5%，达45.01亿元；饮品毛利率同比提高2.2个百分点。

如今，这一调价策略正在进一步落地。近日，《消费者报道》在广州线下走访发现，在永辉超市、胜佳超市，500毫升装康师傅冰红茶单瓶零售价均为3.5元，喜市多、全家便利店售价为4元。这意味着，那瓶曾经“随手买”的冰红茶，已经越来越难回到3元时代。

更重要的是，康师傅面对的已经不是单纯的价格问题。近些年，已有不少品牌在往这条赛道上挤。“老对头”统一不断在品牌年轻化和产品升级上做文章，如强化“真茶真柠檬”概念，推出低糖版本和“双萃柠檬茶”等新品；今麦郎、娃哈哈则继续凭借性价比和渠道下沉争夺大众市场；元气森林也强势入局，推出主打“真茶真果汁”、低糖或0糖的“冰茶”系列；甚至连农夫山泉也在改变传统冰茶的产品形态，通过加入碳酸气泡，把冰红茶从单纯的解渴型茶饮，变成带有气泡刺激感的复合饮料。

图源：社交平台

康师傅冰红茶已扩容至14款

当昔日由性价比和经典口味筑起的护城河变浅，康师傅冰红茶还能靠什么留住消费者？答案是：不断上新。

三十年前的那款“甜茶”，如今已经换了一副又一副新面孔。据《消费者报道》不完全统计，目前康师傅冰红茶系列已推出了14款产品，覆盖无糖、低糖、高纤、能量、多风味、多口感等不同方向。

《消费者报道》制图

这其实是一场围绕经典大单品的“自救”。

传统冰红茶最大的结构性问题是含糖。但近年来，中国茶饮料行业最明显的趋势之一恰恰是无糖化。冰红茶第一次自救，就是给“甜”做减法。

2021年，康师傅推出无糖冰红茶。这是冰红茶第一次比较直接地向无糖茶趋势靠拢。当时无糖茶还是一个快速成长的新兴品类，康师傅试图通过“无糖、零能量”的冰红茶，把传统大单品直接接入健康消费趋势。

但康师傅显然没有把全部筹码押在“彻底无糖”上。2025年，康师傅又推出了低糖高纤冰红茶，产品将糖分降低约50%，同时加入15克可溶性膳食纤维，进一步向低糖、健康化靠拢。

如果说无糖、低糖是在解决“甜”的问题，那么不断换口味，则是在解决“老”的问题。康师傅逐渐意识到，经典味道不够用了。

仅2025年，康师傅就陆续推出海盐西柚、暴打柠檬鸭屎香、长岛冰茶鸡尾酒风味、西瓜味等多个冰红茶新品，从新茶饮、轻酒饮等热门赛道中寻找灵感。今年7月，康师傅又跟风推出了芭乐口味。冰红茶开始变得越来越不像传统意义上的“冰红茶”。

除了风味多元化，康师傅也开始强化消费者的饮用体验。其推出的劲凉冰红茶、双倍薄荷冰红茶、5倍劲凉冰红茶，通过添加薄荷粉、金银花浓缩液，强化清凉感和“劲凉”刺激，形成与传统冰红茶完全不同的饮用体验。冰红茶冻冻茶则加入魔芋粉、卡拉胶、结冷胶等原料，做成可咀嚼的“冻冻”颗粒，把一瓶饮料进一步变成一种具有口感互动的产品。

更有意思的是，冰红茶甚至开始抢功能饮料的生意。2026年推出的能量冰红茶，聚焦提神、能量补给等场景，其中的咖啡因来自红茶，含量高于200mg/L，此外还添加了枸杞、红枣、人参、黄芪、黄精。也就是说，如今的冰红茶能解渴、能提，还能“养生”。

从无糖到低糖，从柠檬、柚子到芭乐，从薄荷到冻冻，再到能量和草本原料，康师傅实际上是在不断给“冰红茶”增加新的消费理由。但这场创新也带来了一个很现实的结果：冰红茶越来越贵了。

《消费者报道》根据电商平台量贩装售价折算，经典康师傅冰红茶依然是价格最低的一类产品，每瓶500毫升约为2.3元。但“整活”后的冰红茶，价格明显高出不少。例如，康师傅能量冰红茶420毫升、康师傅5倍劲凉冰红茶380毫升，售价均为5元。容量更小，价格却明显更高。

线下同样如此。《消费者报道》在全家便利店看到，康师傅冰红茶500毫升零售价为4元，康师傅低糖高纤暴打柠檬鸭屎香冰红茶500毫升售价5元，康师傅冰红茶冻冻茶456克则达到6.5元。

从商业逻辑来看，这其实已经不是简单的“产品创新”，而是在重新搭建冰红茶的产品矩阵和价格带。但是，创新越多，越说明经典冰红茶面临的挑战越大。所以，频频上新看起来是产品力的证明，但换一个角度看，也可能是经典大单品增长乏力后的“试错清单”。

今年5月东方甄选北京中关村线下体验店开业 时代财经摄

告别大主播，东方甄选从流量中间商转向自营品牌零售商。

8月21日晚间，东方甄选（01797.HK）发布截至2026年5月31日的2026财年业绩报告。2026财年，东方甄选总营收57.01亿元，同比增长29.8%；归母净利润5.44亿元，同比增长9377.8%。

2024年7月，东方甄选向董宇辉出售与辉同行100%股权产生了一次性开支及溢利影响，导致2025财年东方甄选归母净利润为573.5万元，这也是公司2026财年归母净利润同比大幅波动的原因之一。

拉长周期看，东方甄选尚未回到与辉同行出售前水平。2023财年、2024财年公司归母净利润分别为9.71亿元、17.2亿元。

2026年4月，东方甄选初代明星主播明明、天权以及中灿、林林在两天内相继宣布离职，加上此前董宇辉和顿顿的离开，公司告别大主播模式。虽然赚钱能力还没回到此前水平，但一方面降本增效、一方面发展自营产品等业务，东方甄选暂时走出了主播出走的阴影。

东方甄选越来越像山姆了，还要卖手机电脑等3C

截至2026年5月31日，若剔除与辉同行直播间产生的GMV，东方甄选GMV由2025财年的75亿元增加36.4%至2026财年的102亿元。

其中，抖音渠道贡献GMV绝大部分收入，2026财年抖音已付订单数量达9740万单，仅同比微增6%。

增速下滑的还有APP渠道。2026财年东方甄选来自应用程序的总营收为13亿元，18%的同比增速较2025财年的22%有所放缓。

与此同时，东方甄选逐渐加大自营产品占比，战略指向其由从前的大主播驱动转向商品零售商转型。

“东方甄选越来越像山姆了”，两者在社媒上也常被网友拿来比较。

反映在业绩上，2026财年，东方甄选首次将自营产品的GMV指标列入主要经营指标表格；自营产品SPU由2025财年的732个增至1009个。2026财年自营产品GMV达54亿元，在总GMV占比约52.6%，而2025财年自营产品占总GMV占比为43.8%。

随着自有品牌影响力逐渐提升，东方甄选的目光从农产品瞄向了更贵的大件产品，也从线上瞄向了线下。“卖耳机、充电宝、手机、平板、电脑等3C产品。”8月3日，创始人俞敏洪发布视频称，东方甄选数码生活直播间于8月16日上线。

据管理层在业绩会上透露，东方甄选未来或将上线跨境产品及小家电；线下门店方面，将在新东方学员数量前十的城市陆续开设线下店，且不复制北京中关村大店。

会员数量也在上涨。“预计8月新增会员数将达到2024-2026年这三年的月度历史新高。”东方甄选管理层在业绩会上透露。

员工数上涨，薪酬支出却同比减少4亿

业绩上涨的同时，东方甄选部分支出却在减少。

2026财年，东方甄选行政开支1.89亿元，较2024财年的3.96亿元大幅收窄；2026财年研发开支1.08亿元，较2024财年的1.32亿元小幅收窄。

另据财报显示，2026财年，东方甄选雇员（含全职及兼职）合计1812名，比2025财年（1401名）新增411名，薪酬却少发了4亿元。

具体看，东方甄选2026财年薪酬开支总额（含股份酬金开支，下同）8亿元，较2025财年的12亿元减少4亿元。可供对比，2023财年正是东方甄选直播电商起量期，薪酬开支7.36亿元。2024财年，薪水支出增至14亿元。

尽管“缩衣节食”，但主播对电商公司亦然重要，东方甄选表示，在人力资源方面，将搭建完善、具备竞争力的薪酬考核机制，重点吸纳主播、产品研发、品控质检等核心人才。

期内，东方甄选自营产品及直播电商团队员工人数达1812人，较上财年增加411名；其中全职员工新增163名，兼职员工新增432名。供应链及产品团队员工983名，较上财年新增340名员工。

东方甄选还需要更多的主播。期内，东方甄选在抖音的直播矩阵达到18个。8月22日，据时代财经观察，东方甄选抖音直播矩阵账号约50余个，涵盖亲子、生鲜、家居、运动户外、男女装、3C数码等。

管理层也在交流会上对股民们透露，公司从去年12月27位主播拓展至现在约80余人的直播团队。预计今年年底会发展到百人的团队规模。

显然，东方甄选单一大主播变成了以细分产品划分的主播矩阵。从流量中间商到货架中间商，俞敏洪的筹码在变，对手也由渠道商变成山姆们。

2026年8月21日晚，科沃斯（603486.SH)发布2026年半年度报告。上半年，公司实现营业收入103.41亿元，同比增长19.18%；归属于上市公司股东的净利润12.48亿元，同比增长27.40%。在原材料价格上行、半导体及电子元器件供给趋紧的行业背景下，公司通过产品结构优化、研发创新与运营提效，综合毛利率保持在48.5%的较高水平。

两大自有品牌科沃斯品牌服务机器人与添可品牌智能生活电器合计贡献销售收入101.45亿元，占公司总收入的98.11%。其中科沃斯品牌收入60.94亿元，同比增长26.82%；添可品牌收入40.51亿元，同比增长10.66%。两大品牌收入占比接近六四开，双轮驱动格局持续巩固。

科沃斯品牌：技术创新驱动份额逆势提升

面对国内扫地机器人市场阶段性调整，科沃斯品牌凭借持续产品创新成为行业中少数录得正向增长的企业。奥维云网数据显示，报告期内科沃斯品牌扫地机器人国内线上市场零售额份额继续保持行业第一，同比提升4.3个百分点。从竞争格局看，前四大品牌零售额份额合计达84.6%，两大头部品牌第二季度合计市占率环比提升7.8个百分点至66.5%，市场主导地位持续强化。

产品层面，科沃斯围绕活水洗地、顽固污渍清洁、瞬时超充及智能避障等核心功能持续迭代。中端市场由年度新品T90 PRO系列与经典畅销机型T80S系列构筑“双子星”组合驱动销量增长；高端市场则由旗舰机型X12系列精准覆盖高净值消费群体。全球出货量方面，科沃斯品牌服务机器人同比增长44.1%。新品类方面，擦窗与割草机器人深度契合垂直场景需求，泳池机器人于报告期内成功上市，补全了户外水域清洁场景覆盖。报告期内，公司新品类海外收入同比增长75.1%。

添可品牌：产品矩阵完善，以每一代定义行业

2026年上半年，添可品牌高端智能生活电器收入40.51亿元，同比增长10.66%，全球出货量同比增长13.9%。欧睿国际认证添可在2022年至2025年连续四年位列全球湿干两用洗地机品牌销量第一。

从2020年发明智能洗地机品类至今，添可用六年时间完成了从“品类开创”到“行业定义”的完整路径。2021年，添可以起草组长单位身份主导了中国洗地机行业首个标准；2025年，添可作为主起草单位主导制定了《家用洗地机基站安装配置要求》，将自身技术路径推成行业通用标准。

产品矩阵方面，添可已形成芙万空间站、艺术家、科学家、极客与小折叠五大系列，分别聚焦全托管体验、美学设计、极致性能、高温蒸汽除菌及轻薄收纳等多元需求。蒸汽洗地机凭借高温物理除菌与重油污深度清洁能力快速崛起，报告期内线上零售额同比增长170.9%，占据洗地机线上市场19.2%的零售额份额。添可品牌继美国市场保持增长外，欧洲和亚太市场已成为其海外业务新的高速增长源。

全球化布局深化，二季度海外收入占比超过五成

上半年，公司海外业务收入占全部品牌收入的比重同比提升8.2个百分点至49.0%，其中二季度海外业务收入占比首次超过国内，达51.0%，收入结构更趋均衡。科沃斯品牌通过积极的渠道建设与资源精准投放，成功带动土耳其、独联体等新兴市场业务快速放量；添可品牌继美国市场保持增长外，欧洲和亚太市场已成为其海外业务新的高速增长源。

全球化拓展的底气来自持续的技术深耕。报告期内公司研发支出达5.54亿元，同比增长9.14%，上市至今累计研发投入超52亿元。截至报告期末，公司累计获得授权专利3,105项，其中发明专利920项。在具身智能领域，公司已提交专利申请75项，其中43项为发明专利。报告期内，公司正式发售首款开源具身机器人产品“八界”，并落地线下开源实体社区“八界开源智创空间”，实现具身机器人从自主研发向生态开放共享的关键布局。

在供应链端，公司持续构建全链条垂直一体化能力，在电机、塑胶制品、电池、传动系统等核心零组件领域实现自主可控，并投资建设机器人核心部件及本体制造项目，聚焦传动、减速、关节等核心部件及各类具身智能机器人本体的研发与生产，进一步夯实从技术研发到精密制造的系统化竞争能力。

报告期内，公司依托自研珊瑚平台建成覆盖全业务链路的智能体集群，累计上线智能体31个，深度使用人员达3,900余人，推动组织从“部门职能驱动”向“任务价值驱动”进化。市场端智能体主动识别经营问题并精准传递至研发、供应等后端团队，确保AI协同直接服务于销售增长与成本优化。公司同步构建“碳硅飞轮”评价体系，将“碳硅一体”沉淀为可复制的组织能力，成为AI驱动变革的先行者。

展望下半年，公司将依托研发端的价值工程与采购端的战略合作，在保障供应安全的同时有效对冲成本压力。海外市场方面，随着新加坡海外总部投入运营，全球化运营效率有望进一步提升，为公司收入增长提供持续动能。同时，公司将持续深化“碳硅一体”组织能力建设，加速AI在经营提效与产品创新中的深度应用，推动中长期高质量发展。

图片来源：视觉中国

8月19日晚，江淮汽车（600418.SH）披露2026年半年度报告。上半年，公司实现营收221.3亿元，同比增长14.31%，归母净利润亏损收窄至7.49亿元。

在行业价格战白热化、内需整体承压的大环境下，这份财报透露出别样的生机。一方面，公司Q2归母净利润大幅减亏，释放出明确的盈利边际改善信号；另一方面，上半年公司累计销售整车及底盘17.24万辆，相比上年同期少卖了1.82万辆车，但反而多27.7亿元的营收。

减亏以及量跌收涨的“剪刀差”背后，是江淮汽车正试图讲通一个传统车企少见的转型故事——不再以规模论英雄，而是以单车价值驱动增长。

二季度环比减亏，单车价值提升增厚利润

根据中汽协数据，2026年上半年，国内汽车产业承压，产销分别同比下滑4%和4.1%。这一背景下，江淮汽车上半年实现营收221.3亿元，同比增长14.31%，相比上年同期-9.1%的同比增速明显提升，同期归母净利润亏损7.49亿元。

按季度拆分来看，今年一季度，江淮汽车实现营收114.59亿元，归母净利润为-6.06亿元；第二季度营收则为106.71亿元，环比减少6.87%，当季归母净利润为-1.43亿元，亏损环比收窄约76.4%，单季减亏4.63亿元。

于一家仍处于转型投入期的车企而言，单季度亏损规模大幅压缩是一个不容忽视的趋势信号，它说明经营面已经开始触底回升。

此前，江淮汽车曾公开对亏损作出解释，表示上半年受汇率波动影响，公司财务费用为1.4亿元左右，其中汇兑收益同比减少约3.9亿元。此外，公司联营企业经营业绩出现亏损，导致报告期内整体投资收益约为-1.3亿元。

在财务计算准则里，上述因素一定程度上拖累了江淮汽车的业绩表现。但在过去半年里，江淮汽车产品结构出现上移迹象，高端化成果开始凸显，待后续业绩集中兑现，此类因素带来的影响或将逐步收窄。

财报数据显示，截至6月末，江淮汽车累计销售整车及底盘17.24万辆，相比上年同期少卖了1.82万辆。以营收规模计算，报告期内江淮汽车的单车均价约为12.84万元，而2025年上半年的单车均价约10.16万元，同比增幅达到26.4%。

毛利率亦同步上涨。截至6月末，江淮汽车毛利率为11.14%，相比上年同期的8.98%提升2.16个百分点。

这些变化意味着，江淮汽车的营收增长逻辑已经切换，公司不再依靠走量，而是通过产品提价实现“以贵代量”，借助单车价值提升增厚利润。

押宝尊界，乘用车收入同比提升36.93%

江淮汽车单车均价跃升的底气源自尊界，这是公司战略转型落下的关键一子。

回溯来看，2023年末，江淮汽车与华为宣布联手造车，双方确认合作模式：江淮负责整车开发与制造，华为提供智能技术及销售服务。次年，“尊界”正式发布，直指百万级超豪华市场。

2025年5月末，尊界推出首款车型S800，售价70.8万至101.8万元。自2025年9月份规模化交付以来，尊界S800累计交付超1.9万台，连续10个月稳居百万豪车销量冠军。这家老牌车企也借此重新回到聚光灯下。

此后尊界的上新节奏不断加快。今年6月25日，尊界S800典藏大观正式上市，锚定高端豪华大型行政轿车市场；8月5日，MPV车型尊界V800、V680上市，上市24小时订单突破3500辆。

从单一轿车到“轿车+MPV”双品类矩阵，尊界的产品型谱扩张速度超出市场预期。据公司此前披露，SUV车型也在开发序列中，未来将形成完整的超豪华产品矩阵。

尊界的放量直接改变了江淮汽车的乘用车板块收入结构。2025年，江淮汽车全年乘用车收入同比增长46.99%，而同期销量下降10.63%。一增一减间，尊界高均价产品驱动业绩的信号已然得到释放。

这一趋势在今年上半年得到延续。报告期内，江淮汽车MPV销量同比增长13.09%，新能源乘用车销量同比增长24.35%，乘用车收入同比提升36.93%至66.55亿元，结构性改善信号持续强化。

且为支撑尊界品牌的高品质交付，江淮汽车投入超100亿元打造尊界超级工厂，配备超3000台智能机器人，通过AI视觉检测与全流程数字化管控，将装配精度推至0.2毫米。目前，该工厂已入选国家级智能制造标杆企业。

江淮汽车曾公开表示，无论汽车如何智能化、如何豪华，高品质的产品制造始终要放在第一位。在行业立下智造标杆后，江淮汽车还发布了行业首个CV质检大模型“迈思特”，采用30亿参数混合专家架构，实现一次训练全车型复用、毫秒级响应的缺陷识别。

商用车“压舱”，“双轮驱动”转型格局形成

依托尊界项目，江淮汽车已集聚200余家行业优质供应商资源，其中超100家核心配套企业落地安徽，带动了智能网联及精益制造的产业集聚向高端化发展，实现了“一车带全面”的产业链带动效应。

如果说乘用车是江淮汽车的“冲锋手”，那么商用车就是“守门员”。

今年上半年，江淮汽车累计销售商用车12.33万辆，贡献营收113.5亿元，同比增长6.66%。公司商用车稳住销量规模和行业地位，N2类轻卡稳居行业第二，皮卡位居行业第四。

新能源商用车的增速更猛。数据显示，上半年公司新能源轻卡销量9187台，同比增长78.1%，行业市占率达9.44%，同比提升1.97个百分点。

8月10日，江淮新能源EZ6全球上市，搭载宁德时代动力电池、博世电机，围绕冷链、快递快运、商超配送等场景定制，3年TCO成本较燃油车节省超9万元。该产品同时瞄准海外市场，后者是江淮汽车的重要增长极。

江淮汽车出海已有30多年，业务覆盖全球130多个国家和地区，海外保有量累计达200万台，全球布局超5000家用户中心。截至2025年，公司出口总量突破20万台，中高端轻卡连续18年保持行业第一，皮卡出口保持行业第二，乘用车也已进入欧洲高端市场。

江淮汽车总经理李明曾公开表示，尊界已收到海外订单，全球适应性产品开发正在有序推进。与此同时，企业积极应对海外地产化趋势，在中亚等区域已通过收购当地汽车公司实现本地化生产。

按其所言，江淮汽车的出海战略是，要实现从产品“走出去”向品牌“走进去”、再向品牌“走上去”的三步跨越。为此，公司提出“重点市场、重点区域、重点突破”的原则，不搞“眉毛胡子一把抓”，而是聚焦江淮品牌已形成优势的重点区域。

整体而言，新能源商用车的高增速与乘用车板块的尊界效应形成呼应，江淮汽车“双轮驱动”的新能源转型格局正在成型。

在A股日均成交额约2.74万亿元的背景下，作为散户最大聚集地，互联网券商龙头东方财富（300059.SZ）交出了一份高增长“成绩单”。

图片来源：图虫创意

根据东方财富8月21日晚间披露的2026年半年度报告，报告期内，公司实现营业总收入105.05亿元，同比增长53.22%；归属于上市公司股东的净利润80.64亿元，同比增长44.85%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润77.27亿元，同比增长47.13%。

半年突破百亿元的营收、超80亿元的归母净利润，均创下东方财富上市以来历史新高。而业绩增长的驱动因素是：证券手续费及佣金净收入、天天基金金融电子商务服务业务、融出资金（两融）规模同步提升，三大业务共同拉动营收净利走高。

证券业务贡献近八成营收

作为一家互联网券商，东方财富的营收主要来源于旗下两大“王牌”子公司，一个是以东方财富证券为主体的“证券业务”收入，另一个是以天天基金为主体的“金融电子商务服务”。前者主要从事证券经纪、融资融券业务，后者提供基金销售服务。

图片来源：东方财富2026年半年度报告

2026年上半年，证券业务收入82.26亿元，同比增长55.83%，营收占比高达78%；金融电子商务服务收入20.85亿元，同比增长47.22%。

在牛市背景下，作为东方财富第一大收入来源的证券业务，无疑成了驱动公司业绩增长的头号引擎。

具体来看，与A股成交量直接“挂钩”的经纪与两融业务同步高增。报告期内，手续费及佣金净收入达到59.55亿元，同比大涨54.78%，成为业绩重要增量来源。东方财富在财报中指出，主要系证券经纪业务收入同比增加；市场交投活跃，推动公司经纪业务股基交易额同比增长65%至26.45万亿元。

图片来源：东方财富2026年半年度报告

与此同时，两融业务持续扩张，报告期内利息净收入22.71亿元，同比增长58.65%，主要系公司融出资金较年初增长19%至964.47亿元。

不过，自营业务小幅承压，该业务收入构成中，投资收益为10.32亿元，同比下滑34.81%；公允价值变动收益同比“扭亏”为2.89亿元。针对前述两项的变动原因，东方财富表示，主要系自营业务投资收益下降所致。

基金销售额达1.89万亿元

除了东方财富证券，东方财富旗下天天基金同样备受瞩目。据东方财富介绍，天天基金依托以“东方财富网”为核心的互联网财富管理生态圈所形成的用户资源优势和品牌形象优势，向用户提供一站式互联网基金理财服务。

截至今年6月末，天天基金总资产为475.03亿元；而今年上半年，其基金销售额达1.89万亿元，同比增长约79%。

在资本市场回暖、基民申购热情高涨的背景下，天天基金的业绩稳步增长。财报显示，2026年上半年，天天基金的营业总收入为21.02亿元，净利润为1.11亿元。

在保有规模方面，天天基金也实现了质的飞跃。2026年上半年，天天基金共上线164家公募基金管理人24264只基金产品，非货币市场公募基金保有规模升至1.01万亿元，同比增长约50%，迈入“万亿俱乐部”，权益类基金保有规模达5260亿元，同比增长约37%。

业务布局层面，东方财富延续了AI战略方向，报告期内公司推出了“妙想Claw”“Skill广场”等新功能。从研发投入金额来看，上半年合计投入约5.40亿元，同比增长8.25%。

股价与业绩的“冰与火”

2026年上半年，A股市场行情回暖，交投活跃度显著提升，创业板和科创50指数分别上涨35.58%和64.25%，以证券业务为核心的东方财富迎来“丰收大年”。

然而，相较于一路攀升的沪指表现，作为牛市“先锋队”的东方财富却始终低调，出现业绩与股价背离的反常现象。

二级市场方面，东方财富股价去年经历了一波上涨，2025年6月1日至8月29日区间涨幅超40%，随后震荡下行。2026年以来，券商指数整体走弱，截至8月21日收盘，东方财富收报18.91元/股，最新市值约2992亿元，市盈率（TTM）约22.8倍，股价年内累计下跌18.01%。Wind数据显示，截至6月底，东方财富股东户数为102.94万户。

东吴证券认为，东方财富坐拥东方财富网、天天基金网等头部平台，构建了高粘性、需求多元化的C端客户生态，流量入口优势难以复制。一方面，AI赋能金融加速落地：以自研妙想AI能力为底层智能基座，推出“妙想Claw”“Skill广场”等核心功能；同时积极拓展外部生态合作，AI能力正从内部提效向外部变现延伸。另一方面，证券业务受益于“流量优势+低佣金策略+平台高效能”持续扩张，叠加A股成交额与两融余额维持高位、新开户稳步增长，经纪与两融收入有望保持高弹性。

截至2026年6月底，东方财富总资产攀升至5057.41亿元，归属于上市公司股东的净资产984.06亿元，两项指标分别较上年末增长28.71%、7.11%。

分红方面，东方财富在半年报中表示，公司计划半年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。报告期内，公司完成2025年度权益分派，以158.04亿股为基数，每10股派发现金股利1.00元（含税），合计派发现金红利15.80亿元。

在2026世界机器人大会安川首钢展台，一台工业机器人正在高速运转。各种快递包裹通过传输带传输，而后由机器人迅速分拣到相应位置。这套系统叫做机器人AI视觉高速物流分拣系统。在流水线一旁，安川首钢设置了工作控制台。这台屏幕上显示着生产节拍、每小时产量，以及机器运转的健康诊断等信息。

安川首钢工作人员告诉时代周报记者，这是物流行业分拣速度最快的机器人。她向记者解释屏幕上的数字称，流水线正在以每件2秒以内的速度分拣，每小时生产进度可达上千件。目前，电机、外力值、编码器温度、减速机等均正常。

从本届世界机器人大会看出，不仅是上述简单重复性场景，更多柔性工作场景也正在逐渐被攻克。在SMC展台，一台柔性拾取演示装置正在有序运转。鸡蛋、可乐瓶、玩具等各种不规则物体均可以通过机械臂灵活抓取。

此外，时代周报记者注意到，部分复杂、危险、高强度等场景也正在普及。在此次展会中，48家央企首次以“联合展区”形式集体登台。展品还展示了机器人可以抵达人类无法抵达的地方，承担人类不愿承担的风险。比如，当火灾来临时，消防灭火机器人可以替代人进入危险区。

当机器人涌入更多工作场景时，人类的工作岗位是否会受冲击？现场多位行业人士的共识是，在某些场景中，少人化是发展趋势，但仍需人机协作，需要人类告诉它工作路径，而后再自我感知。另外，机器系统也需要人类来维护。当部分工作场景被替代，新的职业也会产生——比如机器人运维人员。

美国自动化促进协会主席Jeff Burnstein在机器人产业深耕45年，曾历经行业起伏。他在2026世界机器人大会论坛上表示，“当我进入这个行业时，大家都认为机器人是下一场的工业革命，自然而然有人会站出来抵制这场变革，但工业演进和机器人演变并没有像人类一开始想象得进展那么快。”

“人口老龄化，又脏又累又危险的工作谁来做呢？美国人口爆炸潮、婴儿潮也开始逐渐老去退出劳动力的市场，这些缺口留下来由谁来填呢？”Jeff Burnstein提出这样的问题。

中国人民大学劳动人事学院课题组提出一个“紫领”概念。紫领介于传统蓝领与白领之间，既需要娴熟的手工操作技能，又要求具备问题判断、工艺理解与质量把控能力，是智能制造时代的关键复合型人才。

该课题组的预测结果表明，随着我国产业升级的不断推进和智能制造业的蓬勃发展，未来十年紫领人才的总需求将保持增长态势，到2035年，将超过3100万人，占制造业总劳动需求的近四分之一，届时紫领人才将成为未来制造业发展的中坚力量。

当机器人装上“大脑”

Jeff Burnstein在2026世界机器人大会上展示了一组视频。视频有两组对比，人和机器人同时分拣物品。

“人依然超过机器人，即使追赶越来越近了。这不是真实世界的应用，只是为了这个实验而做的专门摄像，是一个验证性的。传统的产业机器人因为有了AI的助力变得更加智能。”Jeff Burnstein说，这种工作人类不喜欢做，又危险又脏又无聊，工厂机器人可以做这个，这对未来是非常重要的一个发展趋势。这类工作正在被机器人越来越广泛探索。

针对环形线束流水线场景，它石智航专门为“汽车线束全流程自动化生产”打造柔性机器人作业系统。这套线束智能机器人解决方案包含机器人本体、流水线、生产面板等全套作业设备，适用于乘用车前后保险杠线束、天窗控制线束、车门控制线束等全品类线束量产场景，具备人机混合作业能力，并逐步实现生产工序标准化、无人化、数字化。

线束智能机器人解决方案（时代周报记者摄）

汽车制造是传统工业里自动化水平最高的行业之一，但自动化集中在标准化固定工位，柔性、非结构化场景依然大量依赖人工。上述解决方案突破的就是传统自动化设备“刚性作业、单一工序、换型困难”的局限，模拟人工柔性操作逻辑，自主完成线束生产多工序复杂作业。

由于具备场景适配性与自主决策能力，该方案可融入现有工业线束产线。目前，该方案已在国内汽车线束龙头企业天海电子规模化部署，这是全球范围内具身智能在汽车线束领域的首次规模化落地。

黑湖科技联合创始人兼CMO肖哲对时代周报记者表示，工业AI正在从“展示技术能力”转向“解决真实问题”。过去大家更关心模型能做什么、某个环节能提升多少效率。现在行业开始关注，AI能否真正进入工厂、车间和产线，在工艺、设备、物料、交期和质量等复杂约束下稳定运行，并形成可量化、可复制的业务价值。

从肖哲的观察来看，工业AI变化主要体现在三个方面。第一，工业AI的落点越来越具体，从通用问答转向拆单、报价、采购、排程、质检、跟单等具体、核心的决策环节；第二，应用形态正在从单点工具走向流程协同，一个环节产生的结果，需要继续进入下一个环节，最终推动生产执行；第三，行业评价标准也在变化，不再只看模型是否“聪明”，而是看它能否接入工厂真实环境，适应现场变化，并对交付效率、成本和质量产生实际影响。

“我们目前在物理世界中植入虚拟智能，这对很多小型机器人来说，它就是这些机器人的大脑。抓取这些信息只需要几毫秒的时间就能够实现，机器人可以完成一系列的工作，可以让这些机器人去收拾、装配小的组件，还可以做很多复杂非规程化的工作。”Jeff Burnstein表示，这在机器人历史上，首次可以花很少的时间训练机器人做很复杂的工作，可以实现比当前完成速度高3倍，也就是现在所需时间30%的工作。

“人类是否真想要机器人？”

“AI的进程非常关键，机器人更加智能。现在来到了大家最兴奋的人形机器人阶段，大量资金投入这一领域的研发，在中国也是一样。”尽管对行业对具身智能时间表判断不一，但Jeff Burnstein认为，具身智能可以实现，人形机器人可以应用在各个领域，甚至机器人服务机器人。

神州控股科捷与大咖机器人联合探索具身智能物流应用。项目负责人在接受时代周报记者采访时表示，当前具身智能在物流仓储场景仍处于从技术验证走向规模化应用的阶段，人机协同是现阶段更符合实际、也更具可操作性的落地方式。

在他们的探索中，机器人主要承担重复性、连续性和标准化程度较高的作业，包括自主领取拣选任务、在仓内移动、识别货位和货品、完成抓取、携带分拣车前往复核区域等。多台机器人还可以通过系统调度和路径算法，在同一通道内协同作业、自动避让和排队通行，并根据电量情况自主回充。

人则主要承担业务管理、异常处理、质量复核、设备管理和复杂场景判断等工作。货品完成拣选后，仍需由科捷一线员工按照既定流程进行复核。机器人并不是简单替代人工，而是与人工共同完成订单履约：机器人提升重复性作业的连续性和效率，员工则负责质量控制、异常判断和客户交付保障。

机器人在物流仓储场景中工作

但这是否意味着人将被取代？

肖哲认为，“紫领”会成为未来制造业非常重要、规模不断扩大的人群，但未必意味着所有岗位都会被统一归为“紫领”。更准确地说，蓝领与白领之间的边界会逐渐模糊，越来越多岗位都需要同时具备现场操作、工艺理解、问题判断和数字化工具应用能力。

“AI确实会承担一部分低价值、重复性和流程化工作，但它也会重新打开许多岗位的价值。”肖哲的判断是，AI会放大一批真正理解业务、能用工具解决问题的人的价值。

“人在其中依然不可替代。”肖哲判断，未来工厂更可能形成“人定义目标、工业Agent协同决策、智能设备执行任务”的模式。真正的变化不是机器取代了多少人，而是工厂的认知、决策与执行能否被更好地连接起来，形成持续优化的生产闭环。

在科捷与大咖机器人在天津武清仓开展的真实场景测试和方案验证中，虽然机器人已经可以承担起物流仓储环节中的拣选全流程作业，但目前准确率和效率还有一定提升空间，需要持续根据实际场景数据进行训练和迭代。项目负责人强调，这是先行试点，并非已经在科捷近200个仓库全面部署。

此外，科捷项目负责人认为，应对机器人越来越擅长“打工”这一变化的重点，不是简单减少一线岗位，而是推动岗位能力升级。

一方面，依托标准化SOP和真实业务场景开展岗位培训，让员工熟悉OMS、WMS、TMS等系统以及智能设备的基本操作；另一方面，通过项目试点和现场磨合，培养既懂仓储流程、又懂设备与系统的业务骨干，推动一线运营人员与技术、算法、产品团队协同工作。

“人类是否真想要机器人，我们现在还不知道。有些人是积极的，有些人是不接受的。”Jeff Burnstein坦言，虽然行业已经验证了人类接受单功能的机器人，但目前还没有测试过人类是否接受多功能的机器人。另外，企业的投资也是关键问题，企业必须考虑投资回报率和可负担性，如果没有可负担性就没有投资。

据央视新闻报道，今年10月以色列将举行议会选举。

目前，以色列总理内塔尼亚胡所在政党利库德集团已经宣布，他将参加议会选举，以寻求继续执政。

作为以色列建国以来执政时间最长的总理，内塔尼亚胡曾先后三次出任总理，累计执政时间已超过18年。有分析指出，如今内塔尼亚胡寻求连任，叠加当前的中东局势和内外矛盾，这或许会成为以色列历史上影响最深远、矛盾最尖锐的一次选举。

图源：视觉中国

8月，多家民调显示，内塔尼亚胡支持率低迷，其以利库德集团为主导的多党执政联盟可能无法达到组建新政府所需的过半议席。

同时，截至目前，美国总统特朗普尚未在以色列大选中对内塔尼亚胡表示明确支持。

特朗普在接受媒体采访时表示，他应该不会介入10月27日举行的以色列大选，但紧接着又说，“我可能会支持某个人”。

“安全先生”不管用了

安全是内塔尼亚胡执政的核心王牌。他多次在大选中承诺，自己能够凭借铁腕手段和军事威慑，保障以色列国民的安全。

他也的确在很长一段时间内做到了：凭借着遏制伊朗核计划以及控制巴勒斯坦武装的形象，内塔尼亚胡被支持者们称为不可战胜的“安全先生”。

直到2023年10月7日，新一轮巴以冲突爆发，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）发起大规模突袭，对以色列情报和防御体系造成重创，让内塔尼亚胡的安全神话一夜之间遭到重击。

此后近三年，在内塔尼亚胡的领导下，以色列同时在加沙、黎巴嫩和伊朗方向展开多线行动，却始终未能从根本上解决问题。

在加沙问题上，目前和平计划遇阻，尽管有国际调解及美方提出的加沙分阶段缴械与撤军路线图，但内塔尼亚胡强调，除非哈马斯完全解除武装，否则以军绝不撤离加沙任何阵地。

在黎巴嫩问题上，黎以边境空袭与地面摩擦不断。以军在黎巴嫩南部维持军事存在并频繁发动空袭，针对真主党高级指挥官实施“定点清除”。

伊朗问题也未能让内塔尼亚胡翻盘。自今年2月28日美以伊爆发冲突以来，围绕霍尔木兹海峡的控制权与海上封锁难题始终未解。

更糟糕的是，美伊尚未达成实质性协议，以色列方面却已发出强硬信号。以国防部长等高官多次公开警告，以军已做好防御和进攻的“双重准备”，如果以方发现“确凿的危险”，将发起攻击。

内塔尼亚胡依旧强硬，但普通以色列选民已经厌倦了这种战事反复无常却无实质性进展的境况了。

据新华社报道，内塔尼亚胡的支持率已从3月的40.5%暴跌至如今的29.4%。72.5%的受访者不相信其关于“取得重大成果”的说法，56.4%认为其在军事行动方面表现“失败”或“糟糕”。

内塔尼亚胡在以色列国内的麻烦远不止这些，他涉嫌贪腐的案子依然未有结果。

据新华网报道，腐败案多年来都纠缠着内塔尼亚胡。2020年，以色列检方以受贿、欺诈和违背公众信任3项指控正式起诉内塔尼亚胡，他也成为以色列历史上首位被指控犯罪的总理。

然而，此案进展缓慢。自审理启动以来，内塔尼亚胡多次以战事、外访、健康等理由请求取消听证或推迟作证。今年美以伊爆发冲突以来，他又以“安全原因”为由至少3次推迟出席听证会。

目前，该案已进入关键的司法胶着阶段，内塔尼亚胡已结束本人作证，他也曾向总统赫尔佐格提交赦免请求。

这一案子最后将如何判决，恐怕要取决于内塔尼亚胡接下来在大选中的表现。

寻求美国支持

在支持率下滑、腐败案悬而未决、选举临近的多重难题叠加下，内塔尼亚胡只能寄希望于外部矛盾，借此巩固自身作为“以色列最重要外交资源”的政治形象。

据新华社报道，内塔尼亚胡希望借与特朗普保持密切互动，向国内选民展示其仍具备影响美国政策的能力。

特朗普和内塔尼亚胡在白宫 图源：社交媒体

但事情进展显然并不顺利。

8月17日，特朗普的女婿、特使库什纳在耶路撒冷与内塔尼亚胡举行了长达约4个小时的会晤，重点就美国支持的加沙和平计划及非军事化进程进行斡旋。

库什纳敦促内塔尼亚胡推进由特朗普支持的加沙和平计划，希望他不要制造障碍。对此，内塔尼亚胡要求在以色列从加沙地带撤军前，哈马斯必须彻底解除武装；而哈马斯表示同意特朗普的和平框架，只有在以军按计划分阶段撤离加沙的同时，哈马斯才愿意解除武装。

显然，双方核心分歧依然明显，会晤的进展有限。

同时，美以在伊朗问题上还存在意见不一的问题。以方希望推动美国升级对伊军事行动，而美方则希望与伊朗达成协议，以重新开放霍尔木兹海峡，并为更长久的谈判奠定条件。

尽管美以两国战略利益高度契合，但面对复杂的中东局势，特朗普政府与内塔尼亚胡政府之间依旧存在分歧。

据央视新闻报道，截至目前，美国总统特朗普尚未在以色列大选中对内塔尼亚胡表示明确支持。

一位熟悉情况的前美国官员表示，内塔尼亚胡在民调中表现不佳，特朗普并不想介入。

与美国的分歧未消，内塔尼亚胡只好又打起了“反土耳其”牌。

据新华社报道，当地时间8月18日晚，以色列总理办公室发表声明说，以军当天袭击叙利亚一处空军基地，理由是叙方允许土耳其在叙境内部署军事力量，可能对以色列构成威胁。

8月19日，内塔尼亚胡接受采访时表示，以色列不会容忍土耳其在叙利亚扩大军事部署，特别是相关力量向叙南部延伸。土耳其方面驳斥说，以方说辞旨在“合法化”对叙空袭。

过去两年多，以色列持续对其在中东地区的多个对手采取军事行动。

面对选举压力，有分析指出，土耳其或许只是内塔尼亚胡的一个新攻击标靶。而对于以色列民众来说，战争规模越来越大，战线越来越长，目标越来越多，对目前以色列政府的不满也在继续累积。

多重压力之下，内塔尼亚胡为求连任孤注一掷，他能扭转局势吗？

图源：图虫创意

一家合作了约8年的经销商，把本该在安徽阜阳销售的海王酒“倒卖”到了福建和江西，遭到厂家重罚。

8月21日，ST椰岛（600238.SH）通过官方公众号发布《处罚通报》（以下简称《通报》），对阜阳市天源商贸有限公司（以下简称天源商贸）“重锤”出击：全额扣除4万元市场管理保证金、处以货款总额10%的违约金、解除双方全部销售合同，并要求对方承担货品回收产生的货款、运输等所有相关费用。

通报显示，天源商贸经销的32度椰岛海王酒（金海王）系列产品，跨区域流入福建、江西两大核心销区，涉及2026年4个生产批次。

然而，经海南椰岛海王酒业有限公司（以下简称海王酒业）6月、7月两次发函后，涉事经销商仅回购少量窜货产品，违规销售行为仍在持续。

作为ST椰岛为拓展全国化、在2025年新设立的控股子公司，海王酒业此次重锤处罚并公开通报，在近年酒水行业并不多见。

值得注意的是，今年5月，海王酒业刚刚完成管理层调整，由ST椰岛董事长助理王叶飞接任公司总经理。而王叶飞日前在出席2026年椰岛海王酒厂商营销合作大会时，明确了省级代理商在拓市中的关键作用。

显然，对于这家处于保壳关键期的保健酒上市企业而言，对单个经销商违约行为的处置，是在向全渠道释放规范市场秩序、强化渠道治理的强烈信号。

对于控股子公司处罚经销商相关事宜，时代周报记者8月21日致电ST椰岛董秘办及发送采访函，截至发稿未获回复。

窜货屡次不改，被解除合同

此次被通报的天源商贸，是ST椰岛的老牌合作方。公开信息显示，该公司成立于1999年，主要代理迎驾贡酒、剐水、王老吉、椰岛海王酒等系列产品。

2018年，天源商贸拿下椰岛海王酒代理权，至今合作已超过8年，曾在2019年超额完成厂家下达的销售指标。

然而在近期，福建、江西地区陆续发现异地流通的32度金海王产品，涉及2026年4月至5月的4个生产批次。海王酒业通过产品溯源、货品核查确认，这批外流货品全部出自天源商贸的授权销售区域。

图源：海南椰岛公众号

今年6月8日，海王酒业首次正式发函，要求天源商贸一个月内召回全部违规外流货物，并提交书面整改方案与承诺。

6月22日，天源商贸回函递交《窜货问题整改报告》与《合规经营承诺书》，同时派人赴福建实地处置，但最终仅回购了少量窜货产品。

整改未达预期之下，7月15日，海王酒业发出二次催告函，要求对方10个工作日内完成福建、江西区域全部窜货产品的回收，并承担全部损失。但截至通报发布之日（7月30日），这批窜货产品仍在两地市场持续销售，违约行为并未得到改正。

最终的处罚力度远超行业常规的象征性罚款。《通报》显示，除100%扣除保证金、解除销售合同外，违约金、货品回购款、运输仓储费、公证费、诉讼费、律师费乃至市场调查费用，全部由天源商贸承担。

图源：海南椰岛公众号

海王酒业在《通报》中表示，谨此通报各销区、各经销商引以为戒，切实遵守市场良好秩序，杜绝窜货事件的再次发生。

在白酒流通行业，窜货是长期存在的普遍现象。某酒水经销商向时代记者坦言，销售公司最终还是看销量。“经销商是玩量和流水的，遇到动销困难，经销商得通过低价放量、经批发市场出货来提高资金流动性和库存周转。”

一名百荣市场资深酒商陈晓（化名）向时代周报记者介绍，不同区域厂家扶持政策、促销力度不同，拿货成本存在差价。部分经销商为冲厂家任务、消化积压库存，会将货品跨区域低价抛售。

陈晓透露，按照行业通行潜规则，窜货追责遵循 “谁出货谁买单”的原则。若窜货被厂家查实，被窜货区域的经销商会先被厂家扣除保证金或押金、处以罚款，但最终的罚款损失、货品回购差价，都要由窜货源头的供货商承担。

以往，常规处置方式是供货商和经销商私下协商，供货商出钱按零售指导价回购货品，补偿对方损失，内部了结事件。

但这套江湖规矩，在近几年也逐渐失效。

陈晓坦言，近几年行业“不讲规矩”的从业者越来越多，“出事不埋单”的纠纷频发。“上游供货商出货后，经销商销售窜货产品被查，却不处理后续事情。酒水同行社群中常曝光此类事件。”

从业者都深知，窜货会导致各地经销商恶意低价竞争，产品价格倒挂。经销商不赚钱，市场也就慢慢“死掉”。但陈晓坦言，当下大部分酒商都只管“能不能吃饱”，“谁管你会不会倒闭？挣到钱才是王道。”

“保壳”关键期的内控治理

在业内看来，海王酒业此次公开通报严惩经销商，背后是上市公司业绩承压与合规的双重压力。

首先是对核心基本盘的保卫。海王酒、鹿龟酒是ST椰岛两大核心产品，被窜货的福建、江西区域均是ST椰岛的战略级市场。其中，江西更是海王酒全国销售规模最大的市场。

ST椰岛官方公众号显示，自2003年至2019年，江西市场累计销售额超10亿元，“为椰岛开疆扩土、坚守江西战略要地立下显赫战功”。今年5月，椰岛海王酒品牌推介会首站落地福建福州，足见两大市场在全国版图中的分量。

但窜货带来的低价冲击会直接挫伤当地经销商积极性，动摇核心市场的价格体系，同时关乎渠道转型的成败。

自2024年5月起，海王酒已两次调整价格与市场政策。

ST椰岛称，调整的核心是为了实现海王酒从“大区域广招商”转向“深耕细作区域市场”。这套转型的核心前提，就是统一稳定的价格体系。只有遏制跨区域窜货、消除低价乱价，才能保障区域经销商的合理利润，让深耕市场的策略落地。

ST椰岛称，2025年海王酒新价格政策全面稳定实施、成效充分释放，因此当年海王酒毛利率较上年同期实现较大增长。

今年7月公司披露的公告显示，贡献海王酒90%销售额的4家核心经销商，动销率已达99%，渠道周转处于高位。2025年，海王酒营业收入为1.24亿元，贡献了公司当年超过三成营收。

此时放任窜货，相当于直接冲击转型的核心根基。更深层的压力，来自ST椰岛的保壳与内控要求。

作为 “中国保健酒第一股”，ST椰岛已连续多年亏损。

2025年，公司净亏损0.34亿元，资产负债率88.60%，年审机构对2025年财务报表出具带持续经营重大不确定性段落的审计报告。2026年上半年，公司预计亏损730万元，虽同比大幅收窄，但保壳压力依然存在。

同时，经销商管理是ST椰岛的内控短板。2020年至2025年，公司连续遭遇经销商大规模退货，2024年内控审计更是被出具否定意见，直指经销商管理存在重大缺陷。

但后续，公司称，2024年度内部控制审计否定意见涉及的经销商管理、关键岗位人事安排重大内控缺陷，已于2025年度完成整改，未发现新增同类缺陷，整改后控制运行有效。2025年，ST椰岛制定《销售管理制度》，重构经销商管理内控体系。

7月底，ST椰岛成功撤销退市风险警示但继续被实施其他风险警示。

对刚刚完成“摘星”但尚未“脱帽”的ST椰岛而言，内控审计意见直接关系到能否顺利“保壳”。此次公开处罚窜货经销商，既是新内控制度的落地执行，也是向审计机构、资本市场传递渠道管理规范化的明确信号。

依靠股权投资浮盈拉动利润增长，研发投入却持续收缩，这一反差，正是贝达药业（300558.SZ）从 “研发驱动” 向 “投资+生态圈” 转型的缩影。

8月20日，贝达药业发布2026年半年度报告。上半年公司实现营业收入19.76亿元，同比增长14.12%；归母净利润3.02亿元，同比增长115.97%；扣非归母净利润2.03亿元，同比增长6.70%。

各项营收利润数据中，归母净利润增速格外亮眼，这主要得益于金融资产公允价值变动及处置损益7268.77万元，增厚了当期业绩。与之形成鲜明对比的是研发投入逐年走低，2023至2025年，公司研发投入由10.02亿元降至5.74亿元，近乎腰斩。

不难看出，贝达药业的发展重心，正从自主研发转向依托股权投资来扩充产品线。对此，业内人士表示，创新药企业虽可以通过战略合作，以较低的时间和资金投入来丰富产品线，但BD能力不能替代研发能力，企业的核心竞争力仍是临床转化能力和原创科学发现。

针对研发投入下滑以及向“投资+生态圈”模式转型的相关问题，8月21日，时代周报记者致函致电贝达药业证代部，对方表示不方便接受电话采访，截至发稿，采访函亦未获回复。

图片来源：图虫

非经常性损益增厚利润，主业新增长点尚未形成

贝达药业成立于2003年，2016年在深交所上市，是一家老牌创新药企业。公司以自主知识产权创新药物研究与开发为核心，目前已有九款药品上市销售。

据半年报，上半年贝达药业实现归母净利润3.02亿元，同比增长115.97%；扣非归母净利润2.03亿元，同比增长6.70%。两项数据之间的差距来自大额非经常性损益。

报告期内贝达药业非经常性损益合计9873.06万元。其中，金融资产公允价值变动及处置损益7268.77万元，计入当期损益的政府补助3122.05万元。由此可以看出，公司上半年净利增长主要来自股权投资和政府补助，主营业务盈利增速较缓。

主营业务方面，贝达药业药品销售上半年毛利率76.78%，同比下降4.81个百分点。营业成本同比上涨42.91%，显著高于营收增速，公司解释称主要系药品销量增加所致。

从产品结构来看，贝达药业对单一产品的依赖有所缓解，但新的利润支撑点尚未完全成型。

埃克替尼（商品名：凯美纳）作为贝达药业的核心产品，是国内首个拥有完全自主知识产权的小分子靶向抗癌新药。在相当长一段时间内，它都是公司营收的最主要来源。据财报数据，2016年至2020年，凯美纳的销售额占贝达药业营收比例分别为99.98%、99.96%、98.72%、96.65%、96.95%，几乎贡献了公司全部的营收。

不过，通过不断拓展产品领域，贝达药业对于单一产品的依赖已明显缓解。半年报显示，公司产品矩阵已从上市初期的单一品种拓展至覆盖肺癌、肾癌、乳腺癌等领域的九款产品。数据层面，凯美纳、贝美纳两款产品在2026年上半年及去年同期的销售额均占公司同期主营业务收入10%以上，凯美纳已不再是唯一的营收支柱。

尽管依赖度下降，但新产品的体量尚不足以完全接棒。

除上述两款产品达到披露标准外，半年报中对于其他产品销量的描述较为模糊。半年报显示，贝安汀、赛美纳、伏美纳等产品“营收贡献增长明显”，康美纳、安瑞泽、奥福民、贝泽汀等产品“收入渐增”，但对上述产品的销售体量均未披露具体数额。

同时，贝达药业在半年报中亦提示了产品面临的竞争压力。具体来看，凯美纳、赛美纳所属的EGFR-TKI市场竞争充分且激烈。2026年7月10日，国家药监局官网显示，昆山龙灯瑞迪制药有限公司申报的盐酸埃克替尼片获批上市，成为国内首个获批的埃克替尼仿制药。

贝达药业自主研发的埃克替尼（商品名：凯美纳）于2011年5月在国内首次获批上市，首仿获批标志着这款上市已逾15年的产品，其原研独占期正式结束。对于仿制药可能带来的竞争，公司回应称，将聚焦产品生命周期管理，通过动态调整市场策略、深入挖掘产品临床潜力和充分发挥品牌影响力等方式积极应对。

此外，其他产品同样面临不小的竞争。据半年报，贝美纳在ALK抑制剂市场面临多个上市竞品的冲击；伏美纳所属肾癌治疗领域市场竞争充分；贝安汀作为贝伐珠单抗生物类似药，面临原研药及同类生物类似药的双重竞争。

大单品“凯美纳”对利润的支撑已大幅缩小，而新产品销量还尚未形成规模。新旧动能转换之际，贝达药业能否培育出新的利润增长点，仍待市场观察。

研发投入连续三年下滑，转向“投资+生态圈”模式

作为以自主知识产权创新药物研究和开发为核心的创新药企业，贝达药业近年来的研发投入却逐年下滑。

年报显示，2023年至2025年，贝达药业研发投入分别为10.02亿元、7.17亿元、5.74亿元，占营业收入比例从40.80%下滑至15.89%。研发人员也从2023年的562人减至2025年的296人。2026年上半年研发投入为2.31亿元，同比减少22.72%。

图片来源：公司公告

对于研发投入的持续缩减，贝达药业5月在投资者互动平台回应称，主要系公司主动优化研发投入策略，集中资源聚焦核心创新管线。同时通过“自主研发+战略合作+生态圈协同”模式高效扩充高质量管线，在提升研发效率的同时为后续新项目的立项开展预留资源空间。

正如公司上述回应所称，在研发投入缩减的同时，贝达药业加大了股权投资的资金投入。

据半年报，贝达药业上半年其他权益工具投资数额为16.32亿元，占总资产比例为18.28%。对此，公司表示正依托贝达产业基金和贝达梦工场创新孵化体系，构建开放协同的医药创新生态圈。

具体来看，肿瘤领域，公司与博锐生物达成“曲帕双珠”合作，取得安瑞泽独家经销权及贝泽汀国内全部权益；自身免疫及代谢领域，产业基金完成了对启元生物、邦耀生物、泽德曼医药、天辰生物等企业的投资；其他领域，公司与禾元生物达成合作，持有其5.60%股权，并负责奥福民（重组人白蛋白注射液）在国内重要市场的商业化。

对于创新药企业由自主研发，转向与“投资+生态圈”协同的模式，一位不愿具名的医药咨询分析师表示，这种模式的本质价值在于，企业可以用相对较低的代价，向自身不擅长的领域拓展资源。举例而言，一家在呼吸领域具备优势的企业若想转型肿瘤领域，自建销售团队、专家网络和研发平台需要极高的时间和资金投入。而通过股权投资、BD授权或生态圈合作等方式，可以直接获得技术平台或商业化团队，以较低成本实现跨界布局。

但通过股权投资合作同样存在风险。2026年8月17日，贝达药业战略合作伙伴EyePoint公布了核心在研产品DURAVYU（EYP-1901，伏罗尼布眼科缓释制剂）治疗湿性年龄相关性黄斑变性（wAMD）的首项关键Ⅲ期临床试验LUGANO顶线数据。结果显示，完整数据集未能达成非劣于阿柏西普的主要终点。

对于这一结果，贝达药业方面回应称，该产品尚未实现商业化销售，未对当期营业收入产生贡献，本次临床结果不会对当前生产经营活动产生重大影响。不过，二级市场信心明显受挫。8月18日，贝达药业开盘后迅速封死20%跌停板，股价报55.72元，市值单日蒸发近58亿元。

对此，上海市卫生和健康发展研究中心主任金春林表示，“投资+生态圈”转型是创新药行业发展到成熟阶段的必然选择，但同样面临多重风险。 首先是信息不对称问题，产业基金投资时，被投企业清楚自身技术成色，而投资方往往处于信息劣势。其次是自主研发能力可能被削弱，过度依赖BD引进和产业基金投资，企业内部的研发动力和体系可能逐步退化。

前述分析师也提到，BD项目存在“水土不服”的问题，被收购的管线其决策效率和研究风格与企业存在差异，若未能妥善处理，可能会影响项目后续推进。

金春林进一步表示，对于创新药企业而言，BD能力不能替代研发能力，创新药的核心竞争力仍是临床转化能力和原创科学发现。理想模式应是“自主研发产出核心资产+BD引进补充管线+产业基金布局前沿技术”三层架构。

贝达药业在半年报中亦表示，将坚持“自主研发+战略合作”双轮驱动发展模式，在巩固肺癌靶向治疗核心优势的同时，稳步拓展肾癌、乳腺癌、血液制品、眼科等治疗领域。但这一转型能否达到预期，仍有待市场检验。

“牛市旗手”业绩爆了，但“规模第一”的券商换了。

8月20日晚，券商“一哥”中信证券披露2026年半年报，上半年实现营业收入496.92亿元，同比增长50%；归母净利润233.43亿元，同比增长69.6%，创下中信证券历史最佳成绩单。

8月21日上午，中信证券召开2026年半年度业绩说明会。中信证券董事长张佑君表示，2026年上半年，中信证券经营业绩创半年度历史新高，各项业务继续保持行业领先，市场影响力与竞争力进一步提升。

南开大学金融学教授田利辉向时代周报记者分析称，上半年，中信证券利润增速显著快于营收，这是券商经营杠杆在牛市环境下的充分释放。固定成本占比高使得收入放量时边际利润率急剧攀升，证券投资、衍生品等高弹性业务也成为利润增长的重要放大器。

今年上半年，A股交投活跃，创业板指数上涨超35%，A股总成交额达到315万亿元，较2025年同期增长近一倍，创下A股半年度成交额历史之最。在此背景下，券商半年度业绩均迎来大幅增长。

截至发稿前，Wind数据显示，已有15家上市券商披露半年报，上半年营收合计约1584亿元，归母净利润合计约747亿元。

来源：图虫创意

“券商一哥”上半年赢麻了，业绩创新高

中信证券创下历史最佳半年度业绩。若按上半年181天计算，中信证券平均每日实现归母净利润约1.29亿元。

从业务结构来看，中信证券上半年经纪、证券投资、资管、承销等业务均实现大幅增长。

具体来看，证券经纪业务收入131.42亿元，同比增长41.02%；其中经纪业务手续费净收入98.56亿元，同比增长53.93%。

证券投资业务收入198.54亿元，同比增长36.96%，成为第一大收入来源，已相当于2025年全年该业务收入的七成左右。

此外，资管业务收入80.03亿元，同比增长33.00%；其中资管手续费净收入71.82亿元，同比增长31.93%。

同时，上半年证券承销业务收入29.14亿元，同比增长41.92%；其中投行手续费净收入30.23亿元，同比增长44.07%。财报显示，上半年其A股主承销项目40单，承销规模1467.54亿元；境外股权项目44单，承销规模42.18亿美元。

Wind数据显示，今年上半年A股共有71只新股上市，合计募集金额约705亿元。作为主承销商，中金公司、中信证券、国泰海通IPO承销家数分别为12家、10家、14家。

从境外子公司的业绩来看，中信证券国际上半年实现收入23.23亿港元（约合人民币19.92亿元），同比增长55.70%；净利润8.29亿港元（约合人民币7.11亿元），同比增长114.13%。

8月初，中信证券以23.13港元/股的价格向中信金控发行H股股票，募集资金总额160亿元，扣除发行相关费用后的净额，将全部留存境外用于发展公司国际化业务，其中对中信证券国际增资不超过160亿元。

在业绩会上，投资者对于中信证券的国际化业务发展情况较为关注。有投资者提问称，在A股和H股两地市场融资的背景下，公司如何平衡境内外股东的利益？这笔巨额资本投入预期在未来3年内能为公司带来怎样的ROE（净资产收益率）提升？

张佑君表示，本次H股定增募集资金全部用于发展公司国际化业务，对于公司深入推动国际化战略、提升长期资本回报水平以及加快建设国际一流投资银行具有重要意义。

张佑君介绍，2026年上半年，中信证券境外业务收入贡献占比23.72%，毛利率达到74.46%，收入增速和盈利回报水平高于境内，展现出良好的发展潜力和价值创造能力。

中信证券丢了“规模第一”，头部券商自营业务爆发

当前，除中信证券外，头部券商中还有国泰海通、中信建投披露了半年报。

从营收来看，中信证券以496.92亿元位列第一，国泰海通471.63亿元紧随其后，中信建投162.29亿元。营收增速方面，国泰海通以97.56%位列首位，中信证券、中信建投增速均为50%左右。

归母净利润方面，中信证券以233.43亿元位列首位，略高于国泰海通202.60亿元，中信建投为76.39亿元。增速上，中信证券、中信建投归母净利润增速均超过69%，国泰海通为28.74%。

不过，中信证券丢掉了资产规模的头把交椅。

截至6月末，国泰海通、中信证券、中信建投总资产分别为2.50万亿元、2.47万亿元、8604.51亿元，国泰海通的资产规模反超中信证券。去年6月末，中信证券、国泰海通总资产分别为1.808万亿元、1.805万亿元。

值得注意的是，当前，中金公司吸收合并信达证券、东兴证券的事项正在推进中。据测算，合并后三家券商的总资产规模有望达到万亿元级别。届时，A股上市券商中，总资产规模超过万亿的券商将进一步增加。

从规模扩张到业务协同，头部券商近年来已通过并购重组进一步提升资本实力。仅以资产规模和净利润排名，已经不足以解释当前头部券商之间的差异。在业内看来，头部券商之间的竞争已从单纯的规模比拼转向综合能力的较量。

今年上半年，随着长鑫科技、宇树科技陆续上市，部分券商的“投行+投资”属性得到市场进一步关注。以中信证券为例，8月19日是宇树科技登陆科创板首日，中信证券通过旗下平台间接持有的宇树科技股份，当日账面浮盈超过27亿元。

在传统的承销保荐业务之外，券商正在通过跟投、直投等方式分享企业成长收益，这也成为投行业务延伸的重要方向。

从上述三家头部券商上半年投资业务情况来看，这一趋势愈加显著。

财报显示，中信证券上半年证券投资业务收入198.54亿元，同比增长36.96%。其另类子公司中信金石实现营业收入3.1亿元，同比大增237%；净利润1.15亿元，同比大增253%。

国泰海通上半年机构与交易业务收入221.76亿元，同比大增223.24%，对其营收贡献度近五成。国泰海通旗下投资子公司国泰海通开元上半年营收12.96亿元，净利润7.99亿元（不排除海通开元全资控股合并国泰君安创投因素影响）。

中信建投上半年交易及机构客户服务业务营收90.72亿元，同比增长94.12%。其旗下中信建投投资实现营收17.74亿元，同比大增373%；净利润13.17亿元，同比大增375%。

在田利辉看来，万亿资产规模只是竞争门槛而非决胜要素。当行业集中度触及天花板，单纯扩表的边际收益递减，真正的分水岭在于资本使用效率与高阶业务能力。机构做市、跨境衍生品、全球投行服务等领域的护城河源于定价能力、风控体系与客户黏性，这些无法通过并购速成。

田利辉对时代周报记者表示，未来头部之争将从“谁更大”转向“谁更强”，即能否以更低风险权重创造更高回报，并在国际资本市场中掌握定价话语权。规模是基础，综合能力才是终极壁垒。

“前阵子有一台咖啡机器人在伦敦坏了，品牌方急得团团转。工程师在国内，飞过去维修要十几个小时，但客户等不了。后来京东从英国本地维修站点派人，一共用了4个小时，修好了。对方的CEO还发了微博，说‘很惊喜’。”

京东零售具身智能业务负责人郑小丹受访画面 图源：时代财经

这是京东零售具身智能业务负责人郑小丹在2026世界机器人大会上对时代财经分享的一个细节。在她看来，这个案例戳中了具身智能行业一个容易被忽略的痛点——造出好机器人只是起点，当它被卖出去后，售后服务才是产品能否真正落地的关键因素。

“在中国，造一台机器人，已经不是难事了。”郑小丹说，“但技术能做成什么，和产品能不能卖出去，中间隔着一条巨大的鸿沟。”时代财经在世界机器人大会上与郑小丹对话，探讨具身智能从展台走向产线的真实距离，以及京东如何填平这道鸿沟。

“你会买一台会跳舞的机器人吗？”

采访过程中，郑小丹抛出一个问题：“我造一台机器人，能跳舞，有很强的运动性能，能自主跟随。请各位想一想，你会买它吗？”

“答案是大概率不会。”她自问自答，不买不是因为技术不行，而是因为它没有回答根本问题：解决了用户什么需求。

这是她眼中具身智能行业最大的矛盾。

市场数据揭示了一个尴尬的结构性矛盾。IDC《全球人形机器人市场分析》显示，2025年全球人形机器人出货量约1.8万台，同比增长508%。增速惊人，但绝对量仍然微小。

更值得注意的是结构。刚刚上市的宇树科技招股书中披露，2025年其人形机器人出货量为5511台，但客户里中高校、科研机构、科技大厂研发部门占据了绝对大头，真正进入工厂“干活”的比例很低。

国家电网在2026年4月宣布采购约8500台具身智能设备，其中人形机器人只有500台，其余8000台都是四足巡检机器狗和双臂机器人。在郑小丹看来，行业正在陷入“炫技大于实际需求”的误区。

“产品要回答最根本的问题：它到底帮用户解决了什么问题。”她认为，一台机器人即便运动性能拉满，可以完成跳舞、自主跟随等演示动作，如果没有锚定真实痛点，普通消费者和商户都不会为之买单。

不过，在具身智能的某些细分赛道已经跑出了可行模式。郑小丹对时代财经分享，AI陪伴类产品在京东平台卖得较好，有单品卖出10万件以上的；老年人喜欢的AI下棋机器人，销量不错；外骨骼机器人不只是老年人登山旅游在用，年轻人去爬长城也会租。B端客户的需求则从去年的“表演”转向今年的“干活”，工业场景、零售场景、健康场景、特种场景，都激发出了实际需求。

郑小丹拿新能源汽车发展做类比。她回忆称，新能源汽车早期也经历过类似阶段：技术路线争论不休，产品形态反复迭代，消费者持币观望。但最终，当产品真正解决了续航焦虑，实现了充电便利，降低了使用成本，市场就迎来了爆发。

“机器人也会经历那个阶段，快速迭代，最终跑出真正能解决大家需求的产品形态。”她说。不过她也承认，这个收敛过程需要比预期更长的时间。新能源汽车从概念到渗透率突破30%，用了十几年，消费级机器人的路径可能同样漫长。

90万员工化身“数据采集员”

面对行业落地难题，京东给出的方案是：不只卖产品，更卖基础设施。

具身智能行业目前最大的共识之一是“缺数据”。时代财经了解到，头部模型公司的训练数据最多两万条，远不够覆盖真实物理世界的复杂性。

2026年7月，工信部发布了国内首部具身智能数据集行业标准，标志着行业从“规模导向”转向“质量导向”。如今百万小时级别数据产能已经成为不少企业研发具身大模型的硬性门槛。

京东的计划是两年内采集1000万小时真实场景数据。郑小丹强调，衡量数据不只是看小时数，更重要的是质量。“它是不是高质量的数据？是不是真实场景的数据？”她解释，仿真数据有它的能力，但机器人要做训练，一定要在真实场景中完成。

“京东有90万以上的员工。”郑小丹说，“物流小哥、家政阿姨、药师、门店店员等，这些都是我们自己的员工。他们一边干活，一边戴着设备采集数据。相比专门请人来做采集，我们在成本上有一定优势，而且场景也是我们自己的。”

据时代财经了解，今天京东物流的员工已经戴着各种采集设备，在仓库里分拣、打包、履约的同时，同步记录第一人称视角的操作数据。郑小丹介绍，这些场景覆盖仓储、家庭、药房等，涵盖300多种典型操作任务。“从采集设备上，我们获取的数据源是足够丰富的。”

采集之外还有质控。郑小丹详细介绍了背后的流程：前端采集设备获取原始数据后，技术团队负责数据清洗、标注和评测，从前端到后处理全链条把控。“我们中间有自己的研究团队在支持。”她说，“我们要确保的是，不管行业用什么主流技术路线，我们的数据都能服务于他们的模型训练。”她也坦承过程中会遇到问题：“比如数据多样性不够，会影响采回来的数据质量，还有一些场景不太方便对外等，这些都是会碰到的。”

这套逻辑如果跑通，京东将在数据层面建立起一道“护城河”。但挑战同样明显：90万员工的数据采集如何保证一致性和质量？不同场景的数据如何标准化？会不会涉及到客户和员工的隐私问题？这些问题在工信部的新标准出台后能够有更明确的衡量维度，但执行层面的难度依然不小。

售后先行：把维修站开到欧洲

数据之外，京东的另一张网是渠道和售后。目前，两三百家机器人厂商已经在京东自营平台上合作，线下体验店持续铺开，宇树的全球首店就是跟京东合作的。线上有9亿用户，线下有数万家门店，B端有800万企业客户。另一条路是出海，如今，出海是每个机器人企业都会考虑的重要方向。但多数国内厂商把重心放在产品销售，海外本土的运维能力成为明显短板。

郑小丹分享，京东的思路是售后先行，再谈销售。

欧洲是京东机器人出海的第一站。据时代财经了解，京东在欧洲上线了Joybuy电商平台，覆盖8个国家，同时把仓储物流、送装一体、售后维修全套基础设施铺了过去。在英国贝德福德和德国杜伊斯堡，京东设立了JoyRobocare维修中心，“机器人救护车”上门服务覆盖英国、德国、法国、荷兰等主要城市。

郑小丹解释，欧洲市场相对开放，消费力稳定，对中国企业有包容度。不只是机器人业务，京东整个海外业务都优先以欧洲为重点。“因为欧洲人工很贵，又不能让工人24小时干活，但机器人可以。这个需求就会被放大。”

过去行业里的做法是“机器坏了就让客户等，派工程师出差去修”，但这种方式难以长远。京东把维修站点直接建在当地，在国内培训好人员再派出去，“确保客户需要时能立即响应。”前述咖啡机器人4小时修好的案例，是这套体系的初步验证。

郑小丹还提到一个细节，如今京东在欧洲的客户已经可以实现当日达，“当天11点前下单，当天就能收到货”。美国市场也在布局中。郑小丹透露，京东在美东、美西和中部都建了仓网体系和机器人售后维修中心，能力可以复用，但正式推广还要跟战略节奏走。

从投资到销售：京东全链条布局背后的权衡

2025年乌镇世界互联网大会上，刘强东宣布京东物流未来五年将采购300万台机器人、100万台无人车、10万架无人机。这个数字一度震动行业。

郑小丹在采访中给出了这个数字背后的逻辑。在物流场景中，她坦承“现阶段机器人干活的效率一定没有人高，节拍和准确率跟人没法比。”但京东作为全球最大的物流企业之一，有足够强的动力去推动这个进程。3600多个仓库，大量非标品分拣、夜间作业、重物搬运的场景，天然需要机器人。“我们一边跑，一边提升人和机器的配合效率，一边迭代。”

从投资智元机器人、千寻智能、逐际动力，到与擎天租合作搭建租赁平台；到推出机器人“120”救护车计划——北上广深2小时上门维修；再到发动90万员工做数据采集——京东正在尝试把自己变成具身智能产业链上的一个多重角色：投资方、数据提供方、场景开放方、采购方、销售渠道、售后服务商。

这种“全栈”布局的优势是协同性强，但也意味着战线被拉得很长。

采访过程中不难看到，京东想要解决的几乎是具身智能商业化的全部环节：上游训练数据供给、中游对接硬件厂商、下游海内外销售与运维。多线作战会带来客观考验：资源如何分配、各个板块能否按预期落地、合作的中小厂商能否真正借助这套体系实现产品市场化，目前都还没有确定性答案。

“我们相信它一定会变得像今天的手机和数码产品一样，成为消费电子里非常重要的主力军。”郑小丹说，“但我们需要更多的耐心。”

具身智能不缺技术，缺的是那个愿意在技术和消费者之间修路的人。京东选择做这个角色，但这条路能走多远，还需要看它能否真正解决“卖出去”之后的所有问题。

来源：图虫

8月中下旬，A股半年报披露进入冲刺阶段，业绩起伏成为市场短线博弈的焦点。在躁动的市场行情中，作为资本市场重要的“耐心资本”和机构投资者，社保基金保持了定力与耐心。

Wind数据显示，截至8月21日披露的半年报中，社保基金最新出现在161家上市公司前十大流通股东中。结合过往数据来看，有77只个股获得社保基金连续持有1年以上，其中，47只持仓时间超过2年，35只持仓时间超过3年。

时代周报记者发现，华鲁恒升（600426.SH）、中国巨石（600176.SH）、蓝晓科技（300487.SZ）、宇通客车（600066.SH）、亿联网络（300628.SZ）、承德露露（000848.SZ）、盐津铺子（002847.SZ）、菲利华（300395.SZ）、传音控股（688036.SH）、正泰电器（601877.SH）、新产业（300832.SZ）、齐心集团（002301.SZ）、鹏鼎控股（002938.SZ）、新和成（002001.SZ）、南山铝业（600219.SH）、华特达因（000915.SZ）16家公司更是被社保基金连续“锁定”超5年。

在社保基金持仓超过2年的“长情”标的中，消费、化工行业公司数量最多，分别为6只、5只。而华鲁恒升被社保基金坚守近14年，成为A股市场上耐心资本的典型注脚。

一位华北资管行业人士对时代周报记者表示，科技股的估值往往依赖远期现金流折现和叙事逻辑，波动大、难定价。而消费和化工龙头的价值锚点相对清晰，消费看ROE的稳定性和分红率，化工看成本优势和产能利用率。这种可定价性降低了长期持有的心理压力，也符合长线资金的投资纪律。

多只消费股、化工股被重仓

与追逐热点、快进快出的短线资金不同，社保基金是典型的“长钱”。由于社保基金的投资目标为保值增值、跨周期平滑波动、服务养老保障，除一部分组合存在阶段性调仓的需求外，社保基金倾向于接受短期波动换长期回报。

从行业上看，社保基金长线持有的上市公司中，消费、化工、电力行业个股最受社保基金青睐。而在社保基金持仓的消费行业中，又以承德露露、盐津铺子、重庆啤酒（600132.SH）等食品饮料领域上市公司最受欢迎。

资本市场人士麻铠对时代周报记者分析，社保基金作为典型长线资金，布局消费、化工板块，充分体现长期价值投资思路，在稳健收益和经济增长红利之间寻找平衡点，实现资金属性与行业特征的匹配。

社保基金对化工股则更是“情有独钟”。社保基金对华鲁恒升、蓝晓科技、新和成等化工领域上市公司持有时间分别达到了55个季度、33个季度、24个季度。换句话说，前述3家化工股社保基金至少持有了6年。而华鲁恒升被社保基金坚守近14年，社保基金在蓝晓科技也坚守了8年多。

从华鲁恒升最新披露的前十大股东名单看，共有3个社保基金持有该公司。持有华鲁恒升的社保基金组合分别为全国社保基金一零六组合、全国社保基金一零三组合、嘉实基金管理有限公司-社保基金16042组合，位列第三大流通股东、第六大流通股东、第十大流通股东，持股量合计为7797.97万股，合计占流通股比例为3.69%。

麻铠表示，消费代表组合之“稳”，提供确定性现金流，化工龙头代表组合之“强”，把握周期反转的成长红利。一稳一弹性，构成攻守兼备持仓结构，服务社保基金资产长期保值增值的核心目标。

社保基金“钟爱”绩优股

事实上，社保基金长线持有的上市公司多为绩优股。以社保基金持有2年以上的个股为例，29只个股上半年业绩实现增长，其中深圳机场、中国巨石、山金国际、华鲁恒升，归母净利润分别同比增长135.97%、73.87%、51.43%、49.98%。

前述华北资管行业人士解释称，“长钱”与“绩优”天然互相吸引。“长钱长投”可以忽略估值的影响，专心赚企业成长的钱，这也是价值投资的精髓。只要有足够的耐心和时间，价值投资在任何市场都适用。

对于业绩翻倍，深圳机场曾在半年报业绩预告中解释，业绩变动主要系客货业务保持韧性，旅客吞吐量同比增长3.21%，以及非经常性损益增加所致。

深圳机场财报显示，该公司2026年上半年完成航班起降22.4万架次、旅客吞吐量3361.5万人次、货邮吞吐量98.3万吨，全国排名分别为第三、第四、第三；其中国内旅客量3044.7万人次，全国排名第二。春运期间，深圳机场单日旅客吞吐量多次突破21万人次，最高达到21.6万人次，创历史新高。

以社保基金坚守近14年的华鲁恒升为例，行业景气度上升是华鲁恒升业绩飙升的重要原因。受国际油价推动，成本端迅速拉升，导致整个化工市场行情有所回暖，部分产品价格上行，推动企业效益增长。

华鲁恒升半年报显示，该公司主要产品价格整体呈现回暖态势，尿素、己二酸、醋酸、碳酸二甲酯、异辛醇等产品价格同比均有所上涨，成为推动利润增长的重要引擎。尽管原料煤、纯苯、丙烯等原材料采购价格整体呈震荡上行趋势，但公司依托洁净煤气化技术和柔性多联产运行模式，毛利率水平同比明显改善。

被社保基金持有超9年的中国巨石则来自玻纤行业。玻璃纤维细纱以及电子级玻璃纤维布，主要应用于覆铜板领域，覆铜板广泛应用于电子信息、工控装备等产业，能够应用于机器人电路板、电子器件等领域。受益于AI拉动，PCB行业需求大增，玻纤行业也进入景气周期。

中国巨石表示，上半年玻纤主要下游应用领域需求增加，粗纱销量同比持续提升。粗纱及制品销量达到170.04万吨，电子布销量达到5.44亿米，带动主营业务收入同比增长22.18%。与此同时，受PCB需求增长带动，电子布产品供应趋紧，销量及价格均明显提升。

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历时五年拉锯，中国光大控股（00165.HK）与曾打造多处重庆地标传奇的本土民营房企——英利国际置业（5DM.SGX）原实控人方明的巨额股权转让纠纷，迎来重审一审的判决。

8月20日傍晚，光大控股发布公告披露，该公司于8月18日收到重庆市第五中级人民法院民事判决书，法院判令光大控股向方明支付股权转让本金13.67亿元，并自2019年4月18日起，按年利率5%计付逾期付款损失，本息合计所涉总金额约18.78亿元。

同时，该案一审案件受理费、保全费合计942.4万元，由光大控股承担约900万元。光大控股在公告中称，涉案款项金额占公司2025年末经审计净资产比例不足10%，短期不会对该公司整体经营与偿债基本面构成颠覆性冲击。

值得注意的是，本次诉讼被告还包括英利国际置业，以及手握重庆核心商业资产的四家境内核心项目公司——重庆英利房地产开发有限公司（以下简称“英利房地产”）、重庆英利七牌坊置业有限公司（以下简称“英利七牌坊置业”）、重庆三亚湾水产品综合交易市场开发有限公司（以下简称“三亚湾市场开发”）、重庆英利广晟五金机电市场开发有限公司（以下简称“英利广晟”），方明主张前述光大控股附属公司应对股权转让欠款承担共同清偿责任。

不过，法院最终全部驳回方明对英利国际置业及四家境内项目公司的共同偿债诉求，明确案涉股权转让债务仅限光大控股单体承担，底层核心商业资产主体无需担责。

方明曾是重庆本土商业地产代表性人物，1993年创办英利房地产，深耕渝中旧城改造，打造出纽约·纽约、解放碑英利国际广场、大坪英利国际广场等一批城市地标项目，在当地商业地产行业曾占据重要地位。

目前该案仍处于法定上诉窗口期，一审判决尚未最终生效，光大控股公告表示暂未敲定最终上诉方案。8月21日，时代财经就判决影响及后续处置计划等问题致电致函光大控股，截至发稿未获回复。

对价罗生门拉锯五年

这是一场持续了五年的对价罗生门。

2019年4月，光大控股发布公告披露，英利国际置业原实控人方明，通过其控制的境外持股平台——Newest Luck Holdings Limited，于新加坡交易所以大宗交易方式，向光大控股转让英利国际置业30%股权。本次交易涉及股份7.67亿股，交易单价为0.14新加坡元/股，公开交易总对价约1.07亿新加坡元，折合约6.25亿港元。

本次股权交割完成后，加上光大控股此前已持有的股份权益，其合计拥有英利国际置业58.91%股份，正式取得英利国际置业的控制权，并触发新交所强制全面要约收购义务，本次要约收购价格同样定为0.14新加坡元/股。

但控制权交割落地后，交易双方对整体股权交易的真实对价出现根本性分歧，引发了持续数年的诉讼。

2020年12月，方明向重庆市第五中级人民法院正式提起民事诉讼。此次股权交易并非仅2019年披露的单笔30%股权买卖，而是2018年至2019年分两笔完成、合计36%股权的整体交易，双方约定整体交易对价为20亿元人民币，方明指控光大控股仅累计支付8.28亿元，尚欠股权转让本金11.72亿元，要求光大控股支付剩余转让款并承担逾期付款损失。

2021年2月，光大控股发布港股公告，首次对外披露该起重大诉讼，并对上述诉讼不予认可，表示已经完全履行本次收购相关的全部责任和义务。此后数年，该案持续列为光大控股重点风险事项，该公司分别于2023年4月、6月，2024年9月、11月披露案件审理进展。

2023年4月，光大控股收到重庆五中院作出的首轮一审判决。法院判令光大控股向方明支付股权转让余款11.67亿元，同时全部驳回方明对英利国际置业及四家境内项目公司的偿债诉求，明确底层项目公司无需为股东层面的境外股权交易承担债务。

一审宣判后，方明与光大控股双方均不服判决结果，双双向重庆市高级人民法院提起上诉。2024年9月，重庆高院出具二审裁定，认定原审一审存在事实认定不清问题，裁定撤销原判、案件发回重庆五中院重审。2025年1月，该案完成重审开庭审理。

经过一年多的重审审理程序，2026年8月18日，光大控股收到重审一审判决书。此次重审一审结果延续了首轮一审的核心裁判逻辑，依旧认定由光大控股单独承担股权转让余款支付责任、其余五家公司无需担责。但对未付本金金额作出调整，判令光大控股支付剩余股权转让本金13.67亿元。

十余年前的战略结盟

案件的源头，要回溯到2014年光大控股与英利国际置业之间的深度绑定。

英利国际置业是重庆最早出海上市的民营房企平台之一，2008年通过借壳登陆新加坡交易所，该公司实控人、董事长均为本土企业家方明。英利国际置业在境内的核心主体——英利房地产创立于1993年，深耕重庆主城旧城改造与核心商圈开发，早年打造了邹容广场等城市标杆物业，是重庆本土资历最深的商业地产开发商之一。

鼎盛时期，“英利系”是重庆核心商圈自持物业规模最大的业主之一，手握解放碑核心商圈购物中心、大坪七牌坊综合体、三亚湾水产市场、广晟五金机电城等多个城市级重点项目，业态涵盖顶级商圈商业体与大型专业交易市场。

彼时，光大控股正全力扩张内地商业地产业务版图，依托旗下资管平台光大安石（北京）房地产投资顾问有限公司（以下简称“光大安石”），孵化了自有商业品牌——大融城，同时积极储备成熟优质商业物业。

在此背景下，2014年6月，光大控股与英利国际置业正式达成战略入股合作。光大控股通过全资附属SPV Everbright Hero Holdings Limited，斥资约2.85亿新加坡元，折合17.6亿港元，认购英利国际置业新股及永续可换股证券，成为英利国际置业第二大股东。

当时，光大控股时任行政总裁陈爽在接受采访时表态，将寻求在合适的时机将英利国际置业的写字楼和商业地产项目打包成REITS在新加坡上市。

双方的合作很快落地实体运营层面，2015年，光大控股发布公告，旗下光大安石与英利国际置业共同宣布，英利国际置业旗下位于重庆解放碑商圈、大坪商圈的两处核心购物中心，正式更名为“英利·大融城”。

其中，解放碑大融城地处重庆最核心商圈，大坪英利大融城则是大坪板块的商业地标，统一在光大安石旗下的核心商业品牌“大融城”进行运营管理，这也意味着，光大控股开始掌控英利系最优质的商业现金流资产。

“英利系”资产修复乏力

伴随着商业地产周期的下行，英利系的经营基本面快速恶化。

根据英利国际置业2015至2018年新交所披露年报，该公司有息借款规模长期居高不下，财务成本逐年抬升。底层境内项目风险同步暴露。

2016至2018年，英利系旗下英利七牌坊置业、三亚湾水产市场、广晟五金机电城等核心项目公司，频繁出现资产重复抵押、金融借款纠纷、商事诉讼密集立案等情况，子公司资金链紧张、债务逾期隐患持续显现。

在此背景下，2019年4月，方明向光大控股转让股权，交割完成后，光大控股叠加前期战略入股权益，正式取得这家公司的控制权。伴随着控制权的转移，光大控股也获得了英利国际置业旗下英利房地产、英利七牌坊置业等公司的控制权。

然而，英利系资产盈利修复乏力，英利国际置业2026年上半年未经审核业绩显示，当期净利润亏损约6321.1万元，净资产收益率为-7.62%。并且，作为英利系境内核心运作平台，英利房地产则背负多笔历史金融借款债务，存续大量借贷纠纷诉讼。

尽管光大安石为国内头部商业不动产资管机构，但存量不良资产拖累效应显著。

日前，光大控股发布2026年中期盈警公告，预计2026年上半年股东应占盈利较2025年同期的3.99亿港元，同比下滑70%～80%，盈利回落原因主要为私募股权投资的净投资收入减少，以及借款资产减值增加等因素。

而在2025年，光大控股全年营收约16.43亿港元，受不动产基金相关项目估值下调影响，全年净利润亏损约17.35亿港元，归母净利润亏损约20.08亿港元。

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“全栈式AI平台服务的商业模式，本质上是一个重资产的商业模式。”在8月20日晚举行的业绩电话会上，阿里巴巴集团CEO吴泳铭用这句话解释资本开支增加的原因。

阿里AI战略成效已经显现，但持续投入带来的利润和现金流压力也越来越明显。

8月20日，阿里巴巴（BABA.NYSE；09988.HK）发布2027财年第一季度（自然年2026年二季度）成绩单，当季实现收入2689.53亿元，同比增长9%；经营利润为151.61亿元，同比下降57%；经调整EBITA同比下降30%至273.29亿元。

阿里巴巴集团CFO徐宏在财报发布后的电话会中表示，本季度收入增长主要由云和即时零售的强劲增长带动，利润下滑则主要源于“对科技的投入”。

本季度，包括CPU采购在内的资本开支达到676.78亿元，同比增长75%；自由现金流由上年同期净流出188.15亿元扩大至净流出446.70亿元。

2025年2月，阿里公布3800亿元AI投资计划，截至2026年二季度末，总投入已达到1900亿元。

在财报后的业绩电话会上，吴泳铭花了相当篇幅回应了投资者关于大规模资本开支回报路径的提问。

财报发布后，阿里巴巴美股8月20日盘前一度下跌约4.6%，开盘后最低触及121.88美元，随后转涨，收报130.53美元，涨1.26%；港股阿里巴巴8月21日收报123港元，跌2.54%。

阿里再调业务架构，首次单列AI应用分部

本季财报一个值得关注的变化，是阿里时隔近一年再次对业务架构进行调整。  

阿里将财报分部重新划分为四个板块：阿里巴巴电商集团、AI云与算力服务、AI实验室与应用以及“所有其他”。二季度，四个分部的收入增速分别为4%、45%、16%和1%。

其中，AI云与算力服务由云智能集团和平头哥合并；AI实验室与应用则包括AI模型实验室、千问消费者事业群和千问办公。

新的划分方式进一步区分了AI业务的两种商业模式：AI云与算力服务负责销售算力、云服务及模型服务，已经形成较大收入规模；AI实验室与应用承担模型研发和2C、2B应用投入，目前仍处于高投入阶段，对利润形成拖累。

两大AI主业的表现，在最新财季出现分化。

二季度，阿里AI云与算力服务业务表现亮眼，实现收入484.37亿元，同比增长45%，云外部商业化收入增速提升至45%，创22个季度新高；经调整EBITA（息税摊销前利润‌）为56.28亿元，同比增长133%，利润率升至12%。

吴泳铭称，这一增速反映了算力、存储、MaaS（模型即服务）的全面增长。他预计，未来几个季度收入增速还会持续增长，对“加速实现2030年前云外部收入1000亿美元的目标”具有极强信心，并认为AI云业务利润率有望达到20%以上。

其中，该分部AI相关产品收入达到123.76亿元，连续第12个季度实现三位数同比增长，年化收入（ARR）约495亿元。

吴泳铭还披露，根据8月最新数据，百炼平台MaaS业务ARR已突破160亿元。其中自研模型仍占大部分比例，且自研模型和托管开源第三方模型毛利率相近，预计MaaS业务“年底突破300亿元ARR的目标仍然可以较为确定地实现”。

相较之下，“AI实验室与应用”分部尚在培育期。

今年8月，阿里收拢了AI办公产品线，将QoderWork、悟空、MuleRun（骡子快跑）整合为统一的“千问办公”并开启公测，集中兵力抢占AI办公入口。

二季度，包含千问办公的AI实验室与应用分部实现收入33.38亿元，同比增长16%；经调整EBITA亏损138.61亿元，较上年同期亏损扩大106.37亿元。作为对照，阿里集团整体经调整EBITA同比减少115.15亿元。

财报解释称，该分部亏损扩大归因于AI能力投入和千问App推理成本增加。徐宏表示：“由于千问App市场费用减少，亏损环比显著收窄；由于模型训练和千问App营销效率的提升，预计今后几个季度的亏损会改善。”

电商基本盘利润承压，即时零售成第二增长曲线

“国内电商的短期宏观环境还是面临挑战。”谈及阿里的电商基本盘，阿里巴巴电商事业群CEO蒋凡没有回避压力。

二季度，阿里巴巴电商集团实现收入2058.62亿元，同比增长4%，对阿里集团整体收入贡献比为76.54%；经调整EBITA同比下滑1%至397.49亿元。

阿里国内、国际电商业务的收入均下滑。国内电商方面，当季实现收入1109亿元，同比下降8%。国际电商方面，实现收入为277.61亿元，同比下降1%，是阿里国际电商业务2019年以来首次负增长。

蒋凡表示，淘宝天猫接下来将继续加强品牌和产业带供给，并利用AI改善商品推荐、广告营销、客服和数据分析效率。

电商集团营收增长主要由即时零售支撑。当季，包含淘宝闪购、盒马及天猫超市的即时配送业务在内的中国即时零售业务实现收入532.95亿元，同比增长45%。

谈及即时零售业务布局，蒋凡称，二季度，淘宝闪购在用户和订单规模都保持上涨的同时，实现了UE（单位经济）的大幅度优化，亏损规模显著缩小。接下来，将加速整合盒马、天猫超市等相关板块，发展非餐饮品类的即时零售，加速布局前置仓。

同时，他表示，淘宝闪购也将拓展更多品类，“非餐饮品类的即时零售交易额规模将在下个财年内超过餐饮品类”，“即时零售板块预计在2029财年实现整体盈利”。长期来看，即时零售有望贡献整体交易额的30%，成为阿里电商的第二增长曲线。

此外，包含阿里健康、虎鲸文娱集团、高德、灵犀互娱及其他科技业务的“所有其他”分部二季度收入为288.03亿元，同比增长1%；经调整EBITA为亏损33.43亿元，去年同期为盈利6.87亿元，主要是由于对科技业务的投入增加。

阿里仍在持续聚焦核心业务，剥离非核心业务。继高鑫零售和银泰之后，8月，阿里巴巴与信宸资本已正式达成交易协议。根据协议安排，阿里巴巴将出让所持灵犀互娱股份，信宸资本将成为灵犀互娱的新股东。

单季资本支出677亿元，吴泳铭回应投资回报周期

财报发布后的电话会上，投资者集中询问了单季Capex（资本开支）大幅增长的原因、未来投入节奏、三年3800亿元投资计划的资金分配，以及预期投入资本回报率等问题。

本季度，阿里资本性支出676.78亿元，同比增长75%，主要用于AI基础设施。支出增长受到采购和交付周期波动、AI智能体带动CPU算力需求增加，以及芯片组件价格上涨等因素推动。

从现金流来看，当季，阿里自由现金流净流出446.70亿元，去年同期为净流出188.15亿元。自由现金流的下降主要是因为云基础设施支出增加。自由现金流已经连续两个季度处于净流出状态，且连续11个季度同比下降。

吴泳铭透露，2025年2月，阿里公布3800亿元AI投资计划，截至今年二季度末，总投入已达到1900亿元，“进度仍然符合预期”。

“现在所有AI变现方式，无论是AI软件订阅、大模型API推理、GPU服务，还是AI训练和推理软件服务，本质上都需要建立在AI算力中心之上。只有建设AI算力中心，我们才能获得市场份额的高速增长。”吴泳铭把AI云定义为重资产模式。

他表示，AI产业大部分价值还是存在于芯片和云基础设施这一层，“AI最大的超级应用就是以AI算力为核心的AI云平台”。长期来看，大部分企业核心AI工作负载都需要全栈AI云，来提供覆盖GPU、CPU、存储、数据库、虚拟化以及Harness工具等在内的云端基础技术服务。

在大规模资本开支背后，阿里也面临资本市场对相关投入商业价值能否回收的质疑。

吴泳铭指出，算力已经成为AI营收能力的核心资产，以及与收入正相关的生产资料，其实际使用寿命远高于理论折旧周期。以阿里数据中心2020年购买的英伟达A100芯片、2018年购买的V100为例，“到现在仍然接近满载并被客户使用”。

“行业共识是2030年前看不到AI算力紧缺的情况会有非常大的改变，阿里云对AI算力的投资回报确定性非常高。”他判断，按照阿里云目前AI产品的平均毛利水平，AI算力的投入可以在三年之内回本，随着AI产品的毛利率持续提升，回报周期还可能进一步缩至2.5年左右。

不过，谈到AI价值最终会沉淀在模型还是算力层，他也坦言，长期来看“确实仍存在一些不确定性”。随后，他进一步给出个人判断：“短期来看，大部分价值仍存在于芯片和云基础设施层。”

财报显示，阿里自研芯片平头哥AI处理器真武M890芯片已经在自动驾驶、互联网、金融等行业超过650家客户中实现商业化。另据了解，平头哥已形成覆盖GPU、CPU和网络芯片的自研组合。平头哥上一代芯片已经出货超过50万片，第二代国产芯片将在今年下半年开始逐步流片和产出。

据吴泳铭最新透露，阿里是中国市场唯二可以放量上架超节点的公司，真武M890超节点已上线阿里云进行销售，下半年将持续放量。该超节点可高效运行超过2万亿参数的大模型推理，Kimi K3和千问3.8 Max均已通过该超节点实例对外提供MaaS服务。

当你以为自己买了一瓶“桃汁”“蓝莓汁”“小青柑汁”时，如果仔细查阅配料表，或许会发现，除了水之外，有时排在前面的成分竟是浓缩苹果汁。

这并非个别品牌的特例。从超市、电商平台一批复合果汁、混合果汁的成分表来看，苹果汁的存在感远比想象中高。但品牌往往把桃、蓝莓、小青柑等水果放在包装正面最显眼的位置，苹果却很少出现在产品名称中。

为何存在感很高的苹果，“出镜率”却很低？

10款混合果汁配料表：浓缩苹果汁总在前几位

《消费者报道》对比10款主打水果均不是苹果的混合果汁发现，其配料表中均出现了浓缩苹果汁（苹果浓缩汁），而且多数位于配料表前几位。

其中，柠檬共和国的小青柠汁复合果汁饮料、喜茶的羽衣甘蓝双柚植物果蔬汁饮品、金豆芽的金银花柚子汁三款产品中，“浓缩苹果汁”的排名仅次于水。

按照食品标签规则，预包装食品的配料表原则上应按照配料加入量的递减顺序排列。因此，排在前面的配料，在配方中的添加量通常更高。这意味着，在上述产品中，苹果汁并不是象征性地“打个酱油”，它可能是配方最重要的组成部分。

但苹果却很少出现在这些产品的“第一眼信息”里。上述10款混合果汁的产品名称中，没有一款直接把“苹果”作为主打水果。部分产品的包装正面及电商宣传页面也几乎看不到苹果元素。

以源制所蓝莓复合果蔬汁为例，其包装正面主要呈现蓝莓，并宣称“每瓶含量约等于18颗蓝莓”。但从配料表来看，除了NFC蓝莓汁外，还添加了苹果汁、红葡萄汁、紫胡萝卜汁、红树莓汁、黑加仑汁等多种浓缩果汁。

图源：电商平台

柠檬共和国小青柠汁复合果汁饮料也是如此。电商页面重点呈现的是小青柠、柠檬等水果，但配料表中，浓缩苹果汁的排序高于这些消费者第一眼看到的水果原料。

图源：电商平台

当然，也有品牌更加完整地展示了配方。例如，喜茶羽衣甘蓝双柚植物果蔬汁饮品虽在名称上重点突出“羽衣甘蓝”“双柚”，但电商页面同时展示了配料中的多种果蔬；农夫山泉旗下农夫果园一款“100%番茄混合果蔬汁”，虽以番茄为核心卖点，包装正面也同时出现了番茄、苹果和柠檬等原料。

图源：电商平台

若浓缩苹果汁排在一些果汁原料后面，是不是就意味着苹果汁加得很少？

答案未必如此。根据《果蔬汁类及其饮料》（GB/T 31121-2014）的相关定义，“浓缩苹果汁”是把大量水分去掉后的苹果汁。

以市场上一款宣称“6倍浓缩”的浓缩苹果汁为例，其糖度可达到70°Brix左右，可按照一定比例加水复原成果汁含量为100%的苹果汁。相比之下，新鲜苹果榨取的果汁，其糖度通常只有10—14°Brix。

因此，添加等量的浓缩苹果汁和普通苹果汁（如100%苹果汁、NFC苹果汁），并不是同一个概念。

主打水果负责“讲故事”，苹果汁负责“降成本”

如果只把浓缩苹果汁理解为一种便宜的水果原料，便低估了它在食品工业中的价值。

对于果汁企业而言，苹果汁最大的优势，或许不在于苹果味是否好喝，而是它的稳定性、兼容性和供应链成熟度。

因为水果天生就不是标准化程度很高的工业原料。同一种水果，因产地、品种、成熟度不同，可能呈现出不同的风味、甜度、酸度和颜色。但果汁企业不能让消费者买到的产品口感“随机”；因此，企业需要的是能够规模化采购、供应相对稳定、储存和运输方便，同时又能在不同配方中保持相对稳定风味的原料。

苹果汁恰好具备这些特征。尤其是浓缩苹果汁，在加工过程中去除大量水分后，体积和重量大幅下降，更便于储存、运输和跨区域贸易。使用时再按照配方进行调配，也更适合标准化生产。

更重要的是，苹果汁的风味相对温和。它不像百香果、柠檬等水果具有非常强烈的酸味，也不像部分热带水果那样具有鲜明的特征性香气，因此可以比较自然地融入芒果、桃、蓝莓、葡萄、柚子等不同水果的复合配方中，在很多果汁产品中承担了类似“底盘”的角色：主打水果负责讲故事，苹果汁负责把配方撑起来。

此外，苹果汁之所以受到食品企业青睐，还有一个不能忽略的原因——它本身就含有糖。

一名食品饮料行业人士告诉《消费者报道》，“在清洁标签的消费趋势下，市面上很多主打‘0添加糖’的产品会使用浓缩果汁来提供甜味和风味，看起来似乎比‘白砂糖’‘果葡糖浆’更健康、更天然，实际上浓缩果汁本身就含有较高的葡萄糖、果糖和蔗糖等糖类。”

世界卫生组织（WHO）关于糖摄入的建议，也特别将果汁和浓缩果汁中的糖纳入需要限制的游离糖范畴。

某款宣称“不额外加糖”的儿童四神汤 图源：电商平台

如果把果汁行业再往产业链上游追溯，会发现浓缩苹果汁能够成为“隐形主角”，还有一个非常现实的原因：它足够便宜。

从某品牌浓缩果汁批发商向《消费者报道》提供的报价看，同样为6.5倍浓缩、25公斤装，不同水果浓缩汁之间存在明显价格差异。例如，白桃浓缩汁报价698元，芒果浓缩汁为725元，桑葚浓缩汁为1025元，樱桃浓缩汁为1098元，黑加仑浓缩汁为1175元，番茄浓缩汁为1325元，血橙浓缩汁为2125元，而苹果浓缩汁报价500元。

在该批发商提供的几种浓缩果汁中，浓缩苹果汁价格最低，约为血橙浓缩汁的4.3倍。这意味着，对于一款需要同时使用多种水果原料的复合果汁来说，如果能够用一种价格相对低廉、供应稳定、风味温和的果汁作为配方基础，再加入少量更具特色的水果汁来完成风味表达，产品的综合成本自然更容易控制。

图源：电商平台

而苹果是全球重要的水果之一，长期发展下来已经形成相对成熟的种植、加工和贸易体系。中国本身也是全球重要的浓缩苹果汁生产和出口国。根据相关行业数据，2024年中国浓缩苹果汁产量约78万吨，2025年产量有所下降，但仍占全球产量的48%。

如今，果汁品牌越来越擅长“讲水果故事”：将高端水果印在包装正面，产品名称也越来越强调某一种具体风味。而“复合果汁”这个概念本身就意味着可以由多种水果原料组成，这也给企业留下了更大的配方空间。

8月20日晚间，科大讯飞披露2026年半年报：上半年营收116.23亿元，同比增长6.52%；归母净利润亏损2.04亿元，同比减亏14.68%。

这份成绩单没有让市场满意。8月21日下午的半年度业绩说明会上，科大讯飞董秘江涛罕见地直接回应了投资者的质疑。他承认，无论是营收、增速、利润、扣非净利润还是现金流，很多投资者都对半年报不满意。与此同时，公司研发投入产出比以及商业化进度，也成为投资者关注的焦点。

江涛称，公司已经听到这些顾虑和质疑。他解释称，科大讯飞正处在一个投入期：今年上半年，AI行业从技术突破走向规模化商业落地，公司仍在大模型核心技术、核心赛道运营型业务、生态建设以及出海等方向持续投入。这些投入短期拖累了利润，但公司认为这是在为未来增长做准备。

从业务结构看，科大讯飞确实正在经历一次变化。过去长期占据第一大业务板块的智慧教育，上半年收入34.90亿元，同比下降1.16%；另一边，开放平台业务收入达到37.05亿元，同比增长36.01%，首次超过智慧教育，成为公司最大的业务板块。

这意味着，科大讯飞的增长重心正在发生变化：从过去更依赖智慧教育等成熟业务，转向开放平台等AI业务。

与此同时，科大讯飞仍在继续加码大模型。科大讯飞总裁吴晓如在业绩说明会上透露，公司将在今年全球1024开发者节推出基于全国产算力的新一代主力通用大模型，并计划在8月底率先推出阶段性版本。按照吴晓如的说法，新模型将重点提升代码能力和Token性价比，整体达到国内第一梯队水平；在全国产算力训练的通用大模型中，各项指标也将继续保持国内领先。

AI开放平台成增长支点

科大讯飞的AI开放平台正在成为公司业务增长的重要支点。

半年报显示，作为首批国家人工智能开放创新平台，讯飞AI开放平台围绕MaaS和智能体产业化，形成“MaaS平台+智能体平台+产业应用”的体系。目前平台已开放1007项AI能力，开发者规模达到1153万，其中大模型开发者321.9万，同比增长111%；海外开发者超过60万，覆盖220多个国家和地区。

这部分业务的特点是，AI能力正在从卖产品转向提供能力。科大讯飞董事长刘庆峰在业绩说明会上表示，目前公司MaaS相关业务按照内部口径计算，毛利率大约在80%，净利润率在十几个百分点。上半年业务增长较好，主要得益于API经济，这是科大讯飞历史上延续得比较好的业务。“如今大家看到的大模型，也在持续带动语音应用、多语言应用等需求。”

但大模型业务的利润空间，还取决于算力成本。目前国产算力在超长上下文等方面仍存在限制，科大讯飞正在持续优化。刘庆峰认为，未来提高大模型业务毛利率，一方面要根据不同场景选择合适规模的模型，而不是所有需求都使用最大的模型；另一方面要持续提升推理效率。

科大讯飞在语音业务上的经验已经开始向大模型迁移。刘庆峰透露，通过创新推理，语音业务的推理效率已经提升80%以上，成本降至原来的十几分之一。类似的方法也可以应用于大模型，进一步降低算力成本。

开发者规模的增长，也在扩大开放平台的应用边界。刘庆峰表示，这些开发者中，既有教育、媒体、办公、社交、文化创意等行业的应用开发者，也有大型企业和创业者。总体来看，个人创业者和企业级开发者的数量大约各占一半，覆盖行业比较广。

智能硬件和机器人则是其中比较明确的新方向。

“科大讯飞开放平台在智能硬件开发领域的市场占有率达到90%以上；在机器人领域，讯飞机器人超脑平台已服务约90%的机器人厂商。”江涛表示，通过讯飞开放平台，可以进一步打通软硬件一体化开发，帮助开发者更快完成产品开发和落地。未来，随着Coding能力进一步提升，这些平台和开发者生态也将成为公司提升开发效率、降低开发成本的重要方向。

未来算力更倾向租赁

科大讯飞正在加大大模型研发投入，但并不准备通过大规模自建算力来换取模型能力。

从目前的投入规模看，算力已经成为科大讯飞研发投入增长的重要组成部分。刘庆峰透露，2026年上半年公司研发投入约30亿元，同比增加约6亿元，占同期收入的比例达到26%，高于此前约20%的水平。其中一部分增量来自算力投入。

按照刘庆峰的说法，下半年研发投入预计将达到上半年的“两倍多”。其中，约一半研发投入将用于模型相关研发，主要包括大语言模型、语音模型和多模态模型。

但这并不意味着科大讯飞会同步大规模采购算力。吴晓如表示，科大讯飞目前的算力来源并不只有自有资金投入，还包括承担国家相关任务所获得的算力资源。因此，公司资本开支规模与最终获取、实际使用的算力规模并不是简单对应关系。

在国产算力方面，科大讯飞已经与华为、海光等多家厂商展开合作。面对不同芯片架构并存的多元异构算力环境，科大讯飞会进行分类管理，尽量保证同一算力集群中的模型训练保持足够的算力集中度，避免算力过度分散后影响训练效率。

算力获取方式也正在发生变化。刘庆峰表示，公司目前既有自建算力，也有租赁算力。下一阶段，公司更倾向于采用租赁模式，或者与相关厂商联合建设算力基础设施，再由公司租用。

这或许意味着，科大讯飞未来的算力投入可能不会简单走向“买更多卡、建更多集群”的重资产路线，而是更强调算力资源的灵活获取。

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一场突如其来的抢公章风波，做半导体的成都海威华芯科技有限公司（以下简称“华芯科技”）与海特高新（002023.SZ）之间关于控制权的纠纷再度白热化。

8月19日晚间，华芯科技官方微信公众号发文称，8月18日16时许，海特高新组织百余人强行闯入公司撬开办公室内保险柜，并强行抢走公司党委印章、公司公章、合同专用章、“马晓力”字样手写体签章各1枚，报警后警务人员到达现场，截至公告日，印章尚未被追回。

图片来源：华芯科技微信公众号

图片来源：华芯科技微信公众号

同时，华芯科技声明，“自8月18日16时起，任何单位和个人不得再以上述印章与公司发生业务往来或签署任何文件、合同、协议及其他法律文书；凡使用上述遗失印章所签署的一切文件、合同、协议及办理的一切事务，公司一律不予认可，均不承担任何法律责任。”

面对海威华芯的指控，海特高新给出了截然不同的说法。海特高新董秘办在接受媒体采访时表示，该说法“一半是事实，一半是谣言”。海特高新称，8月18日的行动系包括海特高新在内的五家华芯科技股东代表及同事共同前往交涉，在对方不予回应的情况下，为维护公司合法权益，经五方商议后“暂时将公章带走”，并非“抢夺”。

海特高新8月20日晚亦在官方微信公众号上发文称，其作为华芯科技第一大股东，于8月18日联合华芯科技其他股东前往华芯科技主张自己的合法权利，依照法院生效判决、仲裁裁决、法院的执行通知书、董事作出的决定，依法对华芯科技进行了维权活动，恢复了股东部分权利。

8月20日，“抢公章”话题冲上微博热搜前列，引发全网广泛关注。

出资12.88亿元惹纠纷，青岛国资“接盘”

而“抢公章”事件的背后，或与华芯科技两大股东方持续数年的纠纷有关。

华芯科技成立于2010年，初衷是解决国家集成电路芯片“卡脖子”难题，也是国内较早拥有6吋砷化镓/氮化镓化合物半导体生产线的企业。彼时，作为海特高新的控股子公司，为实现做大做强，华芯科技面向社会引进投资者。

2021年5月，“世界铜王”王文银旗下的深圳正威金融控股有限公司（简称“正威金控”）与华芯科技及其原有股东签订《增资协议》，拟出资12.88亿元成为华芯科技股东。交易完成后，正威金控持股34.01%跃升为第一大股东；海特高新持股比例降至33.79%退居第二。协议同时设定了制衡机制：第一大股东委派财务总监，海特高新委派董事长。

然而，增资一年多，股东之间就出现矛盾。2022年8月，正威金控以合同目的不能实现为由，请求裁决解除其与华芯科技及原股东签署的《增资协议》，虽然后面案件处于程序中止阶段，但海特高新部分财产被人民法院采取了财产保全措施；2023年9月，该仲裁终局裁定，驳回正威金控的全部仲裁请求，但海特高新表示，华芯科技在仲裁期间资金被冻结，使得华芯科技经营资金受限，发展速度放缓，对华芯科技经营造成一定影响。

仲裁诉求无法达成，作为彼时正威金控的股东，正威控股集团有限公司和中金泰创业投资（深圳）有限公司寻求股权退出。根据天眼查信息，在2023年11月，青岛国资——青岛海岳产业投资有限公司（以下简称“海岳产投”）全盘接手正威金控的股权，并在次月将后者改名为青岛海岳控股有限公司（以下简称“海岳控股”）。

新主入场后，针尖对麦芒

然而，海岳产投的出现，似乎让彼时的华芯科技陷入失控局面。

在昨日的推文中，海特高新指出，海岳控股成为华芯科技股东后，违反《公司法》、华芯科技《章程》的规定以及《增资协议》的约定，谋取华芯科技公司控制权，其不正当手段包括但不限于：通过非法方式强行接管华芯科技，强行通过临时股东会会议决议修订华芯科技公司章程，违法作出剥夺海特高新应当享有的股东权利的一系列股东会及董事会决议，伪造董事会决议完成法定代表人变更，强行进行人事变更，非法剥夺其他股东、董事的正常提案权。

针对上述行为，海特高新于2024年9月12日向四川自由贸易试验区人民法院对华芯科技提起公司决议纠纷诉讼，四川自由贸易试验区人民法院于2025年6月13日判决撤销2024年7月22日华芯科技临时股东会作出的决议相关内容，四川省成都市中级人民法院于2026年1月7日作出维持原判的终审判决。

2024年11月26日，海特高新以华芯科技2024年7月22日召开的股东会通过的相关决议违反增资协议，向中国国际经济贸易仲裁委员会（以下简称“贸仲”）对华芯科技、海岳控股等提起仲裁。

2026年3月30日，贸仲作出终局裁决，裁决被申请人继续履行增资协议相关约定。海特高新表示，在法院及贸仲作出判决及裁决后，其多次通过多种方式提出相关主张，要求华芯科技董事长、法定代表人身份马晓力及海岳控股等执行判决及仲裁裁决，马晓力及海岳控股等拒不执行判决、裁决。

2026年4月21日晚间，海特高新发布提起诉讼的公告，就华芯科技股东青岛海岳及马晓力等人损害股东利益、阻挠知情权，向四川自由贸易试验区人民法院提起两起诉讼。彼时海特高新提到，因海岳控股、海岳产投及马晓力等相关人员不配合公司聘请的会计师事务所基于集团财务报表审计目的实施相关程序的事宜，预计将对公司2025年度审计工作造成重大但不广泛的影响。

对于上述公告，4月25日，华芯科技在官方微信公众号上发布说明，称就华芯科技涉及的相关股东纠纷诉讼事宜，我司始终秉持依法依规处理原则，相关争议均以司法机关最终裁决结果为准，我司将严格依照法律法规履行法定义务，坚决维护自身合法权益及全体股东正当权益。“我司充分尊重和保障各位股东的知情权。”

然而由于无法进场开展审计工作，2026年4月28日海特高新2025年年度报告最终被出具非标准审计意见。

据《每日经济新闻》报道，记者5月走访时亲眼目睹华芯科技半导体厂区内有四头黑山羊，在铁门外的门口摆放装有兔子的笼子。对此有专家表示，半导体企业的厂区绝对不能养动物，因为动物吃草后会排泄，若废气传到洁净室里，会影响一些良率，而海特高新相关人士表示，在公司养羊，可能是不让其进场的原因之一。

华芯科技前员工拍到的羊。图片来源：每日经济新闻

2026年5月，因对方拒不履行法院判决及仲裁裁决，海特高新申请强制执行；7月14日，成都市双流区行政审批局依人民法院协助执行通知书（2026）川0193执1679号涤除马晓力华芯科技董事长、法定代表人身份。

海特高新指出，7月17日，华芯科技除责任方海岳控股外，其他股东提名的5名董事一致同意向华芯科技提出由海特高新推荐的董事作为董事会召集人、主持人的通知。截至目前，受马晓力阻碍，至今仍未执行生效判决、裁决，有效召开董事会，依法选举由海特提名的董事长。

到了8月5日，华芯科技收到四川省成都市双流区人民法院预处罚决定书，责令被执行人海岳控股、华芯科技在2026年8月15日之前，履行《关于成都海威华芯科技有限公司之增资协议》第6.3.1条、第6.4.2条之约定，配合海特高新行使在《关于成都海威华芯科技有限公司之增资协议》前述条款项下的权利。若逾期仍拒绝履行义务，双流区人民法院将对海岳控股、华芯科技及其法定代表人、主要负责人、直接责任人等拘留及个人罚款。

与此同时，海特高新还针对马晓力提出一系列问题，如更换法人逃避法律制裁、伪造华芯科技董事会决议、违规向其关联公司转账1.2亿元、拒不执行生效法律文书、主持华芯科技期间经营一言堂、安排正威金控关键人物所在的中间平台采购物料等。

针对上述七问，目前海岳控股方和马晓力暂未有回复。

8月21日，跨界牛股日科化学（300214.SZ）迎来20cm涨停。

消息面上，8月20日晚间，日科化学披露2026年半年报，上半年，日科化学营业总收入为19.06亿元，同比小幅下滑2.63%。

但就在公司营收下滑的同时，日科化学的利润却实现迅猛增长。半年报显示，日科化学上半年归母净利润达到了3027.27万元，同比上涨2518.58%；扣非归母净利润更是达到了2525.65万元，同比大增20526.31%，该增幅在当前已披露中报的A股公司里排名第二，仅次于江波龙（301308.SZ）。

就营收下降但利润却爆发式增长，以及公司未来利润增长等问题，时代周报记者致电日科化学方面，对方回应称相关问题需通过邮件进行回复。随后，时代周报通过邮件发去了采访问题，截至发稿未获答复。

一边控成本，一边跨界

日科化学成立于2003年，2011年登陆深交所，公司主营业务为塑料和橡胶改性剂产品的研发、生产和销售，这些产品主要应用于绿色无醛板、PVC管材、电线电缆等传统建筑装饰及房地产行业。同时，日科化学的布局还向上游氯碱化工衍生，并于2024年通过全资子公司哈金贝斯收购碳和科技切入AI算力领域。

但上半年日科化学利润的迅猛增长，不完全源自算力业务的爆发。更大程度是受上年同期的极低基数的影响。受地产下游持续疲软拖累，日科化学近年业绩承压。2025年上半年公司归母净利润仅为115.61万元，扣非净利润更是亏损12.36万元。

应对挑战，日科化学表示，公司贯彻执行董事会的战略部署，全面落实经营计划，聚焦全流程精细化管控与前瞻性产业链布局。通过内部管理优化、上游协同联动及产能高效释放，公司持续优化成本结构，显著提升运营效率，推动盈利能力实现跨越式增长。

具体来看，上半年，日科化学主要产品包括ACR（丙烯酸酯类PVC抗冲加工改性剂）系列产品、ACM（氯化聚乙烯-丙烯酸烷基酯互穿网络共聚物）系列产品和氯碱类产品，占公司营业收入的比例分别为40.04%、40.35%和11.83%。

其中，日科化学对营收占比最高的ACM产品进行了一系列的调整。成本端，公司优化供应商体系压缩采购成本；在生产环节，公司通过工艺升级降低耗损，并阶段性调整产能确保产品交付。此外，公司还稳步推进“氯碱→ACM→塑料/橡胶制品复合料”的产业链布局，提升公司竞争力，增强盈利能力。

获益于此，在行业竞争加剧的背景下，日科化学ACM销量虽然较去年同期下降了1.88%，但实现收入7.69亿元，同比增长8.00%。同时，产品毛利率也达到10.23%，较去年同期增加15.55个百分点，成功扭亏为盈。

而随着大模型飞速发展及AI技术向工业、医疗、汽车等垂直领域加速渗透，算力需求井喷。在此情况下，日科化学此前布局的算力业务也取得了初步进展。数据显示，上半年日科化学算力服务业务实现收入1.15亿元，同比增长111.67%，并已实现盈利。

但在此之外，公司ACR和氯碱类产品的表现不算太好。财报透露，上半年ACR产品销量较去年同期下降13.69%，实现收入7.63亿元，同比下降11.03%；同时，受地缘政治冲突影响，ACR系列产品原材料出现大幅波动，压缩了产品的盈利空间，产品毛利率同比下降2.04个百分点。

碱类产品实现营业收入2.25亿元，同比下降18.90%，且由于烧碱价格有所下滑，导致其利润贡献较去年同期有所减少，毛利率4.48%，同比下降10.50个百分点。

跨界锂电股价年内暴涨93%

布局算力业务之外，日科化学的跨界步伐并未停歇。7月10日，日科化学公告，拟以发行股份及支付现金的方式，向谭业军、宁德时代、比亚迪等27名交易对象购买山东亘元新材料股份有限公司（以下简称“亘元新材”）70.75%股份，并向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金。

亘元新材成立于2019年，主要从事锂电池电解液及其关键材料研发、生产和销售，是全球锂电池电解液添加剂知名供应商，国内电解液添加剂碳酸亚乙烯酯（VC）的龙头厂商，与宁德时代、比亚迪等下游锂电池龙头企业建立深度战略合作关系。

而VC则是锂电池电解液中用量最大、最重要的成膜添加剂之一，能够帮助锂电池将电极材料与电解液物理隔离，从而大幅提升电池的循环寿命、安全性和高低温性能。

2026年7月落地的动力电池安全新国标《电动汽车用动力蓄电池安全要求》（GB 38031-2025），要求电芯热失控后2小时内不起火、不爆炸。这将倒逼电池企业进一步提升VC添加比例。

与此同时，储能行业持续扩容。2026年7月，中国锂电池总排产约283GWh，其中储能电芯排产约121.4GWh，占比达42.89%。值得关注的是，与动力电池相比，储能电池对VC的需求量更大。动力电池添加比例为1%至3%，而储能电池添加比例普遍超过3%，部分大电芯二次注液环节甚至超过10%，直接提高了使用量。

在此情况下，VC价格持续走强，相关概念股也随之大涨，其中就包括日科化学。7月27日，日科化学曾一度涨至14.23元/股的历史高点，随后股价虽稍有回落，但截至8月21日收盘，日科化学报12.90元/股，相较2026年初开盘的6.7元/股，年内股价暴涨93%。

不过，截至目前，该收购事项仍在推进中。就交易进度问题，日科化学向时代周报记者回应表示，目前还在审批和评估过程中。

石家庄山姆 图源：楼盘云歌芳华小红书号

山姆正在加速布局北方市场。

8月21日，河北首家山姆会员商店“石家庄山姆”正式开门迎客。这是山姆在华的第68家门店，也是北方市场第二大店，规模仅次于山东济南店。

石家庄山姆坐落于主城区裕华区方村镇，总建筑面积7.5万平方米。其中地上两层为零售卖场，面积2.5万平方米；地下两层为停车场，面积达5万平方米，配置1150个停车位；济南山姆总建筑面积约8.05万平方米。

作为山姆落地河北的首店，石家庄山姆自签约阶段便受到市场高度关注。据时代财经了解，开业前的多个晚上，门店外的线下会籍办理点直至22点过后，仍有大量消费者前往办理会员。

开业当天，官方公布营业时间为9:00至22:00，但清晨6点已有消费者到场排队，争当第一批进店顾客。临近7点，排队人数已达数十人，到8点半时更排起长龙。由于客流过于火爆，门店最终提前开门迎客。

随着石家庄山姆的开业，沃尔玛中国旗下山姆会员商店在北方市场门店达到11家。

河北首店开业首日，楼盘销售现场直播引流

多位到店消费者向时代财经表示，石家庄山姆开业当日并未推出力度较大的专属开业福利，仅有少量商品提供温和折扣。上午时段，烘焙、零食以及生鲜熟食品类销量较高，但并未出现商品断货情况。

尽管没有明显的引流活动，门店仍然吸引了大量顾客。有自驾到店的消费者告诉时代财经，其上午8点半左右开始排队，从地下停车场入口进入，全程耗时约半小时；另一位消费者9时到达，从地面入口排队，最终花了近一个小时才进场。

客流在开店后不久达到高峰，石家庄山姆开始实施限流。地面入口的告示牌显示“场内人员已满”，预计排队时间需3小时；地下停车场入口从排队至入场则最长约需1.5小时。

高涨的人气也引来周边楼盘工作人员与房产中介到场直播。楼盘云歌芳华的工作人员就在现场连续直播3小时，以此展示项目周边的商业配套优势。

云歌芳华与石家庄山姆直线距离仅1.6公里，当前主推二期房源。根据石家庄交通广播，该项目二期总用地89.6亩，建筑面积约17.64万平方米，规划建设20栋小高层与洋房；房天下数据显示，项目参考均价约1.23万元/平方米。

当地房产从业者告诉时代财经，山姆落地确实补齐了片区商业配套，属于楼市利好因素，但对房源去化速度和房价的拉动作用有限，房屋销售与价格走势，更多还是取决于整体房地产市场大环境。

据时代财经统计，包括石家庄店在内，今年截至目前，山姆中国已有5家新店相继开业，分别为江苏无锡惠山店、广东佛山顺德店、山东青岛店及济南店、河北石家庄店，其中山东和河北均为首次进入山姆版图。

入华30年来，山姆的布局长期以南方市场为重。目前已开业的68家门店中，北方仅有11家，其中北京5家、山东2家、辽宁2家、河北1家、天津1家。

尽管门店分布不均，但作为消费升级的新兴力量，山姆在北方市场颇具影响力。多位石家庄消费者向时代财经表示，在本地门店开业前，他们主要依靠代购从北京或天津山姆采购商品。还有一位保定消费者提到，平时每月会自驾145公里前往北京大兴山姆采购，主要购买牛奶、酸奶、鸡蛋、牛羊肉等线上无法配送的生鲜食品。

山姆加速布局北方市场，代购撤出京津转战石家庄

近两年，山姆在全国范围内进入“高速开店”阶段，向北拓展的势头变得明显。随着北方门店及前置仓网络日益密集，过去北方消费者的采购不便利正逐步得到缓解。

不少消费者告诉时代财经，石家庄山姆开业后，他们已转为本地采购，一些代购也纷纷从京津门店回撤至石家庄。开业当天，现场亦有不少代购前来探访。

未来，北方市场将有更多门店落地。据时代财经统计，目前全国共有16家山姆门店在建或筹备开业，其中7家位于北方。

短期内即将开业的门店有两家，分别为北京房山山姆和浙江台州山姆；另有三家门店正在进行人员招聘，包括江苏无锡江阴店、广东佛山禅城店、天津红桥店。

除此之外，还有11家在建门店，分布在江苏吴江、广东东莞厚街、河南郑州郑东新区、北京通州、天津东丽、陕西西安雁塔、浙江义乌、辽宁沈阳皇姑、广东汕头、云南昆明、广东广州黄埔，其中5家落址北方。

在门店网络持续扩张的同时，山姆在华业绩保持稳步增长，已然成为沃尔玛中国业务的核心增长引擎。

美东时间8月20日美股盘前，沃尔玛公布截至2026年7月31日的2027财年第二季度财报。报告期内，按固定汇率核算，沃尔玛中国净销售额约70亿美元（折合人民币471亿元），同比增长20.7%；可比销售额增长9.7%。

而在2027财年第一季度，沃尔玛中国净销售额达80亿美元（折合人民币542.49亿元），同比上涨22.3%，可比销售额提升13.1%。

沃尔玛管理层在财报电话会议中提到，公司国际业务整体增长7.9%，中国与印度为主要拉动力量。山姆中国会员数量已创历史新高，管理层指出，会员规模扩大，叠加门店加速扩张及电商高渗透率，三者共同为沃尔玛业绩尤其沃尔玛国际业务增长做出贡献。

图片来源：图虫创意

在经历2025年营收、净利润双降的低谷后，厨邦酱油母公司中炬高新（600872.SH）业绩重回增长。

8月19日，中炬高新公布2026年半年报。报告期内，该公司营收为25.42亿元，同比增长19.23%；归母净利润为4.14亿元，同比增长61.25%。

中炬高新在业绩预告中指出，归母净利润大幅改善的核心驱动力源于：收入端，调味品业务持续放量；供应链端，通过优化采购管理体系，叠加规模效应，推动毛利率持续改善；管理端，费用率稳步下行。

2025年7月，中炬高新完成董事会换届选举，“华润系”黎汝雄出任新一届董事长。到今年6月，黎汝雄正式履新一年。中炬高新的业绩虽较一年前业绩大为改观，但第三方机构数据显示，公司的酱油市场份额已连续六个季度下滑，成了黎汝雄需直面的问题。

图片来源：Wind

上半年酱油收入增长6.29%，市场份额连续六个季度同比下滑

资料显示，中炬高新成立于1993年，核心业务为调味品，由子公司广东美味鲜调味食品有限公司运营，旗下拥有“厨邦”“美味鲜”两大品牌，产品涵盖酱油、鸡粉、蚝油、酱类、料酒等10个品类、100多个品种。在酱油行业中，中炬高新长期位居全国第二，故被称为“酱油老二”。

报告期内，中炬高新旗下各大产品均迎来反弹。其中，酱油品类实现营收13.79亿元，同比增长6.29%；鸡精鸡粉实现营收3.34亿元，同比增长30.69%；食用油实现营收2.14亿元，同比增长96.55%；其他品类实现营收3.85亿元，同比增长16.36%。

各大产品业绩虽均有所回温，但事实上修复的程度却不相同。若将时间轴拉长可以发现，上述四大品类中，鸡精鸡粉、食用油、其他品类，均已基本接近或超过2024年同期水平，而酱油品类收入与2024年同期水平仍有一定差距。

受酱油品类的拖累，中炬高新半年度营收未能回到此前维持多年时间的26亿水平。

图片来源：中炬高新2026年半年报

第三方机构马上赢发布的报告显示，2026年第二季度，中炬高新虽仍维持酱油类目市场份额第二的位置，但却是行业前四名中唯一一个市场份额出现同比下滑的企业。

更为重要的是，这一颓势并非单季现象。记者查询该机构往期数据，自2025年第一季度以来，中炬高新酱油市场份额已连续六个季度同比下滑，“酱油老二”的地位正面临持续侵蚀。

对于市场份额的下滑，管理层并非没有意识到。自2025年起，公司便开始加大在销售费用上的投入，并签约谢霆锋担任厨邦的品牌代言人。

财报数据显示，2025年，在营收明显下降的情况下，中炬高新的销售费用却同比增加3153万元至5.36亿元；销售费用率由2024年的9.14%攀升至12.76%。其中，广告费用同比增加1702.08万元；销售团队职工薪酬同比增加1913.93万元。

进入2026年上半年，公司销售费用仍在进一步提升。报告期内，该公司销售费用达3.44亿元，为近十年来同期首次突破3亿元大关，较2025年同期增加5447.15万元，超过2025年全年水平。

图片来源：Wind

2.5亿元收购味滋美，押注复合调味品赛道

酱油品类持续承压，中炬高新不得不寻找新的增长空间。

2026年2月，中炬高新宣布收购四川味滋美食品股份有限公司（下称“味滋美”）55%股权，以川式复合调味品为切入点，布局复合调味品赛道。4月，中炬高新在接受机构调研时提到，味滋美已于3月1日起并表。

味滋美为川式复合调味品企业，主要运营“熊猫王子”品牌，生产火锅底料、串串香及麻辣烫底料、川式菜品复合调料、复合调味粉及川味预制菜等，面向火锅、串串、冒菜、麻辣烫、川菜等B端餐饮渠道销售定制化产品，年生产总值超20亿元。

在最新的半年报中，中炬高新首次对外披露了收购味滋美交易对价，为2.5亿元。不过，公司的商誉也由150万元增至1.17亿元，同比增加约1.16亿元。

此外，中炬高新还披露收购至今味滋美的经营状况。数据显示，今年3月-6月，味滋美在这四个月内实现收入7143.48万元，净利润874.20万元。

鉴于业绩体量有限，中炬高新在半年报中称，并购味滋美并未对整体生产经营和业绩产生重大影响。

对此，中国企业资本联盟副理事长柏文喜接受时代周报记者采访时表示，中炬高新收购味滋美的核心看点在于业务协同，而非简单的业绩增厚。

他指出，味滋美服务超1万家餐饮终端，而厨邦传统优势在C端家庭零售，两者渠道逻辑互补。同时，中炬高新的基地在广东中山、阳西，味滋美深耕西南市场、在四川眉山有两个基地，地理布局形成互补，有利于提升区域供应链效率。

“不过，厨邦的渠道以家庭零售和商超为主，味滋美的核心能力在B端餐饮定制，两个品牌、两套渠道逻辑、两种客户画像。两者如何实现协同，B端餐饮渠道能否借味滋美打开局面、C端复调新品能否在厨邦品牌力加持下形成规模、商誉能否免受减值冲击，是未来两年最棘手的管理命题。”柏文喜称。

据中炬高新在半年报中透露，公司已积极启动与味滋美的业务对接。一方面挖掘味滋美餐饮终端资源潜力，布局B端市场拓展；另一方面依托厨邦成熟的全国经销网络，探索助力味滋美开拓华南、华东市场的路径，推动双方渠道资源实现优势互补。目前，“熊猫王子”已联合“厨邦”品牌，推出火锅底料、酸菜鱼调料等民用端新品。

来源：图虫

在银行存款，存一年等于存三年？

据上海松江富明村镇银行公众号，根据LPR定价利率和资金市场利率变化，结合存款产品结构，自8月21日起，该行调整人民币存款利率。

调整后，该行在售的一年期、两年期、三年期整存整取的产品年利率同为1.65%，且起档金额均为50元。

来源：上海松江富明村镇银行公众号

这意味着，无论消费者选择哪一档存期，对应所获的利息均一致。上海松江富明村镇银行工作人员向时代周报记者表示，现在整存整取一年期、二年期会获取积分，累积后可以兑换礼品，如一些生活用品，但整存整取三年并无积分获得。对此，该工作人员解释称，一年期、两年期整存整取的产品一直有积分，而之前三年期整存整取的产品利率较高，所以没有积分。

1-3年存款利率持平

在此之前，上海松江富明村镇银行一年期、二年期、三年期整存整取类产品的利率分别为1.65%、1.75%、1.75%。

当时，该行二年期、三年期整存整取类产品利率一致。此次调整，二年期、三年期整存整取类存款产品利率均下调至1.65%，一年期则保持不变。

此外，该行目前在售的大额存单产品期限仅有一年期，执行利率与整存整取一年期、两年期、三年期利率保持一致，同为1.65%。不过，大额存单的起存金额相对较高，为20万元。

过去，银行储户的普遍想法是“存得越久，利息越高”。而如今，银行存款利率与时间长短没有必然关系。

对此，苏商银行特约研究员付一夫告诉时代周报记者，这种现象反映出当前银行负债端管理思路的转变。银行主动压低长期存款利率，使其与短期持平，主要目的是降低自身的长期资金成本，避免未来利率下行时仍要支付高额利息。

付一夫表示，对储户而言，这意味着“存得越久”不再有额外收益补偿，流动性溢价消失。这既体现了银行对市场利率长期下行的预期，也可能促使储户更倾向于选择短期存款，以保持资金灵活性，同时倒逼部分资金转向理财、基金等其他资产。不过，从稳健角度讲，如果储户资金长期闲置且不追求更高收益，存一年期并每年续存与直接存三年期在名义收益上已无差别，但前者资金使用更灵活。

实际上，这种现象此前已经存在。一些中小银行持续下调长期定存利率，甚至出现5年期与3年期利率倒挂现象。

8月初，河南宜阳兴福村镇银行调整了利率，三年期、五年期整存整取年利率分别降至1.50%、1.35%，5年期利率低于3年期，出现期限利率倒挂现象。云南石屏北银村镇银行同样于月初调整了存款利率，五年期定存利率与二年期定存利率一致，均为1.70%，三年期定存利率则为1.90%。

河南泽槿律师事务所主任付建向时代周报记者表示，利率“倒挂”或持平，这是利率市场化下银行差异化定价的体现，未来类似现象可能增加。

仍有银行上调存款利率

在多家银行下调存款利率的同时，仍有银行选择逆势上调存款利率积极揽储。

8月4日，广东五华惠民村镇银行发布公告，自8月5日起调整人民币存款挂牌利率：二年期整存整取从1.17%调到1.28%，三年期从1.25%调到1.58%，上浮33个基点。

此外，湖北监利农商银行宣布上调旗下“福满盈”“福满存”1年期、2年期、3年期存款利率，上调幅度为15个基点。

可以看出，上调存款利率的银行主要集中在县域，以农商行、村镇银行为主。

在部分中小银行逆势加息的同时，国有大行重启五年期大额存单。此前，五年期大额存单逐渐消失。近期，多家国有大行陆续上架5年期大额存单，最高年化利率1.60%，起存门槛大多为20万元。

近年来，银行业正在面临息差考验。金融监管总局数据显示，2026年一季度，商业银行净息差跌至1.40%的历史低位。其中城商行净息差有所改善，大行、股份行、农商行则有所收窄。

值得注意的是，今年二季度，净息差出现企稳迹象，较一季度环比增加0.01个百分点，为1.41%，也是四年来首次单季环比增长。其中，国有大行、城商行、民营银行、农商行的净息差分别为1.31%、1.40%、3.63%、1.59%，较今年一季度分别增长0.02个、0.02个、0.01个、0.01个百分点；股份行净息差为1.54%，与一季度持平。

付一夫认为，未来存款利率大概率仍将维持下行或低位震荡。但考虑到存款是居民“压舱石”，利率也不会无限下跌，可能呈“缓慢下行、阶段性企稳”的态势。对于普通储户，建议不要过度依赖长期定存，可考虑分散配置，比如短期存款配合国债、大额存单或低风险理财产品，以平衡收益与流动性。

付建同样表示，预计未来一年内，定期存款利率可能继续小幅下降，但下降节奏会平缓，避免对储户和金融市场造成过大冲击。长期看，存款利率可能维持在历史低位，储户需适应“低利率时代”，并考虑多元化资产配置。

图片来源：图虫创意

王一博代言的网红按摩仪又要IPO了。

8月19日，拥有智能穿戴设备品牌SKG的未来穿戴健康科技股份有限公司（下称：未来穿戴）再度向港交所递表，独家保荐人为中信建投国际。

此前，未来穿戴曾先后尝试登陆创业板与北交所，但均以撤回申请或终止审核告终。

未来穿戴由70后刘杰、徐思英夫妇于2007年在深圳创立，是一家开发用于舒缓、恢复及日常健康管理的智能设备健康科技公司，涵盖穿戴设备及家居产品。

招股书显示，于2023年度、2024年度、2025年度及截至2026年5月31日止五个月，未来穿戴营收分别为10.46亿元、10.45亿元、12.18亿元及6.46亿元；同一时期，利润分别达1.27亿元、1.36亿元、1.32亿元及0.62亿元。

据弗若斯特沙利文资料，未来穿戴虽以21.6%的市占率位居国内智能舒缓穿戴设备榜首，但拉长周期看，其盈利并无太大增长，甚至出现下滑。据时代财经翻阅2022年6月未来穿戴在深交所创业板的招股书显示，2019年度至2021年度，公司归母净利润分别为2.13亿元、1.43亿元、1.32亿元。

SKG按摩椅卖到上万，公司高度依赖经销模式

未来穿戴的商业模式高度依赖分销模式。

2023年时，未来穿戴的经销渠道收入占比高达90.8%。

据招股书，2024年底，公司才开始通过线下渠道直销，截至2026年5月末，线上与线下经销收入占营收合计78.4%，直销比例为20.4%。

当前，公司直销收入大部分源于自营线上店铺。未来穿戴在2010年于天猫开设线上店铺。8月21日，SKG天猫官方旗舰店显示，畅销的单品集中在颈部按摩仪、筋膜枪、腰背部靠垫按摩仪等。

定价方面，网红大单品“SKG肩颈”按摩仪折后价479元，腰部按摩仪价格可上探至1599元。其中，店铺单价最高的产品是标价13999元的“SKG太空舱按摩椅”。其余产品定价也并不便宜，U型枕折后价199元，SKG品牌代言人同款的“凝胶U型枕”折后价399元。

与此同时，未来穿戴的毛利率达到约50%。财务数据显示，2023年度-2025年度公司毛利率保持在48.9%至49.5%区间内，截至2026年5月31日止五个月毛利率下滑至48.2%。

尽管未来穿戴的毛利率表现尚可，但净利润率表现并不突出。2023年度-2025年度，未来穿戴净利润率未超过13%；截至2026年5月31日止五个月净利润率进一步下滑至9.6%。

这主要源于销售成本、销售及营销开支对利润的挤压。2023年至2025年，随着收入上扬，这两笔支出也同步增加，合计占总营收超七成；截至2026年5月末，这一占比提升至75.4%，其中销售成本开支由上年同期的2.10亿元增至3.35亿元，销售及营销开支由上年同期的1.05亿元增至1.53亿元。

此前递交的招股书显示，未来穿戴在品牌建设方面，涵盖的内容包括新媒体等营销工具，通过网络直播、明星代言、梯媒广告、综艺植入等方式提高公司的品牌知名度。自2019年起，未来穿戴先后签约杨洋、王一博、古力娜扎、张凌赫等艺人，也曾先后拿下《这！就是街舞3》《乘风破浪的姐姐》等热门综艺赞助。

不过，重营销轻研发是市场普遍对网红公司经营模式的担忧。公司研发投入近年持续减少，由2023年的9551万元降至2025年的7328万元。

四年多次冲击IPO，2025年大手笔分红近2亿元

放眼行业，智能健康穿戴赛道正处发展上升期。

据招股书，中国智能健康穿戴设备市场规模预计将以14.9%的复合年增长率扩张，2030年达1421亿元。目前同处智能穿戴设备赛道的倍轻松（688793.SH）2021年于上交所上市，奥佳华（002614.SZ）于2011年深交所上市，乐摩科技（02539.HK）也在2025年成功港股上市，但未来穿戴IPO征途屡遭波折。

2022年6月，公司在深交所创业板递交招股书；同年12月失效后二次递交。深交所于2022年7月22日及2022年12月21日发出两轮意见，但到了2023年7月，未来穿戴在考虑市况与公司的业务发展及战略规划后，自愿撤回上市申请。

结束深交所闯关后，未来穿戴再次转战北交所。北交所的上市前提条件之一是要求公司必须先在新三板挂牌。2024年8月9日，未来穿戴于新三板挂牌。2024年12月，未来穿戴向北交所递交上市辅导备案材料，后因综合各种因素撤回申请材料，北交所于2025年8月终止辅导。2025年11月，未来穿戴从新三板摘牌。

2025年12月，未来穿戴转向港股、第四次冲击IPO，于12月17日在港交所递表。公司从A股到港股，并未放弃寻求上市。

时代财经注意到，冲击港股上市前，未来穿戴在2025年向股东宣派股息1.99亿元，并于2025年9月至10月支付。可供对比的是，2025年度未来穿戴净利润1.32亿元，派息金额甚至高于当年净利润。同时，2025年公司计息银行借款1.8亿元，较2024年的7000万元激增。

董事长去年薪酬超420万元，“智能穿戴”同行业绩承压

股权结构方面，未来穿戴是一家典型家族控股的企业。

据披露，刘杰、徐思英夫妇通过小鹅芭蕾及未来生命投资两大平台，合计控制或行使未来穿戴约85.94%的投票权，为公司的控股股东。这意味着，2025年的大手笔分红绝大部分流入实控人家族。

此外，2025年度，作为公司CEO，刘杰薪酬约427.1万元，属执行董事、监事及CEO一行中薪酬最高；执行董事孔珍薪酬约268.8万元，位列第二。其余高管薪酬则约在70-80万元水平。

除刘杰、徐思英夫妇持股超50%外，其余股东持股未来穿戴比例不足5%。孔珍持有未来穿戴4.5%股权。

近年来，同处智能穿戴设备的倍轻松、奥佳华、乐摩科技业绩承压。2025年，倍轻松营收同比下滑28%，归母净亏损9726万元；奥佳华营收同比小幅增长5%，归母净利润同比下滑81%；主营按摩椅、以直营模式为主的乐摩科技营收同比增长14%，归母净利润不足1亿元，同比增长9%。

未来穿戴也在招股书中指出，当前智能健康穿戴市场普遍存在功能与体验的同质化，多数品牌陷入“规格竞赛”和相似的硬件堆叠。未来的竞争壁垒在于构建“硬件—软件—服务”的一体化创新，需依托精准数据解读、专有算法及广泛的临床验证。

家电行业分析师刘步尘则向时代财经指出，这或是一门“智能穿戴”外衣下的亚健康生意。其称上述产品并不归类于穿戴产品，而归于亚健康按摩产品。将之归类于智能健康穿戴产品有借“智能穿戴”之名搭顺风车之意。

刘步尘认为，若从亚健康消费视角看，这类产品的疲软并不意外。当下国人健康观念发生较大变化，转向通过自主健身实现健康管理，加上多数按摩类产品实际体验并不理想，这对企业的产品销售产生了一定的不利影响。

据招股书，本次IPO募集资金将主要用于增强健康科技基础研发能力、整合上下游资源拓展战略合作、品牌建设与全渠道营销、运营资金及一般企业用途。

作为以营销为驱动的网红产品母公司，其业绩的可持续性和商业模式是否得到资本认可，或许是未来穿戴能否成功冲击港股IPO的关键。

8月21日，中国独立汽车服务龙头途虎-W（9690）发布2026年中期业绩报告。期内，途虎养车门店网络加速扩张至8825家，所管理的汽车服务门店规模全球第一；收入保持双位数增长，用户规模与市场份额持续扩容，龙头地位进一步巩固。

2026年上半年，途虎实现总收入87.8亿元（人民币，下同），同比增长11.4%，继续保持稳健增长。期内录得经调整净利润2.4亿元。

门店布局方面，截至2026年6月30日，全球途虎养车工场店数量达8825家，上半年净增817家，较2025年6月底增长约22.5%。上半年新开门店下沉市场城市占比约65%，山西、内蒙古、西藏等低渗透区域门店数同比增长均超过40%，网络布局的深度与均衡性持续提升。

境外业务方面，途虎在中国香港门店稳步增长至7家，马来西亚的工场店数量已达14家。

门店经营层面，在行业整体进厂台次下滑的背景下，途虎工场店同店履约用户数与同店收入均保持同比正增长，开业6个月以上的加盟门店近90%盈利，显著优于行业大盘。加盟商超过90%的到期续约率印证了途虎加盟体系的长期吸引力，上半年更与湖南国合快车、西安恒泰集团等区域性连锁企业达成深度合作，实现协同增长。

用户规模方面，途虎养车基本盘持续壮大。截至2026年6月底，注册用户数达1.75亿，同比增加2470万；过去十二个月交易用户数同比增长17.2%至3100万，中国最大汽车服务平台地位持续巩固。用户年复购率同比提升0.7个百分点至65.2%，规模与口碑形成正向循环。

新能源业务方面，过去十二个月平台新能源交易用户数达530万，同比增长56.7%，在总交易用户中占比提升至17.2%，持续高于中国新能源汽车保有量渗透率。此外，途虎已与18家上游企业建立正式售后维修合作，新能源售后市场的先发布局持续兑现价值。

技术与效率层面，途虎持续推动AI在客户服务、门店运营与供应链等核心场景的深度应用，带来了运营费用率的同比持续优化，AI驱动的效率提升已在费用端逐步体现。

在股东回报方面，2026年上半年公司累计已购买约4350万股股份，约占总发行股份数的5.3%。6月底公司宣布总额不超过15亿港元的股份回购计划，承诺于2028年7月底前回购并注销不少于5000万股，约占总股数的6%，充分体现了管理层对公司长期价值的坚定信心。

途虎养车创始人、董事会主席兼首席执行官陈敏先生表示：“行业的调整期，恰恰是加速获取市场份额的窗口期。面对需求波动与成本压力，我们没有选择收缩与观望，而是坚定投入产品、价格与服务能力，用确定性的用户与市场份额增长回应不确定的外部环境。未来，我们将继续坚持长期主义，与行业同行，共同推动中国汽车服务行业高质量发展。”

2026年上半年，中国消费市场交出了一张“前高后低”的成绩单。国家统计局数据显示，上半年社会消费品零售总额24.87万亿元，同比增长1.3%。

但结构日益分化，其中运动用品行业的“温差”尤为明显。上半年，全国体育、娱乐用品类商品零售类值累计870亿元，同比下降2.4%，二季度承压显著。

8月20日，李宁（02331.HK）发布的中期业绩显示，期内公司营收同比微增2.8%至152.4亿元，毛利为77.5亿元，较去年同期上升4.5%；净利润为18.2亿元，净利率为11.9%。

运动品牌从集体高增长滑向结构性分化，已经成为行业共识。而当环境改变，企业的战略选择开始出现分岔。

英国作家西蒙·斯涅克在其著作《无限赛局》中曾提出这样一个概念，有限游戏和无限游戏。有限游戏有固定的玩家、明确的规则和终点，目标是赢得比赛；无限游戏没有终点，玩家可以随时加入或退出，规则可能变化，目标不是赢，而是让游戏持续进行下去。

若将商业视为一场无限游戏，真正的赢家不是击败别人，而是在自己的路径里，持续生存、不断进化。

李宁选择的正是后者。从业绩发布会的基调来看，李宁未因市场压力而缩减长品牌投入，而是在“单品牌、多品类、多渠道”战略下，持续将资金和资源向专业运动资产布局和科技研发倾斜。

李宁品牌创始人、集团董事长李宁在业绩会上称，上半年，集团坚定专业化发展方向，经营基本盘保持稳健。下半年，李宁集团将坚定投入专业运动核心能力，拓展细分消费场景，并稳步培育新增长品类，持续优化业务结构。

成立36年，这家由奥运冠军创立的品牌，正在用运动员的耐心打一场无限赛局。

库存健康、渠道稳健、资金充裕，李宁守住经营底盘

财报显示，上半年，李宁整体零售流水（包括线上及线下）同比录得2%的增长。尽管受到二季度市场低迷影响，但公司整体盈利与库存可控。数据显示，期内李宁的毛利率增加0.9个百分点至50.9%，经营利润率保持在16.1%。

经营质量指标则提供另一维度的观察视角。截至今年6月底，李宁全渠道库销比为4个月，库存水平及库龄结构保持在健康水平。健康的库存水位也意味着公司无需被动清仓，或用过度牺牲价格换取短期现金流，为后续市场变化保留了调整空间。

稳健的财务底盘决定了企业在逆周期中是否具备战略选择的自由。期内，李宁净现金同比增加2亿元，达到193.9亿元，充沛的现金储备为长期战略投入保留了财务上的主动权。

渠道网络上，李宁持续推进门店结构优化，同时拓展创新店型。截至2026年6月底，李宁门店（包含李宁及李宁YOUNG）数量为7579家，较2025年底净减少30家。

其中，上半年李宁直营收入在店铺数量同比减少106家的情况下，同比增长3.4%。对此，李宁集团副总裁、CFO赵东升指出，在有挑战的环境下，公司持续聚焦零售运营，通过强化优质店铺的改造与拓展，并关闭部分低效店铺，进一步巩固直营渠道效率，推动直营同店恢复正向贡献。

其也坦言，当前，终端表现持续低于预期，暂未看到改善迹象。因此，对于下半年的整体预期较年初更加谨慎、务实。

加码顶级运动资源，李宁在逆周期储备弹药

2026年是典型的体育大年。作为专业运动品牌，李宁在不确定的环境中，依然积极投入，为自身储备弹药。

作为2025-2028年中国奥委会官方体育服装合作伙伴，2026年2月，米兰冬奥会成为李宁重返奥运周期的首次亮相。赛事中，李宁品牌获得大量曝光，第三方机构秒针发布的《2026米兰冬奥会品牌数字资产榜》显示，李宁在全网运动品牌中社交声量排名第一。

下半年，2026年亚运会将在名古屋举办，李宁品牌已与近期正式发布第二十届亚运会中国体育代表团领奖装备。

这一次，李宁的技术牌打得更重，领奖服搭载了与嫦娥一号探测器同源的航天温控纤维科技，领奖鞋则搭载了䨻弧科技与碳核芯科技的组合。李宁也是全球首创将此航天科技成果转化落地的专业运动用品品牌。

在顶级运动员资源的争夺上，李宁同样动作频频。今年6月，李宁正式宣布与NBA巨星斯蒂芬·库里及其个人品牌Curry Brand达成长期战略合作。据悉，这次合作采取的是李宁与库里品牌的品牌共建式合作，合作业务涵盖篮球产品线、运动休闲服饰，以及完整的高尔夫产品线。

对于此次合作，李宁集团联席CEO钱炜也在业绩会上回应称，公司一直对于篮球保持高度重视和保持对篮球品类的信心，所以会持续对篮球品类进行产品研开发和资源投入。与库里及库里品牌的合作，有别于传统的品牌与运动员合作模式，公司希望，此次合作不仅能够赋能李宁篮球品类，更多的也是能够通过全方位、体系化、战略性的合作赋能整个李宁品牌。

多品类的资源布局亦是李宁长期坚定的战略选择。以跑步为例，2026上半年，李宁新增成都马拉松合作，形成四大区域五大顶级赛事的完整布局。

不过，签约顶级运动资源只是拿到了“入场券”，品牌的技术能否帮运动员出成绩，考验的是科技研发这门内功。数据显示，李宁公司十年研发投入累计超40亿元。

2025年，在国家航天局新闻宣传中心的指导下，李宁公司、航空航天技术创新应用平台共同成立航天技术创新应用实验室，促进航天科技在专业运动领域的应用转化，该平台转化成果“航天锁温棉”、“李宁航天温控纤维”等科技已应用于2026米兰冬奥会、2026亚运会中国体育代表团领奖装备。

目前，中国体育代表团同款、同源科技已逐步应用于金标系列、综训、跑步等功能性主推产品，推动顶级赛场科技向大众消费产品线平移。

体现在市场终端，2025年12月，李宁在北京三里屯太古里开设全球首家“龙店”，并推出全新“金标”产品系列，首次将中国奥委会标识与李宁品牌标志联合运用于产品。全球首家龙店旗舰店则计划于9月在上海落地。

据东吴证券研报，2026年一季度金标产品流水占李宁整体比重达到中单位数。机构预计，全年金标系列在李宁销售占比将达低单位数，若下半年龙店陆续开出，或可带动流水环比改善。

不可否认，顶级运动资源的布局，在短期内必然推高营销费用。但在行业调整周期中，仍然保持对顶级运动资源的投入，李宁的逻辑不是赌下一场赢，而是在更长的时间维度里，建立竞争对手难以复制的品牌壁垒。

跑鞋撑底、户外蓄力，用多品类撑起经营韧性

尽管短期市场承压，但大众运动消费需求仍在提升。近日，国家体育总局印发《体育强国建设“十五五”规划》，明确到2030年我国体育产业总规模突破7万亿元，这为运动品牌构建了长期、稳定的政策与市场空间。

其中，跑步、羽毛球等传统大众项目持续扩容，户外、匹克球、网球等新兴运动快速崛起，多极增长的结构正在形成。

作为集团核心品类，2026年上半年，李宁跑鞋销售突破1480万双，在高基数下依然保持增长。另据98跑整理的上半年国内男子马拉松百强数据榜单，李宁以28双位列百强选手上脚数量排名第一，在激烈的跑步赛道中维持市占率第一梯队。

如果说跑步、篮球、羽毛球、乒乓球这四大传统项目的市占率保持领先，构成了李宁的基本盘，综训、户外、金标等新的潜力运动赛道则构成了业务结构中的长期潜力盘。上半年，综训品类实现良好增长，零售流水同比增长5%。

李宁集团联席CEO钱炜透露，李宁一直在关注消费趋势变化，公司的整体方向是持续夯实李宁在各核心品类中的消费者心智的建设，希望每个核心品类都能够成为消费者心目中的首选品牌，“也以更积极、更拥抱、更开放的态度拥抱新运动场景和品类的出现。”

当行业告别高增长，李宁多品类布局将分散单一品类周期性波动、降低经营集中度风险，更为捕获更多新的运动场景市场机会带来重要基础，是品牌在不确定性中保持经营韧性的底层能力。

商业周期总有轮回，顺周期中的增长往往掩盖了战略质量的差异，而逆周期中的坚守与投入或许才是分野的开始。

作为河北省属重点券商，8月20日晚间，财达证券（600906.SH）披露了2026年半年报。财报数据显示，今年上半年，公司实现营业收入20.74亿元，较上年同期增长67.92%；实现归属于上市公司股东的净利润7.66亿元，同比大幅增长104.59%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长104.45%至7.66亿元。

对于业绩增长的原因，财达证券方面向时代财经表示，报告期内营业收入同比增加67.92%，主要系财富管理与机构业务、证券投资业务收入同比增加。

图片来源：财达证券2026年半年报

根据财报，今年上半年，财达证券经纪业务手续费净收入为5.87亿元，同比增长35.47%，成为业绩增长重要支撑；资产管理业务手续费净收入为1.34亿元，同比增长2.90%；投资银行业务手续费净收入同比下降2.86%至1.56亿元。若按“公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益”公式计算，自营投资收入亦同比增长。

相比其他三大业务，投资银行业务下滑明显，手续费净收入同比减少2.86%，是唯一负增长的主营业务。

新开客户同比提升55.7%

公开资料显示，财达证券是河北省唯一一家全国性综合类全牌照上市券商，总部位于石家庄市，公司成立于2002年4月，2021年5月在上交所主板首发上市，业务覆盖证券经纪、证券自营、投行保荐、融资融券、资产管理等领域，在河北省拥有大量营业网点，经纪业务与区域投融资服务是公司核心优势。

图片来源：财达证券2026年半年报

从收入构成来看，证券经纪业务仍是财达证券主要收入来源，今年上半年实现营业收入6.71亿元，占总收入的32.37%；证券自营业务实现收入7.75亿元，占总收入的37.35%，利润贡献达6.57亿元，成为业绩增量来源；信用交易、资产管理、投资银行业务分别实现收入1.68亿元、1.65亿元和1.54亿元，占收入比重分别为8.11%、7.95%和7.42%。

财报显示，财富管理与机构业务主要为客户代理买卖股票、基金、债券，提供投资咨询、产品销售、资产配置等增值服务，赚取手续费及佣金收入；向客户提供融资融券业务、股票质押式回购等服务，赚取利息收入。

经纪业务作为财达证券的“压舱石”，今年上半年客户与交易规模双爆发，报告期内累计新开客户同比提升55.7%，股基交易量同比大增68.2%，托管客户资产同比提升19.4%，三项核心指标齐升，客户基础持续扩大。

“截至今年上半年末，公司共设立分公司27家，证券营业部86家。”财达证券方面告诉时代财经，公司信用业务总规模达116.34亿元，其中融资融券余额108.07亿元。两融余额与新增客户数量同步稳步提升，客户结构与资产质量持续优化。

图片来源：图虫创意

股权承销业务成“短板”

2026年上半年，沪深300上涨7.55%，深证成指上涨19.82%，科创50上涨64.25%，债券市场亦走出震荡慢牛行情。

在资本市场回暖背景下，财达证券自营业务爆发，成为业绩增长的核心引擎。报告期内，其投资收益增长至7.68亿元，与上年同期的3.61亿元相比，增幅112.54%；公允价值变动收益从4388万元飙升至1.95亿元。

财达证券方面向时代财经表示：“权益投资业务秉持稳健投资思路，在波动剧烈、风格极端的市场中斩获亮眼业绩，上半年收益率超额完成年度阶段目标。”

值得注意的是，自营业务带有“靠行情吃饭”的特征，自营依赖度上升，意味着业绩将面临大幅波动的问题。因此，发展投行等具有差异化、特色化的业务，是中小券商的必答题。

投资银行业务方面，今年上半年，财达证券的债券承销业务累计完成各类信用债券承销182期，较去年同期增长49.18%，实际承销规模401.38亿元，同比增长18.31%，承销规模创历史新高，行业排名第26位。

尽管债券承销业务规模创新高，股权承销业务却表现惨淡。报告期内，财达证券投资银行业务手续费净收入为1.56亿元。但细分业务看，投行收入主要来自债券承销收入及财务顾问收入，股权承销收入占比极小。Wind数据显示，财达证券上半年A股IPO承销数量为零。

财达证券表示，股权业务深耕区域市场，项目储备与落地协同推进。报告期内，成功推进新三板定向增发、新三板收购及雄安交易所挂牌等类型项目。同时，继续将新三板、北交所业务作为股权发展重心，辅导培育三友硅业、北人新材等企业，辅导企业数量较上年同期末增长2家，IPO项目储备数量明显提升。

截至2026年6月底，公司资产总额620.29亿元，归属于母公司股东权益127.59亿元，净资本127.42亿元；前两项指标分别较上年末增长13.47%、4.07%。

图片来源：财达证券2026年半年报

2026年中期利润分配方面，财达证券半年度拟向全体股东每10股派发现金红利0.40元（含税），共派发现金红利1.3亿元（含税），占2026年上半年归母净利润的16.94%。

8月21日，迅策科技（03317.HK）发布2026年中期业绩报告：上半年公司实现营收9.67亿元，同比大幅增长389%，创下同期历史新高；归母净利润7251万元，去年同期归母净亏损约8940万元，实现首个上半年度盈利；经调整净利润6700万元，去年同期经调整净亏损约1.05亿元，全面扭亏为盈；毛利率达60.1%，保持高位稳定；总资产约为35.1亿元，净资产约为24.8亿元，在手现金达充裕，各项指标全面领跑行业，正式从“投入期”迈入“利润兑现期”，“真AI”价值凸显。

公司上半年业绩表现强劲，主要得益于企业级AI实时数据基础设施部署加速、FDE模式深化、多元化行业渗透加速、Token业务模式落地、国际化业务拓展及生态构建多重动能共振。

同时，公司构建了以AIDP平台为核心的数据开发体系，TokenOS与TokenCloud相互协同，为企业客户提供AI to B一体化与全链路平台，经营效率持续攀升，上半年Token业务模式收入占比突破10%，ARR增长强劲；ARPU值从164万元跃升至556万元，同比大幅增长240%；客户留存率长期维持在90%以上；三费结构进一步优化；人均创收同比增长379%，人效水平在AI科技企业中处于领先地位。

未来迅策科技将沿着AI数据基础设施的四阶跃迁战略路径发展，并围绕五大方向落实举措，构建“算力—数据—Token—模型—应用”完整闭环，开启指数级增长新周期。

半导体设备龙头拓荆科技（688072.SH）交出了一份堪称“炸裂”的半年度成绩单。

8月20日晚间，拓荆科技披露2026年半年报。报告期内，公司实现营收29.13亿元，同比增长49.06%；归母净利润为13.43亿元，同比暴增1324.10%，且其半年净利润已远超2025年全年9.27亿元的净利润水平。

然而，亮眼数据背后并非全是高光。同期，拓荆科技扣非净利润仅为3.67亿元，与归母净利润之间存在近10亿元的巨大差额。这部分差额主要来自“炒股”产生的公允价值变动收益。与此同时，公司经营活动产生的现金流量净额同比骤降92.63%，存货规模攀升至88.33亿元，占总资产比例接近35%。

对此，时代周报记者8月21日致电拓荆科技，其公司人士称，公司“炒股”投资的公司都是在一级市场进行的投资，“是基于支持发展国产零部件厂商的角度而参与的”。现金流下降是因为去年基数较高，存货高企则反而是好事。

8月21日，拓荆科技股价全天震荡，截至收盘微涨0.33%，报673.5元/股，总市值涨至1958亿元左右。

图片来源：百度股市通

连续多年营收高增长，近七成利润来自股权投资浮盈

天眼查显示，拓荆科技成立于2010年4月，位于辽宁省沈阳市，2022年4月登陆上交所科创板，核心产品聚焦薄膜沉积设备和应用于三维集成领域的先进键合设备两大方向，目前已形成PECVD（等离子体增强化学气相沉积）、ALD（原子层沉积）等全系列薄膜沉积设备产品矩阵，是国内集成电路薄膜沉积设备领域的龙头厂商。

图片来源：天眼查

从收入端来看，拓荆科技上半年的增长延续了近两年的高增长态势。Wind数据显示，2021年至2025年，拓荆科技营收分别为7.58亿元、17.06亿元、27.05亿元、41.03亿元、65.19亿元，同比增长率分别为73.99%、125.02%、58.60%、51.70%、58.87%。

对于上半年的营收增长，中报称，“公司先进产品凭借高质量、高性能的优异表现，批量通过了客户验证，致公司业务规模和收入快速增长”。具体到产品来看，拓荆科技PECVD系列设备产品报告期内“不断扩大量产规模”，尤其是应用于先进存储、先进逻辑等领域的系列产品“已进入规模化量产阶段，批量通过客户验证”，同时公司ALD系列设备产品“在先进存储领域量产规模快速攀升”，多台工艺设备“在客户端完成重复订单验证，并实现收入转化”。

而在利润端，拓荆科技同样实现了“降本增效”。财报显示，在营收同比增长49.06%的情况下，拓荆科技上半年营业成本为17.18亿元，同比增长29.24%，成本增幅显著低于收入增幅，“带动公司毛利率同比提升约9个百分点”。Wind数据显示，其销售毛利率从2025年中的31.96%提升至41.00%。

上述拓荆科技公司人士透露，在公司各产品线中，PECVD系列产品作为主要业务，是对公司毛利率提升影响最大的一个板块，“其他业务的毛利率也是同向而行，但具体分析起来，PECVD影响更大”。此外他还表示，2025年公司处于新产品导入期，安装调试过程中会产生很多相关成本；2026年新工艺新机台占比相对没那么高，所以整体毛利率又回到了一个‘正常’的水平。

时代周报记者查阅Wind数据发现，2025年前，拓荆科技毛利率水平基本维持在40%至50%之间，较为稳定。2025年全年降至40%以下，特别是一季度，毛利率只有19.89%。2026年前两个季度又回升至40%以上。

不过，拓荆科技利润端的暴增与主业盈利能力之间存在错位。财报显示，公司上半年净利润13.43亿元，但扣非归母净利润仅为3.67亿元。两者之间9.75亿元的差额，几乎全部来自非经常性损益。其中，公允价值变动损益一项高达9.83亿元，且主要靠公司“炒股”获得的收益。

截至2026年中，拓荆科技持有珂玛科技(301611.SZ)、先锋精科(688605.SH)、恒运昌(688785.SH)、托伦斯(301583.SZ)四支股票，其中恒运昌在上半年为其带来9.02亿元的账面收益。恒运昌今年1月28日刚上市，其股价上半年涨跌幅为56.47%。

对此，上述拓荆科技公司人士表示，上述股票都是公司在其上市前在一级市场进行的投资，“是基于支持发展国产零部件厂商的角度而参与的”。早期投资恒运昌，“它的主营业务国产化进度相对较好，且愿意配合设备厂商进行国产化研发”。

事实上，拓荆科技近年来密集开展产业投资布局。

中报称，报告期内公司开展了对物元半导体技术（青岛）有限公司、托伦斯及长鑫科技（688825.SH）的股权投资。此外，公司与沈阳市国资委及其他产业合作方共同发起设立辽宁聚芯智能装备创新中心有限公司，围绕高端集成电路装备关键零部件开展核心技术开发。截至报告期末，公司及子公司已直接或间接累计投资23家企业，覆盖多个半导体设备产业链领域。

经营现金流骤降，存货高企待消化

除了净利润与扣非净利润形成反差，拓荆科技上半年的资本运作与现金流间亦形成反差。

报告期内，拓荆科技完成了一笔规模可观的再融资。公司定增798.60万股，募集到45.58亿元的净额资金，于6月17日到账，主要投向两大项目——高端半导体设备产业化基地建设项目（下称“沈阳二厂”）以及前沿技术研发中心建设项目，分别拟投入募集资金15亿元、20亿元。

其中，沈阳二厂是拓荆科技产能扩张的核心抓手。中报称，截至报告披露日，该项目已完成主体结构封顶、实施进展顺利，预计于2028年完成建设并投入使用。

不过，在定增募资大幅充实账面资金的同时，拓荆科技主业自身的造血能力却似乎出现了弱化。

财报显示，上半年拓荆科技经营活动产生的现金流量净额仅为1.15亿元，同比大幅减少92.63%。中报给出的解释包括三点：一是因公司与客户约定的付款条件及履行情况不同，致销售回款阶段性降低；二是公司业务增长带来的采购付款及支付的各项税费增加；三是公司人员增长导致支付的职工薪酬增加。

对于销售回款阶段性降低，上述拓荆科技公司人士解释称，“主要是因为2025年基数太高了”。他表示，当年的一批新工艺机台的确认收入条件和现金流回款条件有差异，导致很多订单“垒到了2025年上半年集中回款，提高了去年上半年现金流基数，而今年现金流水平则是相对正常的水平”。

此外，与现金流承压相伴的是存货规模的持续攀升。截至6月30日，公司存货账面价值为88.33亿元，较年初的78.26亿元增长12.86%，占总资产比例高达34.89%。

不过，上述拓荆科技公司人士对此表示，对于半导体设备公司而言，“其实存货越多越好，越多，说明有大量的发出商品、在产品和原材料，三者都是未来业绩的保障。”他解释称，前两者会转化成收入，原材料则是未来支撑收入的零部件。出现这一情况，他表示的确是因为公司“不担心没订单”，反而担心“产能跟不上”。且这一点是“全行业的共识”。

谈及产能他还透露，沈阳二厂建成后将新增产能1000台以上，且各个产品线都会涉及，“主要看订单需求情况”。

8月19日晚，宁波银行2026年半年报出炉，数据显示，截至6月末，该行资产规模已接近4万亿元，上半年营业收入和归母净利润增速均超过10%，经营韧性进一步凸显。

宁波银行表示，上半年，面对行业息差收窄与经营承压的宏观环境，该行秉承“真心对客户好”的核心理念，持续深耕本土市场，精进专业服务能力，加速数智化转型，健全全链条风险管理机制，整体经营态势稳健向好，高质量发展根基进一步夯实。

当日，宁波银行同步披露2026年中期利润分配方案，拟每10股派发现金红利4元，总额共计26.41亿元，占归母净利润的比例为15.95%。在基本面稳健向好的背景下，宁波银行在资本市场也收获认可，截至8月20日，宁波银行年内股价涨幅超过25%，在A股上市银行中位列第二。

中泰证券发布的最新研报认为，宁波银行是A股银行中少数真正以客群经营能力立身的标的。这种以服务能力为内核、贯穿中小企业与大型客户两端、并具备向新场景迁移潜力的能力，是其长期维持低不良、稳定盈利与持续成长的根本原因，也是其区别于多数依赖区域β或规模扩张的城商行的根本。

总资产接近4万亿元，“第二增长曲线”积蓄动能

作为国内头部城商行之一，宁波银行上半年总资产已接近4万亿元，规模超过了一些全国性股份行。具体看，截至6月末，宁波银行总资产为39482.23亿元，较年初增长8.81%；贷款及垫款19499.58亿元，较年初增长12.50%，占总资产比重49.39%，较年初增加1.62个百分点。

分贷款性质来看，企业贷款总额为12804.56亿元，比年初增加2073.20亿元，增长19.32%；个人贷款总额为5370.04亿元，比年初增加25.06亿元，增加0.47%。对公贷款在延续高增长的同时，个人贷款增速在连续三个季度为负后转正，零售主动调整初见成效。

规模稳健增长的同时，宁波银行的营业收入和归母净利润均保持了双位数增长。今年上半年，宁波银行实现营业收入414.50亿元，同比增长11.54%；实现归母净利润165.62亿元，同比增长12.12%。

拆解营收结构来看，上半年宁波银行实现利息净收入293.94亿元，同比增加36.68亿元，增长14.26%；实现非利息收入120.56亿元，同比增加6.22亿元，增长5.44%。息差方面，上半年该行净息差为1.70%，同比下降6个基点，降幅较去年同期有所收窄。

值得一提的是，近年来，在行业息差下行、利息收入承压的背景下，宁波银行轻资本业务发展势头良好，已经成为拉动该行营收的“第二增长曲线”。

今年上半年，宁波银行实现手续费及佣金净收入43.17亿元，同比增加15.12亿元，增长53.90%，在营业收入中占比为10.41%，同比增加2.87个百分点。其中手续费及佣金收入58.73亿元，同比增加21.54亿元，增长57.92%，该行称主要是财富代销及资产管理费收入增长带动。

宁波银行表示，面对市场有效需求偏弱、利率波动加剧等外部经营压力，该行坚持以客户为中心，持续优化中间业务服务体验和价值创造能力。下半年该行将持续跟踪市场机遇，借助数字化工具和综合化经营手段，主动挖掘手续费净收入的新增长空间，预计手续费净收入将保持稳步增长态势。

此外，宁波银行始终致力于打造多元的利润中心，目前在公司本体有公司银行、零售公司、财富管理等9个利润中心；子公司方面，永赢基金、永赢金租、宁银理财、宁银消金4个利润中心，各利润中心协同推进，可持续发展能力不断增强。

今年上半年，永赢基金、永赢金租、宁银理财、宁银消金分别实现净利润5.22亿元、16.69亿元、6.14亿元、2.64亿元。

资产质量保持行业领先，以专业能力穿越周期

审慎的风险管控，是商业银行筑牢长期发展的根基。

今年上半年，宁波银行继续践行“经营银行就是经营风险”的理念，持续完善覆盖全员、全流程的风险管理体系，全面推进风险管理数字化、系统化、智能化建设，充分发挥风险管理价值，护航高质量发展。

在坚持统一的授信政策、独立的授信审批基础上，宁波银行进一步完善风险预警、贷后回访、行业研究、产业链研究等工作机制，加快风险管理的数字化、智能化转型，持续提升管控措施的有效性，较好地应对经济周期与产业结构调整。同时，公司强化资本精细化管理，牢固树立资本约束理念，优化资本结构，提升资本质量，风险抵御能力进一步增强。

截至今年6月末，宁波银行不良贷款余额147.94亿元，不良贷款率0.76%，拨备覆盖率373.35%，较年初增加0.19个百分点，资本充足率14.64%，较年初增加0.34个百分点。自2007年上市以来，宁波银行的不良贷款率已连续19年保持在1%以下，始终处于行业内较低水平，确保银行能够专业专注于业务拓展和金融服务，为可持续发展打下坚实基础。

上述中泰证券研报称，在低利率、低息差的行业背景下，当多数银行只能靠降价换规模时，宁波银行靠能力维持了相对的息差韧性、最优的资产质量和恢复性增长的中收，这正是穿越周期的底气。

展望未来，宁波银行表示，将继续坚守金融为民初心，扎实践行金融五篇大文章，深耕本土市场，在服务实体经济的过程中不断精进专业服务能力，在与地方经济同频共振中加速数智化转型，持续积累银行差异化比较优势，继续推动银行稳健、高质量发展。

A股上市农商行首份2026年半年报出炉。8月20日晚间，江阴银行（002807.SZ）披露2026年中期业绩，2026年上半年，该行实现营业收入24.49亿元，同比增长1.98%；实现归属于上市公司股东的净利润8.66亿元，同比增长2.34%。

江阴银行是国内首批登陆A股的农商行之一，该行深耕苏南县域，体量在A股上市银行中相对较小。截至2026年6月末，江阴银行资产总额为2288.90亿元，较2025年年末增长4.37%。

中期分红方面，根据江阴银行发布的关于2026年中期分红的公告，拟每10股派发现金红利人民币1元（含税），合计拟派发现金股利2.71亿元（含税），占合并报表中归属于母公司股东的净利润的比例为31.27%，分红比例位居上市银行前列。

与这份业绩报告几乎同步落定的，还有江阴银行新一任高管团队的更迭。8月19日，江阴银行召开第九届董事会第一次会议，管理层实现平稳换届。从高管团队人员配置来看，该行新一届核心管理人员不少为该行内部培养，多位高管起步于业务一线，并在该行长期任职。

8月21日，江阴银行报收4.01元/股，涨1.01%，年内股价微跌约0.7%。

图片来源：图虫创意

资金业务收入占总营收比例超24%

与目前已披露2026年半年报的其他上市银行对比，江阴银行2%左右的业绩增速虽不及部分城商行强劲，但已大幅高于农商行整体水平。国家金融监管总局近日公布的数据显示，全国农商行今年上半年实现净利润1232亿元，同比下降约12.5%。

具体来看，2026年上半年，江阴银行实现利息净收入14.76亿元，同比增长4.74%。江阴银行在财报中称，报告期内该行加速推进零售业务转型升级，持续做大普惠金融业务规模，优化全行资产配置结构，加大实体经济信贷投放力度，各项贷款占总资产的比例提升至61.86%，较年初提高0.91个百分点。

不过从信贷结构来看，江阴银行个人贷款规模总体有所收缩。截至今年6月末，江阴银行的个人贷款金额194.63亿元，这一数字在2025年年末为约206亿元，而个人贷款占贷款总额的比例也进一步下降。

江阴银行在负债端成本的下降更为明显。财报数据显示，截至2026年6月末，江阴银行计息负债平均成本率1.35%，2025年同期为1.65%，同比下降30个基点。江阴银行在财报中表示，该行通过限额管控等精细化手段，合理压降高成本存款占比，持续优化整体负债结构。

反映在净息差层面，截至2026年6月末，江阴银行净息差为1.57%，虽较2025年年末的1.60%有所下降，但环比来看，已较今年一季度末的1.54%环比回升0.03个百分点。

在非息收入方面，江阴银行中间业务仍存短板。2026年上半年，江阴银行实现手续费及佣金净收入4821.7万元，同比下降3.73%。债券交易则为该行贡献了可观的营收增量，财报数据显示，江阴银行今年上半年公允价值变动损益5196.8万元，同比增加154.63%，主要系当期交易性金融资产公允价值变动增加所致；其他债权投资公允价值变动1.24亿元，同比大增448.88%，主要系当期其他债权投资中债券公允价值增加所致。

财报数据亦显示，江阴银行资金业务（包括交易性金融工具、债券投资、回购及返售债券业务，以及同业拆借业务等）贡献的营业收入达5.90亿元，占总营收的比例达到约24%。

资产质量方面，截至2026年6月末，江阴银行不良贷款率0.81%，较上年末下降0.01个百分点；拨备覆盖率349.17%，较上年末提高19.19个百分点。

管理层换届，“90后”高管升任副行长

半年报发布的同时，江阴银行还透露了外延发展的最新动向。

8月20日，江阴银行发布的另一份董事会决议公告显示，该行拟参与投资新设江苏徐州农商银行。根据方案，徐州辖内6家农商行拟通过新设合并方式组建徐州农商银行，江阴银行作为徐州农商银行股东，所持股份将根据清产核资和资产评估结果转换为徐州农商银行股份。

而就在财报发布前夕，江阴银行刚刚完成了新一届董事会换届及高管团队更迭。

据江阴银行8月19日发布的公告显示，该行第九届董事会召开第一次会议，选举宋萍担任该行第九届董事会董事长，聘任倪庆华为行长兼首席合规官。宋萍、倪庆华均为连任，宋萍现年49岁，自2023年9月起担任江阴银行董事长，是上市银行中较为少见的女性掌舵人；倪庆华现年50岁，自2023年9月起担任江阴银行行长。

副行长席位方面，根据上述公告，江阴银行董事会同意聘任王安国、于干、徐怡、郁晓芸、周晓堂为副行长。其中，王安国、于干、郁晓芸均为江阴银行现任副行长，此次成功实现连任；徐怡、周晓堂则为新增副行长，经监管部门核准任职资格后正式履职。

简历显示，徐怡早年间曾在江阴银行有过任职经历，历任该行电子银行部业务经理、项目经理、创新金融部项目经理、创新金融部总经理助理、创新金融部副总经理、璜土支行行长、网络金融部(筹)总经理、网络金融部总经理等。在此次履新之前，徐怡在昆山农商银行担任副行长一职。

周晓堂则是江阴银行内部培养的年轻高管，其出生于1990年，现年仅36岁，在获聘副行长之前，其为江阴银行董事会秘书。周晓堂2012年参加工作，曾在信永中和会计师事务所工作，2016年5月加入江阴银行，历任证券事务代表、董事会办公室主任助理、综合办公室副主任、北国支行行长、营业部主任、本行党委办公室主任、董事会办公室主任、董事会秘书等职。

作为机器人产业年度盛会，今年世界机器人大会（WRC）的一个明显变化是，竞争焦点正在从机器人的身体进一步向“大脑”延伸。

时代周报记者现场了解到，多家头部企业正在加码机器人的智能中枢。与此同时，机器人的形态也在迅速摆脱“双足”这一单一路线，轮式机器人、移动底盘、固定式机器人等形态并存。

极佳视界创始人、CEO黄冠表示，过去三年多，AGI正在深刻改变社会与产业。但当前的AGI更多集中在聊天机器人、代码生成和Agent等领域。AGI不应该只有语言智能，更需要世界智能，需要具备在物理世界中理解、生成、预测和行动的能力。

在他看来，继语言模型之后，通用世界模型正在成为AGI的最新前沿。

因此，行业竞争正在从机械结构、运动控制等“身体能力”，逐渐延伸至感知、决策与执行背后的“大脑”。

“具身智能与传统 AI 最大的不同，在于智能最终必须通过机器人的身体作用于真实世界。”仙工智能现场工作人员向时代周报记者表示，模型不仅要理解是什么、做什么，还必须进一步解决怎么做、如何稳定地做。

这意味着，机器人的“大脑”不仅需要更强的理解能力，还需要与不同的身体、环境和任务建立连接。

普渡机器人具身智能产品线总经理吴翔向时代周报记者表示，基于一脑多形技术架构，不同形态的机器人共享一套统一的底层模型和软件架构，实现跨本体、跨场景的能力迁移与复用。

从双足走向多形态，再从单机智能走向一脑多形，机器人产业的竞争边界正在被重新定义。机器人的终局或许并不只是拥有一副越来越像人的身体，而是拥有一个能够理解真实世界，并被不同身体调用的通用“大脑”。

机器人ChatGPT时刻

机器人行业正在等待自己的“ChatGPT时刻”。

在WRC现场，宇树科技创始人王兴兴谈到，目前具身智能最大的瓶颈，并不是机器人“不会做”，而是“最后几厘米”做不好。

“最后一点点触觉、最后一点点误差，它没办法很好地去修正。”王兴兴表示，这也是目前全球具身智能面临的最大瓶颈之一——AI模型的输入、输出，与真实物理世界之间仍存在偏差。

王兴兴认为，目前不少AI模型在固定场景、经过充分采集和训练后，成功率可以接近100%。但一旦物品或环境发生变化，成功率就会明显下降。

“快可能两三年，慢则五年甚至十年，机器人能够进入家庭等陌生环境并完成约80%的任务，才可能迎来具身智能的ChatGPT时刻。”王兴兴表示。

黄冠的判断相对接近。他认为，未来两到三年，大部分普通难度任务将被通用机器人解决，行业有望迎来类似GPT-3、ChatGPT的关键时刻；三到五年，高难度、长程任务将接近或达到人类水平；五到十年，机器人将进入本体与模型协同自进化的阶段。

机器人“大脑”比拼

如果说机器人企业的共识在于让机器人“自己进化”，那么不同企业正在尝试回答另一个问题：机器人的大脑究竟应该长什么样？

在具身智能方向，极佳视界以通用世界模型为核心，提出物理AGI的算法—数据“双金字塔”体系。算法金字塔包括世界模拟、动作对齐、经验强化三层；数据金字塔则从互联网视频、真人异构数据，逐步延伸至世界模型模拟器、仿真合成数据和高质量真机数据。

仙工智能则在尝试推进机器人大脑通用化，持续升级大脑载体，扩大模块化机器人生态，并增加对具身模型的投入。该公司同时提出阶梯计划：计划到2030年，与生态伙伴一起实现100万台具身智能机器人落地，覆盖多种本体形态，可在各类真实场景中持续执行多样化操作任务。

而智平方公关负责人戈振伟向时代周报记者表示，智平方早在2023年就明确端到端VLA路线。公司的判断是，世界模型不是VLA的替代者，而应该成为VLA的增强组件。

世界模型擅长预测物理环境的变化，可以提供包含时间维度的4D预测能力，但这还不足以解决所有问题。

例如，“泡茶先拿茶包再倒水”“做咖啡先拿杯子再接水”，看起来是简单的动作，却涉及长程任务规划，需要语言模型的逻辑能力。在智平方看来，只有把世界模型融入VLA，机器人才能同时具备短程物理预测和长程任务规划能力。

同样是深圳企业，在自变量看来，VLA和世界模型最终可能走向融合，但目前行业仍处于快速演进阶段，尚未到能够对技术路线下定论的时候。

自变量现场工作人员向时代周报记者表示，公司目前既有VLA模型WALL-OSS-0.5，也有世界模型WALL-WM。前者强调统一视觉与动作表征，后者则以“事件”为单位对齐视觉、语言和动作，并预测动作带来的状态演化。

从宇树科技、极佳视界，到仙工智能、自变量、智平方，不同企业的技术路线并不完全相同。有人押注世界模型，有人押注VLA，有人尝试让两者融合，也有人把重点放在模型自进化和机器人生态上。但这些路线背后正在形成一个越来越清晰的共识：机器人下一阶段的竞争，不再只是比谁的身体更强，而是比谁的大脑能够更稳定。

不同“身体”能否复用？

本届WRC上，从机械臂、人形机器人、机器狗，到轮式机器人、固定式机器人、外骨骼，越来越多企业开始同时布局不同形态的机器人。相比过去围绕双足、人形、灵巧手等硬件参数展开竞争，产业正在出现另一个变化：身体可以不同，但背后的智能能否被复用？

仙工智能提出的判断是，“身体可以不同，大脑能够连接；任务可以不同，能力能够调用。”这也是机器人的“大脑”从传统控制系统走向具身智能基础设施的关键一步。

海尔正在尝试用不同的“身体”解决不同的家务。本届WRC，海尔带来AI家用烹饪机器人、AI外骨骼机器人、海娃清洁机器人以及海娃家务机器人等产品，覆盖轮式、固定式、外骨骼、人形等多种形态。

这些产品的形态并不相同，但背后指向的是同一个问题：家庭场景并不存在一种“万能身体”，不同任务需要不同的身体。

海尔具身智能研发负责人李欣向时代周报记者表示，机器人的本体设计，是根据不同家务任务的需求进行的，包括机器人的高度、臂展等硬件参数；软件和具身模型则以海尔多年积累的家庭场景数据为基础，训练自己的具身模型。

“机器人实际要在垂直场景里面去完成。”李欣表示，例如将衣服放进洗衣机、将食物分类放入冰箱等，都需要在真实家庭场景中进行持续打磨和数据采集，最终训练形成具身大模型。

相比海尔从家庭场景出发，普渡机器人则在不同商用场景中铺开机器人形态。目前，普渡已经完成专用机器人、类人形机器人和人形机器人等多种形态布局，并形成配送、清洁、工业和通用具身智能四条产品线。

吴翔表示，公司的思路正在从单一产品展示走向场景化解决方案交付。普渡不只是展示机器人的运动能力，而是以消防、电力、工业等具体行业场景为载体，呈现完整的解决方案与落地价值。

这背后，是机器人产业竞争逻辑的一次变化。机器人最终可能不只有一种身体，但需要有一个能够连接不同身体、调用不同能力的大脑。

从重庆长嘉汇购物公园1200平方米的蜜雪独栋建筑，到南京夫子庙2000平方米的全球最大旗舰店，巨型雪王雕塑正在全国约30个核心城市的核心商圈相继亮相。

来源：蜜雪冰城

2025年1月，蜜雪冰城在郑州总部楼下开了第一家旗舰店——彼时，这更像一场内部实验：卖限定口味冰淇淋，试水雪王IP毛绒玩具、水杯、茶包等周边文创。但开业后人头攒动的盛况，远超先前预期。短短18个月，这套模式已被复制至重庆、南京、杭州、广州、昆明等23座城市，布局30多家旗舰店。

蜜雪冰城正在用一种近乎“反商业常识”的方式，重写“旗舰店经济”的底层逻辑。

"修得再豪华我也敢进"：打破旗舰店的筛选法则

传统商业逻辑中，品牌开旗舰店往往是为了挑客人——用高昂的价格、精致的调性、距离感十足的陈列，筛掉一部分人，留下与品牌匹配的人。无论是奢侈品旗舰店还是高端茶饮首店，本质上都是一场准入资格的筛选。

蜜雪冰城反其道而行之。

以重庆城市旗舰店为例，门店坐落于南岸区长嘉汇购物公园弹子石老街核心区位，与来福士广场隔江对望，总面积超1200平方米。但店里最显眼的位置，消费者花2.5元买了一支常规门店买不到的限定口味冰淇淋，然后在这栋“豪宅”里逛了整整一下午——拍照、买盲盒、抓娃娃、看江景。

南京旗舰店更进一步。2000多平方米的独栋楼，门头是两层楼高的巨型雪王3D立体雕像，外立面绘制夫子庙、秦淮河、明城墙等金陵景观。但内部价格依旧亲民：限定冰淇淋2.5元起，果茶6至8元，盲盒9.9元起，散装零食最低1元。社交媒体上，一条获得广泛认同的评论精准戳中了蜜雪旗舰店的本质——“这是一个修得再豪华我也敢进的地方。”

来源：小红书

蜜雪用高端旗舰的空间语言，讲述了一个完全亲民化的消费故事。在这里，“100元买一筐零食和周边”是常态，消费者不分地域、年龄和收入，谁都能进，谁都能消费。

这种反向筛选打破了旗舰店与大众之间的天然壁垒。传统品牌旗舰店的逻辑是消费者要配得上品牌，蜜雪冰城的逻辑变成了欢迎所有人。而蜜雪冰城旗舰店带来的流量爆发力，远超前者。

门店即媒体：一杯柠檬水背后的内容工厂

蜜雪冰城旗舰店能够成为流量顶流，不仅仅因为其亲民策略，更因为精密设计的“饮品+文创+体验”复合业态。

以重庆旗舰店为例，空间采用双层分层运营：一层是饮品消费区，保留经典平价产品，同时增设旗舰店专属特调专区，涵盖咖啡、奶茶、果茶、甜品四大品类；二层则是“雪王魔法铺”，文创零售与互动游乐区，覆盖盲盒、手办、毛绒周边、日用百货、预包装零食等全品类。消费者凭消费小票即可使用抓娃娃机，实现饮品、购物、娱乐、社交的一站式体验。

来源：蜜雪冰城

这套设计的核心目标，是改变消费者的停留逻辑。传统茶饮店是典型的“交易场景”，消费者平均停留时间约10分钟，下单-拿到手-走人。而蜜雪冰城旗舰店将其升级为“体验场景”——买饮品与拍照打卡、文创购物、社交休闲等多元需求同等重要。延长停留时间，意味着提升到店转化与连带消费，也意味着把普通消费者变成品牌的粉丝和传播者。

更关键的是，蜜雪旗舰店本身就是一个内容生产工厂。巨型雪王雕塑、方言打卡墙、观景台、雪王巡游与跳舞表演——每一个空间节点都天然具有社交媒体传播属性。在重庆蜜雪冰城旗舰店，每天两场的雪王演出，被拍照打卡的人群围得水泄不通，而这些随手拍下的画面，转眼就成了旗舰店最好的免费广告。

"标准化+差异化"：30家店不雷同的可复制模型

网红店往往开一家火一家，开第二家就凉。但蜜雪冰城从郑州一家试验店，到全国布局约30家，说明这套模式经得起重复验证。

背后是一套“标准化框架+差异化内容”的双轨逻辑——标准化的是业态结构，差异化的是城市表达。

所有蜜雪冰城旗舰店都采用“饮品+文创+体验”的复合模型、双层空间的功能分区、雪王IP的核心视觉体系。标准化确保了门店在不同城市都能快速落地、统一运营。同时，为了融入本地元素，蜜雪践行“一城一店一特色”的打造理念，开启“可复制的不雷同”之路。

来源：蜜雪冰城

在重庆，旗舰店植入“要得”“巴适得板”等方言元素，推出方言限定雪王玩偶、方言打卡墙；结合长江索道、两江天际线等城市地标打造专属文创，依托临江优势设置观景区域，将雪王IP体验与山城风貌深度绑定。

在南京，旗舰店建筑外立面绘制夫子庙、秦淮河、明城墙等标志性景观，店内融入灯笼、剪纸等传统工艺元素，楼顶巨型雪王雕塑与金陵主题国风墙成为城南新地标。门店还推出南京城市限定金陵主题联名玩偶，将夫子庙、明城墙等文化元素与雪王IP融合。

在杭州，旗舰店体现江南水乡的温婉气质；在郑州，总部旗舰店融入中原文化和黄河元素，已被网友列为郑州必打卡景点，甚至被纳入官方推荐的旅游线路。

这种“一城一店一特色”的设计理念，让蜜雪冰城旗舰店不再是一个孤立的商业门店，而是成为城市文化的有机组成部分。也正是这种在地化的内容创新，使蜜雪旗舰店能够从网红现象沉淀为可复制的商业模式。

自带流量、反哺商圈：旗舰店的"虹吸效应"

从本质上讲，蜜雪冰城旗舰店是一种首店经济。但与传统首店经济依赖商圈既有客流的逻辑截然相反，蜜雪旗舰店形成了自带流量、反哺商圈的正向循环——自己成为目的地，然后把客流分给周边商户。

蜜雪冰城重庆旗舰店选址的长嘉汇片区，开业前并非顶级商圈，甚至面临客流量增长放缓的挑战。但旗舰店开业后，迅速成为区域消费热点，直接带动商圈业绩增长30%。旗舰店旁边一家小餐馆，此前一天卖100碗面，开业后能卖300多碗。

南京旗舰店的选址策略更为典型。门店落子夫子庙—秦淮风光带的茂业天地——一片年接待游客超9000万人次的流量腹地中的“冷门”商场。自2016年开业以来，茂业天地就面临大面积空铺的困境。但蜜雪入驻后，2000多平方米的旗舰店门口排起上百米长龙，商场瞬间被“盘活”。被当地网友评价：“茂业天地这么多年的人流量，都没有蜜雪这几天开业人多。”

当多数品牌还在高端化与规模化之间艰难抉择时，蜜雪证明了一条中间道路的可能性——用旗舰化的体验投入放大平价品牌的势能，同时用大众化的消费门槛释放旗舰空间的价值。蜜雪不是在做便宜的大店，而是在做人人可及的沉浸式体验。

从街边小店到上千平方米的主题乐园式门店，蜜雪冰城正在完成一场商业跃迁：它不再只做“卖水的生意”，而是试图将雪王IP打磨成一个可触摸、可消费、可沉浸的超级符号。以近国内超4.5万家门店为底盘，以国民级IP为引擎，蜜雪把每一杯柠檬水积累的流量，转化为情感消费的长尾价值。

夜幕落下，万科·理想花地的草坪上亮起一盏盏花灯。身着华裳的花神簪花、执灯，在夜色里缓缓巡游，有人接过祈福花卡，有人驻足拍照。孩子们拉着大人的手，一路追着花神的身影。

七夕拜月仪式

在岭南，七夕本是“拜七姐”“穿针乞巧”的传统佳节。古人向七姐“乞巧”，求的不仅是针线娴熟，更是一种把日子过出巧思的心气。千百年过去，“尚巧求精”的生活智慧，在花地湾的水岸间延续。

如今，这份对美好生活的巧思，正以新的方式，走进社区居民的日常。

让岭南生活美学融入社区日常

今年七夕，第十六届“荔枝湾・新西关”民俗文化系列活动之“七月七・趣巧荟”在万科·理想花地趣活公园开幕。

传统礼俗展演

在这里，传统习俗遇上新潮玩法，传统礼俗展演、岭南非遗体验、烟火夜游市集、主题手作体验、草坪音乐演艺五大板块，一连五天，重现古时游人踏花赴巧的节庆体验。

把这场七夕放在花地湾，自有它的道理。

花地湾古称“花埭”，自唐宋起便是岭南驰名的花乡。旧时每至乞巧良辰，羊城百姓结伴渡水而来，沿花地河畔漫步游赏，满堤繁花次第盛放。家家户户设巧案、摆鲜花，少女执针望月比试穿巧，街坊邻里共赴花墟、同叙佳期。

花地乞巧花神大赛

夜幕降临，花地乞巧花神大赛如约启幕，重现属于花地的乞巧旧韵。一众选手衣袂翩跹，身着传统服饰同台展演，还原本地簪花祈巧的民俗生活风貌。赛事选出新一届花地形象代表，他们与荔湾区当日登记结婚的三对新人共同登台，沉浸式演绎非遗婚俗实景，一张张祈福花卡次第送出，把七夕的融融祝福递到居民手中。

“七月七 趣巧荟”乞巧游园

热闹不止于开幕当晚。活动期间，每晚17时至21时，趣活公园化作乞巧游园，非遗匠人现场献艺，广府七夕食俗与创意轻餐、潮流科技相遇，旧俗与新潮在晚风里并肩。更有限定演艺“荔巧五夕”，从非遗雅韵一路递进到潮流音乐，把七夕的新旧面貌在社区夜色中一一呈现。

“七月七 趣巧荟”活动内容

古俗新绎、青年新运动、有机可持续三大板块12场主题工坊将次第展开，零基础居民也可参与，一针一线、一灯一盏，皆是节日的心意。

现场还特邀翟惠玲等国家级非遗传承人亲临现场，古琴声起，茶香氤氲，广彩与香道之美近在咫尺，均可免费体验。

在瑧园举办的“一城岭南，一纸风华”岭南美学画展

此外，“一城岭南，一纸风华”岭南美学画展被“搬”进了瑧园，居民下楼散个步的工夫，就能逛一逛这座“家楼下的美术馆”。岭南生活美学，由此从纸面走进日常。

就这样，那些原本只存在于记忆中的仪式，重新融入社区日常。而七夕之外，更多关于相聚、陪伴与邻里的故事，也正在这里持续发生。

让“有趣”成为一种社区生活

节日的热闹会散去，兴趣却可以留在日常里。

2021年，万科推出“好有趣”社群服务品牌，围绕自然、运动、文化、艺术等具体的生活场景出发，把居民的兴趣变成彼此连接的契机。经过几年运营，这套模式正在万科的多个社区里长出自己的样子。

在理想花地，社群围绕自然、运动、文化、艺术四大主题模块，60多个社群、近万名居民、2200余场年度活动构成了一套活跃的社区生活网络，其中95%的活动已经由主理人独立策划执行。 

这种由居民参与、共同创造的活力，也在一次次活动中沉淀下来，变成属于居民的社区记忆。

在傲璟室内篮球场举办的人人运动会

 理想花地联手茶滘街道打造的“人人运动会”已经办了40余场，吸引超2100名居民参与；连续举办两届的社区春晚，由专业团队参与走向“街道社区+社群主理人+居民”共创，逐渐成为居民每年期待的固定盛事。

在黄埔新城，社群活动也在持续生长。

通过“聚光计划”，黄埔新城不断挖掘和培育社区主理人。如今，近40个社群、每年1500余场活动中，大约8成都由主理人自主发起。从“大家的春晚”到“融里花开艺术节”，居民不再只是活动的参与者，也开始把兴趣和想法带进社区，自己发起活动、创作内容。

第二届“大家的春晚”

而当社群的触角延伸到家庭，兴趣也有了陪伴成长的另一种表达。

从2019年开始，“甜蜜课堂”从社区植物园出发，让设计师化身“甜蜜陪伴官”，陪孩子认识植物、观察昆虫，至今已开展超过1700节自然课堂，陪伴约5.8万名“小黄帽”收获属于自己与自然的记忆。

第八季甜蜜课堂走进航空基地

今年，甜蜜课堂在广佛两地推出夏日研学营，让孩子走进牧场、航空基地和国际赛道，让孩子走出家门、离开书本，在真实的场景里认识自然、科技，也让“学习”有了更多来自生活的答案。

从一个人的热爱，到一群人的参与；从一次活动，到持续发生的日常。当兴趣有了相遇的场景，社区也就有了更多人与人连接的可能。

而这样的社区生活，正在成为越来越多人的选择。

黄埔新城

自入市以来，黄埔新城多次蝉联广州市销售套数冠军，总成交超4000套。近期，新组团漫璟上新，首开当日成交137套，整体去化率高达92%，远超过黄埔近一年新盘平均去化水平。

理想花地趣活公园

理想花地项目瑧园及傲璟组团持续热销，稳居荔湾区的销售榜单前列，过去5年已累计成交超5200套，累计交付约4000户。

越来越多人选择的，或许不只是一套房子，更是一种理想的生活。楼下有可以相遇的人，有愿意参与的事情，也有能够慢下来、好好生活的空间。当居住不再只是回到家，社区也就真正成为了生活本身。

新劢德董事长赵光涛。图片来源：受访者提供

“高端给药装置及其核心技术长期由少数欧美企业主导，我们想做的，就是通过自主创新打破原有格局，为中国制药企业提供更有竞争力的选择。”谈及新劢德在行业中的位置，赵光涛这样定义自己的角色。长期以来，吸入制剂的高端给药装置及其核心技术主要由少数欧美企业主导，中国药企在装置选择上长期受到一定制约，而新劢德正试图改变这一局面。

创立于2016年的新劢德，早期就在仿制药装置领域接连实现技术突破。但在赵光涛看来，给药装置的高端仿制只是起点，原创创新的窗口期正在到来。

新劢德聚焦肺部给药和鼻腔给药两大领域，围绕干粉吸入（DPI）、加压定量吸入（pMDI）、软雾吸入（SMI）与经鼻精准递送（Nasal EDS）等技术平台，提供从装置设计、开发到制造的全链条服务。新劢德已在DPI与SMI两大平台实现自主技术突破，并以自研装置支持相关药械组合产品完成体内一致性评价。真正的跃迁发生在创新药领域：其自主知识产权DPI平台已经进入包括PDE3/4双重抑制剂在内的多项创新吸入药管线，为中国原创创新药走向全球提供关键的递送支撑。截至2026年6月，累计申请专利380项，其中授权233项，PCT国际专利申请21项。

2026年初，新劢德完成近3亿元B轮融资，由元禾原点领投，老股东泓元资本、大华创投跟投，金雨茂物、常熟经开控股母基金、常熟国发创投等共同参与。

从突破高端给药装置的本土产业短板，到卡位全球创新药赛道，新劢德用十年时间完成了一次关键跃迁。

从技术突破到规模化量产

给药装置的技术门槛极高、供应链复杂，高端市场长期由少数欧美药企及专业装置企业主导。与普通口服制剂相比，吸入制剂的递送性能由药物制剂与给药装置共同决定。以DPI为例，粉体物理性质、剂量呈现形式、装置气流阻力、患者吸气能力等变量环环相扣，任何偏差都可能影响最终的递送表现。

很长一段时间里，中国药企在高端吸入给药装置环节缺少成熟、可产业化的本土选择，新劢德正是从这一产业短板切入。2021年，搭载新劢德胶囊型DPI装置的合作药械组合项目完成正式人体BE研究，并达到预设等效性标准，实现了本土DPI装置在这一领域的关键突破。此后，搭载新劢德SMI软雾吸入装置的合作项目也完成相关体内一致性研究，新劢德由此打通DPI与SMI两大技术平台。目前，公司已有近10个药械组合项目进入临床或商业化阶段，正沿中国NMPA和美国FDA相关监管路径推进。

真正让新劢德实现技术跨越的，是光刻硅基雾化芯片（MEMS silicon micro-nozzle chip）的自主研发。2018年，新劢德成功研制出该芯片，并逐步建立了从设计、光刻加工、检测到商业化量产的完整能力，实现了这项关键技术从实验室样品到本土规模化制造的跨越。

技术突破背后，是新劢德从2017年开始、持续至今近十年的投入。“我们拥有一支沉得住气、尊重科学规律的工程师团队。自2017年起，我们围绕光刻硅基雾化芯片（MEMS silicon micro-nozzle chip）持续投入，并与客户结合真实药物体系开展了长期、反复的验证。”赵光涛告诉时代周报，“药物递送装置最终关系到患者用药，这个领域不能用粗糙换速度，更不能拿未经充分验证的结果制造噱头，必要的验证一步都不能省。我们常说，‘神枪手是子弹喂出来的’，真正可靠的技术也是在一次次试验、一次次失败和一次次迭代中磨出来的。我们追求的不是在实验室里偶然做成一个样品，而是到了量产阶段，依然能够稳定、一致地制造，确保交付的产品符合既定质量标准，对患者用药负责。”

技术突破之后，量产能力是下一道关口。药械组合产品有一个很大的壁垒，就是在大规模制造下如何确保产品的高合格率和长期稳定性。

“无论是仿制药与原研参比制剂的一致性，还是创新药量产中的递送性能，都极具挑战。”赵光涛表示，“即使国际领先企业的原研产品，获批后也要经历量产爬坡。新劢德进入这一领域较早，因此更早面对这些问题，也积累了相应的解决经验。”

新劢德常熟生产基地。图片来源：受访者提供

2024年8月，新劢德位于常熟经济技术开发区的先进药物递送装置研发与制造基地落成投产。项目总投资5亿元，规划年产5000万套药物递送装置，是亚洲规模领先的DPI与SMI给药装置研发制造基地。围绕核心材料、光刻硅基雾化芯片、精密零部件及自动化装配，新劢德已完成系统布局，建立了相应的本土供应链与规模化制造能力。

在赵光涛看来，未来吸入产品的竞争，将不仅来自分子创新，也来自装置性能兑现能力。能做出样机的企业很多，能够把性能稳定复制到临床、注册和商业化阶段的企业，才真正具备长期竞争力。

从平台能力到全球布局

B轮融资之前，新劢德已经完成了主要药械组合产品的高端仿制技术突破，并形成自主知识产权。从2025年起，在继续推进仿制药和量产项目的基础上，公司将更多战略资源投向1类创新药及改良型新药的递送技术与项目开发。

“中国企业应该有信心、有决心开展面向全球市场的原创创新。这不仅能创造更大的商业价值，也能让更好的药物以更好的方式到达更多患者。”赵光涛指出，“这不只是一个美好愿望。中国已经具备了相应的研发人才、产业链和制造能力，现在正是做出全球领先产品的重要窗口期。”

支撑这一战略升级的，是新劢德系统化的平台能力。目前，公司已构建干粉吸入（DPI）、加压定量吸入（pMDI）、软雾吸入（SMI）与经鼻精准递送（Nasal EDS）等技术平台，可提供从装置平台选择、制剂与装置适配、结构及气流设计，到设计验证、临床样品支持的全流程服务。

据公开披露，多个搭载新劢德DPI装置的1类创新药项目已取得关键进展，覆盖间质性肺疾病、慢性阻塞性肺疾病等方向。不同项目分别获准在中国或美国开展临床试验，并有项目被纳入突破性治疗程序。在经鼻给药领域，新劢德正把装置创新进一步推进到嗅区靶向递送。“在相关创新药开发项目的特定体外鼻腔模型试验中，新劢德双动力硅基雾化鼻喷给药装置（Nasal MEMS EDS）的嗅区沉积比例超过50%，处于国际领先水平。能否实现嗅区靶向沉积，取决于装置的创新设计和雾化机理；到达后的吸收与渗透，则取决于药物性质和处方设计，两者缺一不可。”赵光涛强调。

平台能力的成熟，也为出海奠定了基础。“2025年，我们就判断，中国的药物递送技术不仅能够支持中国制药企业走向海外，也有能力直接服务海外制药企业，包括跨国药企。”赵光涛介绍，新劢德的出海布局大致分为两步：第一步是“技术出海”，以装置平台支持合作客户的产品走向海外；第二步则逐步建立直接服务海外客户的研发、质量和供应能力。

值得注意的是，此次B轮融资股东之一大华创业投资管理有限公司的加入，也为新劢德的海外拓展提供了助力。大华创投总裁谢建伟表示，将依托大华银行在东南亚地区深厚而成熟的网络与资源优势，全力赋能新劢德拓展区域市场。

从政策角度看，给药装置也正成为创新药出海重要的助力之一。2026年2月，欧洲药品管理局修订后的《吸入及鼻用药品质量指南》正式生效，进一步细化了给药装置开发、装置稳健性、递送剂量和空气动力学粒径分布等要求。这进一步释放出明确信号：对于吸入及鼻用药品，装置不能被视为普通包装，制剂、给药装置与制造过程必须作为一个完整系统开发和验证，装置性能也是国际注册必须跨过的一道门槛。

目前，新劢德已与多家跨国制药企业开展经口吸入递送项目合作，部分项目已经进入产业化阶段，并正面向美国、欧洲等海外市场推进。对于目前取得的成果，赵光涛表示，“这些合作说明，新劢德的装置以及研发、质量和制造体系，已经具备服务国际项目的能力，也为我们进一步进入全球供应链奠定了基础。”

“最大的挑战是人才”

赵光涛的职业生涯，经历了国企、外企到创业者的三次角色转换。“在大型国有医药企业多个关键岗位工作的十年，让我接受了比较系统的制造、技术研发和经营管理训练，也练就了后来创业所需要的基本功。”赵光涛回忆道。

之后，赵光涛转战外企，先后在德国南方化学、瑞士科莱恩、美国Airnov等跨国企业担任功能医疗包装业务线亚太区总监、中国区执行董事，从零开始组建团队、快速扩张业务。“欧美跨国企业的经历让我建立了国际化视野，也让我形成了并购整合和从零到一搭建业务平台的系统能力。更重要的是，我逐渐认识到，企业不能只在现有市场中正面竞争，而要通过差异化创新创造相对稀缺性，主动摆脱同质化竞争，在有价值的细分领域做‘小池大鱼’。”

正是国企和外企的双重积累，让赵光涛有底气走上创业之路。但回望创业历程，他坦言早期最大的困惑不是资金，而是方向。

“创业早期，我最大的困惑，是这个领域到底能不能做成。国内没有成熟先例，我们只能一边验证、一边前进，A轮融资前这种不确定感尤其强烈。但走到今天，我已经坚信，这条技术路线能够走通，这个领域不仅能做成，而且能做大。”

对于现在的新劢德而言，最大的挑战变成了人才。

“我们现在不缺项目机会，真正稀缺的是能够跨学科解决问题的人才。药物递送涉及药学、机械、材料、流体、工艺和质量等多个专业，需要持续强化团队”，在赵光涛看来，企业发展速度与人才直接相关，“人才密度和协同能力，直接决定研发速度和交付质量。”

面对行业竞争的升温，赵光涛则保持开放态度。

“竞争是好事。过去国内专注复杂给药装置的企业较少，现在更多企业、人才和资本进入，赛道正在变热。市场足够大，新劢德不可能承接所有项目，更多参与者会共同推动药械组合和创新给药装置行业发展。”赵光涛分析道，“无论仿制药、创新药还是改良型新药，竞争都不应只是简单模仿和价格竞争，而要看谁能真正解决客户在临床和产业化中的问题。这是健康的竞争。”

从2016年创立，到2024年亚洲规模领先的研发制造基地投产，再到2026年完成近3亿元B轮融资，新劢德用十年时间完成了从高端仿制技术突破向原创创新延伸的关键跃迁。赵光涛总结道：“我们要坚持原创创新，服务全球市场。新劢德有决心成为全球领先的药物递送平台企业，持续做出真正解决临床和产业化问题的产品。”

8月19日至23日，2026世界机器人大会（WRC）在北京举办。这场机器人产业的年度盛会，成为观察广东机器人产业的一扇窗口。

本次大会广东企业参与数量超过50家，从整机到零部件，从工业场景到服务场景，几乎覆盖产业链的所有环节。

在展会现场，广东企业展现出的一个明显变化是：机器人产业的竞争已经不只是“造本体”，而是开始向产业链上下游延伸。例如，乐聚机器人按1：1比例复刻完整工业生产线，机器人自主完成拆垛、搬运、上料等复杂工序；自变量机器人展示物流场景下的快速分拣能力；智平方机器人则现场制作咖啡、冰淇淋和鸡尾酒，将机器人从工业生产线带到了更复杂的服务场景。

再往产业链上游看，兆威机电、大寰机器人、奥比中光、雷赛智能等企业集中展示了灵巧手、电动夹爪、视觉传感器、无框力矩电机等核心零部件。

这背后是一个越来越清晰的产业趋势：广东机器人产业正在从单纯的“产量领先”，向产业链完整、制造能力突出以及商业化场景丰富转变。2025年，广东工业机器人、服务机器人产量分别达到33.63万台和1518.21万台，占全国总产量的43.5%和81.7%。

广东省工业和信息化厅总经济师邹勇兵在接受时代周报等媒体采访时表示，此次广东参展企业覆盖核心零部件、人形机器人整机、AI算法和行业应用等产业链关键环节，既有优必选、众擎、亿纬锂能等上市龙头和行业标杆企业，也有逐际动力、星尘智能、鹿明机器人等人形机器人赛道新锐，并组织广东省具身智能机器人创新中心等公共平台参展。

领益智造机器人产品经理许康颂向时代周报记者表示，广东发展机器人产业，是“完备制造产业链 + 海量真实工业场景 + 快速供应链响应效率”三者叠加的综合优势。

“广东拥有全部31个制造业大类，汽车、电子信息、生物医药等支柱产业对柔性制造和智能机器人的需求非常迫切，这为具身模型的训练提供了天然的真实数据来源。”智平方公关负责人戈振伟向时代周报记者表示。

供应链响应速度快

“传统行业更强调稳健、平缓，因为产业规模已经足够大。但对于新产业来说，我们特别关注的一个词就是效率。效率就是生命，效率就是一切。”乐聚机器人助理副总裁张大鹏向时代周报记者表示。

在他看来，这种效率在广东、尤其是深圳的机器人产业链中体现得比较明显。

机器人企业在研发过程中经常需要做各种定制，比如外观、结构、关节等。张大鹏举例称，有时早上把图纸交给供应商，当天晚上就能拿到小样。对于新产业而言，供应链响应速度直接影响研发节奏。

“很多时候，研发最怕的不是问题本身，而是中间某个环节卡住，等几天甚至更长时间。”张大鹏表示。在深圳，快速打样、快速验证能够让研发流程保持连续，减少等待时间，也意味着企业可以把更多时间留给后续的研发和测试。

这种供应链效率，最终也会体现在机器人企业的产品迭代和场景拓展上。在2026世界机器人大会现场，乐聚的展区同时摆出多个应用场景。

工业场景中，乐聚搭建了一条按1：1比例复刻的真实工厂产线。Taskor一站式工业部署方案覆盖纸箱拆垛、料箱搬运、小件上料等环节，机器人连续完成一系列过去需要人工操作的工序。在商服场景，夸父承担导览工作，能够与现场观众交流，并进行展区介绍；在科研展区，夸父与夸父鲁班共同完成展示，一个负责主持介绍，一个进行动作表演。

不仅是乐聚，优必选也在大会现场展示了人形机器人在不同场景中的产品布局，涉及工业、商业和家庭消费等产品矩阵，包括工业人形机器人Cruzr Y1、商用服务人形机器人Walker C1，以及超仿生人形机器人U1等。

在优必选副总裁、具身智能与人形机器人研究院院长焦继超看来，大湾区的优势在于制造业基础，“既是我们上游的供应链，也是下游的需求方”，能够形成较为完整的产业生态。

这种生态也体现在优必选的产业链布局上。在上游，优必选与锋龙股份合作，推进灵巧手、伺服驱动器等关键零部件的研发和制造；在制造端，优必选与西门子合作建设人形机器人超级智慧工厂，并与本田贸易、比亚迪、东风柳汽、吉利汽车、富奥股份、永茂泰等汽车产业链企业探索汽车零部件上下料、物料搬运等环节的应用。

机器人开始拼“落地”

对比去年世界机器人大会，产业最直观的变化是行业重心从 “技术样机展示” 转向量产与商业化落地。许康颂表示，去年展会更多是原型样机、技术概念的展示。今年无论是参展企业还是上下游客户，都更加关注DFM 可制造性、供应链、批量交付、真实场景验证。

这一变化在领益智造的展台上也有所体现。此次大会，领益智造集中展示三款面向产业化落地的具身智能硬件产品，并提供从概念设计、硬件制造到量产交付的ODM服务。

许康颂认为，产业已经从 “实验室原型阶段” 往标准化、规模化交付过渡，整机 ODM、标准化硬件底座成为行业热点，行业开始直面 “样机容易量产难” 的现实命题，大家更加看重从零部件、关节模组到整机的全链条工业化能力，硬件工程化、量产能力成为行业核心竞争要素。

而量产只是第一步。机器人真正进入工厂和家庭后，还需要面对大量实验室里难以提前预设的变化：杯子换了位置怎么办？作业过程中突然出现障碍怎么办？如果每出现一种变化，都需要重新调试，机器人就很难真正进入复杂的生产和生活环境。

因此，随着产业从样机走向应用，企业关注的重点也开始从“身体”延伸到“大脑”，机器人能否理解环境、适应变化，并把一次训练形成的能力迁移到更多场景。

自变量机器人此次带来了家庭服务、物流分拣等应用场景，以及无本体数据采集方案。其中，家庭服务和物流分拣场景均按照已落地案例进行1：1复刻。在家庭场景中，机器人完成收纳整理、清洁、搬运等任务；在物流场景中，两条机械臂配合夹爪，对随机包裹进行自主分拣，现场展示的分拣效率达到1816件/小时。

自变量现场工作人员向时代周报记者表示，广东在生产端拥有完整的机器人供应链，以及汽车、3C、家电和物流等丰富制造业场景，可以让模型快速部署到本体和产线，并将真实反馈带回训练。

“我们的机器人已经在广东本地的多个真实场景中落地应用。”戈振伟表示，正因为真实的落地场景足够多、足够多样，我们才能持续获得高质量的真实作业数据，反过来迭代具身大模型。在他看来，广东不仅是制造重镇，更是训练机器人大脑最好的“数据场”和“训练场”。

机器人产业正在形成一条新的循环：机器人进入真实场景，产生真实数据；数据反过来推动机器人的能力迭代；能力提升后，再进入更多场景。但真正让机器人“上岗”，还需要解决一个更基础的问题。如何让机器人以更接近人的方式理解任务，并在变化的环境中持续完成动作。

智平方今年推出并开源了类脑架构具身模型NeuroVLA，将人脑“皮层—小脑—脊髓”的协同机制引入机器人控制体系：皮层负责语义理解和任务规划，小脑负责运动协调与动态修正，脊髓则负责更快速的动作执行和安全反射。简单来说，机器人不再试图让一个“大脑”处理所有事情，而是将理解、规划、运动控制和实时反应拆分到不同层次，再进行协同。

某种程度上，人形机器人产业正在进入下一阶段：当“身体”逐渐从实验室走向产线，真正决定机器人能走多远的，开始变成它面对真实世界的不确定性时，能不能少一次人工干预，多完成一次自主判断。

“不排斥流水线创作，但流水线一定不是重点，反而要更重视优质长片质量。”8月20日，在爱奇艺创作者大会上，爱奇艺CEO龚宇表示，平台接下来的AI战略第一条仍是All in AI，并通过实拍及AIGC创作影视长剧。

四个月前，龚宇在爱奇艺世界大会上抛出“All in AI”和非中心化社交媒体转型两大战略，并发布纳逗Pro平台为AIGC创作者提供行业工具，还预判AI将带来内容产能百倍爆发。

过去三个月，爱奇艺纳逗Pro累计迭代200余项功能，实现光影可控、调度可控、表演可控等能力。在收益端，爱奇艺宣布新的阶梯分账政策，新增中剧无保底项目流水阶梯分账最高130%，短剧独家作品创作者享受100%全额分账，无保底分账中剧优质达标作品最高可获500万元现金奖励。

大会现场，爱奇艺首席内容官王晓晖宣布推出“野火计划”创投厂牌，聚焦高潜力AIGC长篇项目。首届创投大会扶持的《灰耳朵也是勇士》计划年内登陆院线。

从工具迭代到分账新规再到创投孵化，爱奇艺正在完成一次战略闭环，而这场闭环的本质，是长视频平台从内容制作方向生态服务商的角色迁徙。

时代周报记者注意到，龚宇现场特别提及技术转型的野心，称：“爱奇艺接下来的愿景，是做一家科技驱动的伟大的娱乐公司。”

图源：企业供图

四个月，从概念到工具闭环

四个月前的世界大会上，爱奇艺高级副总裁刘文峰强调，纳逗Pro并非简单的AI工具或智能体集合，而是一个专业级影视制作平台。

而在本次创作者大会上，纳逗Pro产品架构师蔡京珂披露，过去三个月纳逗Pro持续迭代升级。更具标志性的是，8月底爱奇艺AIGC（上海）创意中心AI摄影棚将正式落地，支持多角度同步拍摄，拍摄素材可携带完整原始数据自动入库，直接打通实拍与AI的环节壁垒。

这瞄准的是AIGC影视长期以来的痛点，即AI生成内容与实拍素材融合之间的割裂感。

慈爱传媒AIGC事业部总经理李吉用现场表示，正在制作的AI长剧《恃宠而骄》依托纳逗Pro的光影调节、多视角模拟、3D导演台实现提前预演，整体减少团队现场创作的试错成本，“让主创能够聚焦打磨画面细节与表演情绪”。

工具之外，爱奇艺还搭起AI人才库、商单市场、资产交易市场、Skill商店等生态板块，IP库开放超6500个资源，音色库上线150个差异化音色。逻辑并不复杂：既降低创作门槛，也让创作者的技能和资产本身成为可变现的商品。

同时，爱奇艺还配套七项创作者服务体系，AI影视创作营、纳逗・AIGC创投大会、爱奇艺AIGC创意中心、纳逗Pro、爱奇艺号等，尝试一站式解决创作者运营分散、资源不足、成长无通路的难题。

爱奇艺高级副总裁杨海涛将其概括为三句话：“分层运营，兼顾各类型创作者；透明分账机制，保障创作者收益；多元变现渠道，让好内容被更多人看见。”

对照4月世界大会“让创作者拥有IP资产、私域流量和丰厚回报”的承诺，爱奇艺至少在工具和服务层面完成兑现。

图源：时代周报记者现场摄

高分成抢夺创作者供给

不过，真正决定创作者去留和内容生态丰富度的，从来不是工具好不好用，而是能不能赚到钱。

创作者大会上最受关注的，不是纳逗Pro的新功能，而是一组分账数字：中剧无保底项目流水阶梯分账最高130%；短剧打破形态壁垒，真人短剧、AI短剧、漫剧统一规则，独家作品创作者享受100%全额分账；无保底分账中剧优质达标作品最高可获500万元现金奖励，分账超1000万的作品可延长6个月分账周期；短剧优质厂牌最高可获300万元专项扶持。

长视频平台为什么能舍得砸钱？

当短视频持续蚕食用户时间，长视频需要更多元、更高频的内容供给留住用户，而AIGC恰好把中剧、短剧、漫剧等中长尾内容的产能门槛打了下来。爱奇艺用高分成、低门槛抢夺创作者供给，本质是用内容量级支撑非中心化转型。当平台不再只依赖头部自制内容，就需要海量中腰部创作者填充生态。

分账政策的另一个信号，是AIGC影视正在从短剧单一赛道向全品类渗透。爱奇艺方面表示，动漫赛道升级星河AI番剧计划2.0，满足单集3分钟、总时长120分钟即可参与分账。今年4月至年底上线的中剧（含AIGC中剧）、9月至12月上线的AIGC少儿内容，可享1.2倍专属分账。从短剧到中剧、动漫、少儿、纪录片，AIGC正从AI试验田变成影视主战场。

而从创作者大会的案例来看，当AI真人剧也开始批量走向影视平台，AIGC的下一个爆发点更倾向于中剧和AI长片。

AI中剧《试婚丫鬟》导演肖雄称，团队用实拍思维指导AI表演，搭配专业真人配音与原创配乐，实现稳定的长尾播放和商业化落地。而创投大会扶持的《灰耳朵也是勇士》计划年内登陆院线，意味着AIGC内容正在向院线级长片突破。龚宇“更重视优质长片”的表态，或许正是对这一趋势的提前卡位。

但高分成不等于高质量。当门槛降低、产能爆发，品质管控和流量分配就成了新的挑战。爱奇艺的解法是阶梯分账，核心还是用分成比例差异化引导创作者从量产内卷转向精品打磨，同时通过暗流剧场、史澜剧场等品牌化运营为小众精品匹配流量。这套机制能否跑通，还需要时间验证。

值得注意的是，尽管平台在高喊“AI一定能让年轻人成为大导演”，但现场一线创作者对于AI应用则冷静许多。

《奇谭：纸刃渡荒墟》AI导演刘海洋认为，自身工作可定义为“把导演的创意翻译给AI”，他搭建出剧本预演、数字资产制作、AI素材生成、传统后期收尾的完整生产链路。AI仅是高效的创作工具，叙事节奏与情绪表达的主导权，仍然要掌握在人类主创手中。

来自业界的某种祛魅，恰恰是AIGC影视走向成熟的标志。技术解决产能与成本问题，但内容的核心价值始终来自人的创意与表达，人机协同才是长期主流。

今年上半年，生猪价格持续低位运行，行业陷入深度亏损，国内最大生猪养殖企业牧原股份（002714.SZ）上半年由盈转亏。

8月20日晚间，牧原股份披露2026年半年度报告，上半年，公司营收594.10亿元，同比下降22.30%；归属于上市公司股东的净利润为-60.78亿元，同比下降157.72%。

牧原在今年一季度已经出现亏损，根据财报，一季度归属于上市公司股东的净利润为-12.15亿元。以此计算，今年第二季度，牧原归属于上市公司股东的净利润为-48.63亿元。

亏损或主要源于生猪价格同比大幅下滑。根据牧原股份此前披露的月度销售情况简报，2025年上半年，其商品猪销售均价每月均在14元/公斤以上，而2026年上半年，除了1月和2月商品猪销售均价在11元/公斤以上，3月-6月，这一价格均在10元/公斤以下。

以6月生猪销售价格为例，今年6月，牧原的商品猪销售均价为9.69元/公斤，而上年同期为14.08元/公斤，同比降幅超过31%。

从行业整体来看，根据卓创资讯数据，今年上半年生猪交易均价10.39元/公斤，同比下跌30.02%。

在当晚的业绩交流会上，牧原股份总裁高曈认为，最近两个月，农业农村部释放出非常鼓舞从业者的一些信号，猪价在后市可能合理稳定回升，“我认为这是2026年下半年到2027年整个行业的主基调。但在猪价长期处于低位的状态下，难以对猪价回升速度和幅度进行判断或预测。”

高曈表示，生猪养殖行业每轮周期都不完全一样，这轮周期远超很多从业者预期。未来公司要做的重点工作包括做好环保和内部生产管理，提高猪肉品质等。

图源：图虫创意

经营性现金流净额连续两个季度为负

猪价下行时间已久。生猪养殖业从2025年9月进入亏损状态，今年上半年生猪价格在1月达到高点后震荡下行，于4月触底，此后仍低位运行。整体来看，上半年生猪养殖行业处于深度亏损状态。

根据卓创资讯数据，今年上半年生猪自繁自养盈利呈先降后趋稳态势，均值为-221.33元/头，同比减少436.66元/头，降幅达202.79%；盈利最高点为1月19日的65.06元/头，最低点为4月14日的-418.88元/头，二者相差483.94元/头，累计跌幅达743.79%。

生猪价格长期维持低位，生猪养殖企业面临现金流压力。

回溯此前一轮生猪养殖周期，2022年12月生猪价格进入下跌通道；2023年全年，生猪价格整体维持低位运行，当年第一季度，牧原经营活动产生的现金流量净额为-38.54亿元。此后，自2023年第二季度至2025年第四季度，牧原经营活动产生的现金流量净额连续11个季度保持正值。

然而，这一现状在今年被打破。今年一季度，牧原经营性现金流净额转负。根据业绩报告，今年一季度，牧原经营活动产生的现金流量净额为-9.20亿元，而上年同期为75.06亿元；今年上半年，这一数据为-22.24亿元。

这意味着，牧原已连续两个季度经营性现金流为负。

值得注意的是，温氏股份（300498.SZ）今年一季度经营活动产生的现金流量净额为12.89亿元，同比下降64.99%；新希望（000876.SZ）今年一季度经营活动产生的现金流量净额为4.38亿元，同比下降54.66%。

牧原管理层在业绩交流会上表示，在周期底部，公司经营策略以保障现金流稳定为第一位。同时，公司主动储备资金以应对周期波动。

业绩报告显示，截至第二季度末，牧原货币资金余额为165.47亿元，相比上年末增长1.38%。

行业深度亏损之下，除了饲料价格波动等外部因素影响，猪企的共同选择是继续压降成本。根据业绩报告，今年6月，牧原生猪养殖完全成本在11.7元/公斤左右。时代周报记者从牧原业绩交流会上了解到，今年7月，该成本进一步降低至11.5元/公斤。

“后续公司会围绕健康管理、种猪育种、营养配方、智能化应用等方面，通过技术创新与精细化的管理，提升各项生产指标，持续降本增效，实现今年制定的全年平均11.5元/公斤的成本目标。”牧原在业绩报告中表示。

目标9月底将能繁母猪存栏降至300万头以下

当生猪养殖企业长期面临现金流压力，一些成本相对更高、资金实力相对更弱的猪企可能会被动进行产能去化。

这对于接下来的猪价回升或许是个有利因素。生猪价格持续下降，主要原因之一在于供需失衡。因此，对于生猪养殖业而言，当前需要将产能控制在合理水平。

今年5月，农业农村部将全国能繁母猪正常保有量设定为3750万头左右。

根据农业农村部数据，今年一季度，全国能繁母猪存栏3904万头，连续9个月环比下行，当时距离最新调控方案存在超过100万头的去化缺口；今年第二季度，产能出现较为明显的去化，全国能繁母猪存栏已经降至3780万头，与最新保有量目标仅有30万头的差距。

高曈在业绩交流会上透露，公司积极响应国家生猪产能调控的号召，计划在9月底将能繁母猪降至300万头以下，距离去年的阶段性高点下降60万头左右。

“公司认为，这符合当下行业发展的现状和国家对生猪产业的长期规划。在响应产能调控政策的过程中，公司对内部的落后产能及时进行优化，为高成本场线重新制定生产规划，让这些场线的管理干部和员工再次进行培训学习，推动公司实现高质量发展。”高曈表示。

不过，此前有业内人士在与时代周报记者交流时认为，即便在行业下行周期，部分猪企由于不愿失去市场份额，因而选择维持现有规模或逆势扩张，若企业有较好现金流，则能够熬到新一轮周期到来，获取更多市场份额。

对于牧原股份而言，在生猪养殖板块处于亏损状态下，屠宰、肉食板块以及海外业务被视为新的增长空间。

根据业绩报告，今年上半年，屠宰、肉食业务营收为220.61亿元，同比增长14.04%，占总营收比例从上年同期的25.30%提升至37.13%；同期屠宰生猪1723.4万头，同比增长50.98%。

牧原的海外板块基数较小但增长迅速，上半年其海外板块营收为0.41亿元，同比增长935.47%。

牧原管理层在业绩交流会上表示，上半年屠宰量实现较大的增长，未来产能仍有增长空间，随着屠宰量级的提升和产品结构的优化，屠宰端盈利水平将进一步提升；今年公司会加大海外业务的布局。公司海外业务处于快速成长期，所创造的收入和利润贡献将逐步体现在财务报表上。

阿里增长逻辑变了。

8月20日晚，在阿里巴巴2027财年第一季度业绩电话会上，问答环节刚开始，分析师便把问题抛向资本开支：三年3800亿元的云和AI硬件基础设施投入计划，现在执行到了哪里？单季资本开支已经升至数百亿元，这种投入强度还会维持多久？最终又要如何获得回报？

阿里巴巴集团首席执行官吴泳铭的回答，把这笔账第一次拆得比较细。

截至今年6月底，3800亿元投资计划已经累计投入约1900亿元，整体进度符合预期。按照阿里目前AI产品的平均毛利水平，AI相关资本开支大约可以在3年内回本；当下，阿里的AI产品的毛利润水平在持续提升，回报周期未来会缩短，往2.5年回本的方向去推进。

“这是一个非常明确的重资产商业模式。”吴泳铭在业绩会上表示，要获得业务的高速增长，需要提前建设AI算力中心，“Capex先行，才能获得后面的业务增长”。（Capex即资本性支出）

这意味着，阿里巴巴正在把AI从一项技术投入，变成一笔“长期生意”。

财报显示，截至6月30日的季度，阿里巴巴收入2689.53亿元，同比增长9%；经调整EBITA为273.29亿元，同比下降30%，主要受到科技投入增加影响，云业务经营表现改善以及多项业务运营效率提升，抵消了部分投入压力。

与此同时，阿里从这一季度开始不再以“业务集团”为管理单元，并重新划分了业务板块：中国电商、国际电商、盒马、菜鸟部分业务等被整合进阿里巴巴电商集团；云智能集团和平头哥合并为“AI云与算力服务”；AI模型实验室、千问C端事业部和千问办公则组成“AI实验室与应用”。

尽管电商依旧贡献着最大的收入和利润，但无论从组织结构、资本开支看，AI目前是阿里集团确定性最高的增长引擎。阿里明显在赌一个未来，即围绕芯片、云、模型、应用讲述一个全栈AI商业化的新叙事。

时代周报记者摄

高Capex换取全栈AI未来，商业化加速

这轮阿里财报，Capex明显超出市场预期。

财报显示，本季度阿里资本性支出达到676.78亿元，去年同期为386.76亿元，同比增长75%。公司解释，增长主要来自持续投入AI基础设施，以满足不断增加的客户需求，同时还受到采购周期、AI Agent带动CPU需求增加，以及芯片组件价格上涨等因素影响。

大规模投入既推动阿里全栈AI能力的成长，也改变了现金流表现。

本季度，阿里经营活动产生的现金流净额为229.45亿元，同比增长11%；但自由现金流净流出446.70亿元，去年同期为净流出188.15亿元。财报将自由现金流下降的主要原因指向云基础设施支出的增加。

相比过去更多强调投入规模，这一次管理层花了更多时间解释回报路径。

阿里巴巴集团首席财务官徐宏在管理层陈述中表示，AI+云投入存在实现可观投入资本回报率的清晰路径。搭载芯片的服务器通常不超过三年即可收回成本，按照五年使用年限计算，在实现盈亏平衡以后，至少还有两年可以持续产生正向自由现金流。

到了问答环节，吴泳铭进一步把这套回报模型拆成三部分。

其一，提高AI产品本身的毛利率，包括继续扩大MaaS等高毛利业务；其二，提高自研芯片在数据中心里的使用比例，减少对外部商业芯片的采购；其三，通过与合作伙伴共建算力中心、部分算力合同采取预付款等商业方式，提高现金使用效率。

按照吴泳铭给出的测算框架，如果回本周期保持在三年，理论上将业务增速控制在33%以内，便可以实现正向现金流。

但阿里当前选择继续把增长放在前面。

“AI还处于整个行业非常早期的阶段。”吴泳铭表示，公司现阶段仍会积极投入资本开支、扩大建设，以推动业务高速增长。未来如果回本周期进一步压缩，长期方向是在追求40%以上增长的同时，也能够维持正向现金流。

过去，平台型互联网公司的扩张更多建立在流量、用户规模和网络效应之上。AI带来了一套全新的前置条件：芯片要先采购，服务器和数据中心要先建起来，算力形成之后，才能通过云计算、模型服务和应用逐步转化为收入。

吴泳铭在业绩会上将这种变化概括为，随着商业化推理服务增长，“AI算力不再是原来意义上的成本中心，而是成为与收入正相关的生产资料”。

从业绩会上的管理层表述看，阿里这轮AI投入开始有了一套更具体的判断标准：投入多少已经不是唯一问题，算力能够带来多少收入、多久回本，AI商业化正成为同样重要的指标。

从这轮财报披露的信息看，最先承接AI商业化的是云。

财报显示，本季度AI云与算力服务收入达到484.37亿元，同比增长45%，总收入及外部客户收入增速均加快至45%。AI云与算力分部EBITA利润也同比大增133%，经调整EBITA利润率升至12%。

其中，AI相关产品收入达到123.76亿元，已经连续第12个季度实现三位数同比增长。

吴泳铭在业绩会上表示，阿里AI+云外部收入已经连续9个季度加速增长。在客户需求保持强劲、算力供应能力继续提升的情况下，公司预计未来几个季度收入增速还会进一步加快。

本季度，阿里AI相关产品收入为124亿元。按照公司的业务预测，吴泳铭预计，到下一个季度，AI产品年化收入将接近100亿美元。

电商板块再重构：盒马进一步融入，即时零售、国际电商盈利改善

云开始承担更多增长任务的同时，电商仍然稳住了阿里的利润基本盘。

财报显示，本季度阿里巴巴电商集团收入2058.62亿元，同比增长4%；经调整EBITA为397.49亿元，同比下降1%。其中，中国即时零售收入532.95亿元，同比增长45%，是电商板块内增长较快的业务。

不过，传统电商本身仍有压力。本季度阿里巴巴中国电商收入同比下降8%，客户管理收入下降7%；若剔除新的营销发展计划产生的视作收入冲减影响，同口径客户管理收入同比增长1%。

因此，阿里也在通过组织重构的方式挖掘电商内部的增长潜力。

阿里电商事业群首席执行官蒋凡在业绩会上表示，未来阿里电商会围绕中国电商、即时零售、国际电商和全球B2B四个板块推进。对于国内电商，公司判断短期宏观环境仍有挑战，长期会继续加强品牌、原创商家以及产业带供给，同时利用AI提高平台和商家的经营效率。

即时零售获得了一套更加明确的时间表。蒋凡表示，经过一年多投入，淘宝闪购用户和订单规模继续增长，单位经济效益明显改善，亏损规模显著缩小。同时，淘宝闪购的订单结构也在持续改善，积极拓展高笔单价的餐饮订单和非餐品类。

得益于向新兴市县拓展业务，以及与淘宝闪购深化合作提供具差异化的日用品和生鲜产品，盒马的订单和收入均保持强劲同比增长。接下来，阿里还会加速盒马、天猫超市等业务协同，继续拓展非餐品类，并扩大前置仓布局。

由于即时零售业务规模的不断扩大，淘宝App的月活跃消费者数量持续实现稳健的同比增长，进而贡献了增量客户管理收入。

与此同时，AI已经开始进入具体的交易环节。

消费者一侧，淘宝正在尝试多模态搜索、AI试衣等新场景，并使用AI改善商品推荐；商家一侧，AI已经被应用在数据分析、广告营销、客服等经营环节，后续还将与千问办公合作推出更适配电商场景的AI智能体。

按照管理层规划，非餐即时零售交易规模预计会在下个财年超过餐饮；即时零售板块预计于2029财年实现整体盈利；长期来看，这一业务有望贡献平台整体GMV的30%，成为电商板块的第二增长曲线。

在海外，国际电商的盈利能力也在改善。财报显示，受物流优化和成本效率提升带动，速卖通本季度录得经营利润；与此同时，速卖通销售额中由本地商品供给贡献的占比同比持续显著提升。本地化持续推进后，速卖通开始从规模扩张进一步走向经营效率改善。

至此，阿里集团内部出现了一种更加清晰的分工，电商继续承担规模、利润与真实消费场景。云承接更快增长，AI应用寻找新的用户和商家场景，而芯片和算力则向更底层延伸。

平头哥芯片出货超50万片，新一代国产芯片8月上架

在这套新的分工里，平头哥在集团的位置变得更为重要。

此前经过业务调整后，平头哥与云智能集团被放在同一个“AI云与算力服务”分部。对于一家持续扩大AI基础设施投入的公司来说，芯片不再只是技术储备，也开始影响算力供给、采购成本和最终利润率。

财报显示，平头哥目前已经形成覆盖GPU、CPU、存储和网络芯片的自研芯片体系。最新一代AI处理器真武M890已经通过阿里云，在自动驾驶、互联网、金融服务等20多个行业、超过650家外部客户中实现商业化应用，并能够支持训练、微调到推理的完整AI工作负载。

全栈AI能力持续增强，自研芯片的规模化商用、更快的模型迭代，以及蓬勃发展的开源生态，

在业绩会上，吴泳铭进一步披露，平头哥上一代芯片已经出货超过50万片，新一代国产芯片今年8月开始以超节点形式在阿里云上架。

这部分技术投入，最终仍然回到了那笔“回报账”上。

吴泳铭表示，未来随着产能提升，自研芯片在阿里数据中心中的使用比例还会继续增加，并替代更多商业化采购芯片。在算力供应紧张、商业芯片价格较高的情况下，提高自研比例有助于提升产品竞争力和毛利水平。

与此同时，AI不同业务之间的商业化进程并不一致。

财报显示，本季度“AI实验室与应用”收入33.38亿元，同比增长16%；经调整EBITA亏损138.61亿元，去年同期亏损32.24亿元。公司解释，亏损扩大主要来自AI能力投入，以及千问App推理成本增加。

这意味着，当前阿里AI内部仍存在明显的阶段差异，云和算力已经开始体现收入增长和规模效应，模型及消费级应用仍处于投入阶段。

在业绩会上，吴泳铭也谈到了这种差异。他认为，AI行业仍处于早期，不同发展阶段的商业价值可能会在芯片、云、模型和应用之间不断流动。阿里持续在芯片、AI云基础设施和模型等不同层面投入，希望当产业价值在不同环节发生变化时，集团依然能够保有完整的服务能力。

过去讨论一家互联网公司的增长，常常首先看用户、流量和交易。进入这轮AI投入周期以后，阿里树立了另一套衡量标准：芯片能够使用多久，服务器几年回本，数据中心可以承接多少客户，模型最终又能给电商和企业业务带来多少收入。

本季度的标志是：自研芯片的规模化商用、更快的模型迭代，以及蓬勃发展的开源生态

3800亿元计划推进到约一半，阿里正在用这套更具体的回报账，重新分配资本，也重新安排下一阶段的增长位置。

“直播间的各位朋友，我们的活动马上就要开始了。”“现在下定即可提取现车。”“点击下方私信，领取车展限时专属权益，还可以免费领取车展门票。”

车展现场正在直播的主播   时代周报记者摄

8月21日，第二十九届成都国际汽车展览会（下称：成都车展）开幕首日上午，各大车企展台的线下活动尚未开始，线上主播们就已经进入了直播状态。

与主播们在线上卖力卖车相呼应的，是展馆内各个品牌的销售、地推人员也都已经忙碌起来。他们或穿着印有车企LOGO的T恤，或背着印有品牌LOGO的袋子，穿梭在不同展馆，尽可能多地收集观众联系方式，以此争取订单转化。

成都车展现场推广人员 时代周报记者摄

车展变“卖场”已经不是一件新鲜的事，但今年的成都车展，这一趋势变得更为明显。

究其原因，2026年已行至过半，不少车企的年度销量目标完成情况不及预期；与此同时，国内新能源汽车市场整体承压的态势也愈发凸显。

中汽协披露的数据显示，2026年1至7月，我国汽车产销分别完成1756.7万辆和1760.2万辆，同比均下降3.7%。

在此大背景下，作为下半年首个A级车展，成都车展不仅是车企展示技术、发布新品的舞台，更是冲刺“金九银十”销售旺季、拉动终端订单的关键节点。

也正因如此，在规模近22万平方米的成都车展上，近120个国内外主流汽车品牌，带来约1600辆展车。

在展馆特点上，和今年4月北京车展趋势相同，自主品牌持续占据舞台核心位置。

比亚迪、奇瑞以“包馆”形式占据各自主场；鸿蒙智行、蔚来、境系列则全员集结，主力车型无一缺席，摆出"全家桶式"参展阵仗。

是“秀场”更是“卖场”

年轻化、科技感、主题联名、硬派风格、浪漫唯美……成都车展上，为留住逛展观众的目光，可以说各个品牌的展台在设计上都颇费心思。

上汽通用别克至境展台  时代周报记者摄

而风格各异的展台之上，有的车企把主力车型摆在C位，有的则以首发新车抢夺眼球，还有的展出概念车，处处透着大型“秀场”抢“流量”的氛围感。

不过比这场“秀场”更加热火朝天的，是各大品牌的主播们早已进入了“作战状态”。

奇瑞纵横品牌的发布会还没有开始，主播们就已经架好直播设备，进入到了直播状态，并不断强调，“想知道车展报价单和专属优惠，可以点击下方私信，会有工作人员联系你。”

奇瑞品牌发布会上，奇瑞汽车执行副总裁李学用也不忘强调，“抢先下定可以获得限时福利。”

阿维塔与东风风神的主播们，一边介绍车型、优惠的同时，也不断指导网友如何在直播间领取成都车展线下门票，“来现场近距离欣赏更多车型。”

当然，忙碌的不只是自主品牌的主播们。奔驰的主播也在一一解答线上网友的疑问，并详细介绍着展台情况，最后不忘提示“想要进一步了解车型和价格，不要忘了点击私信。”

一位前来参展的业内人士坦言，“感觉大家这次都是来卖车的。”

除了线上主播，线下销售们也同样忙碌。

小米汽车展台的销售人员甚至排起了长龙，每一位进展台的观众，都会有“1V1”的销售人员上前询问几位来看展，关注的车型是什么。随后，便会详细介绍车型的参数、性能等。

小米展台 时代周报记者摄

“全家桶式”参展，全员抢单

在很长一段时间，不缺观众与流量的车展，都是车企品牌展示的“黄金舞台”。

但随着汽车产业的快速发展，参展品牌、车型数量不断增多，车展的流量红利也被不断稀释。叠加整体承压的市场环境，车企的参展逻辑也从过去的卷流量，回归更加务实的卷销量。

据官方披露数据，2025年成都车展首日即有70款新车集中亮相，61场发布会轮番举行，展会期间累计参与观众达91.02万人次，共产生订单33745辆，成交金额57.53亿元。

本届成都车展上，为了尽可能撬动订单，车企不止在前端销售发力，参展展品的排布也暗藏考量。

自主品牌阵营中，比亚迪、奇瑞两大集团分别拿下9号馆、5号馆，以专馆形式参展；长城汽车与鸿蒙智行虽未整馆包下，也各自拿下场馆过半展示面积。

奇瑞展馆 时代周报记者摄

除了展位规模可观，参展品牌矩阵同样完整。

奇瑞集团携奇瑞、iCAR、纵横、星途、捷途五大品牌同台展出；长城汽车旗下哈弗、坦克、魏牌、欧拉、长城炮等品牌悉数登场；鸿蒙智行"五界"集体亮相，华为境系列两大子品牌，以及蔚来集团蔚来、乐道、萤火虫三大产品线，均是首次在成都车展完整集结。

重磅新车同样密集登场。比亚迪王朝网豪华旗舰轿车“大汉”迎全球首秀；车展开幕前夜刚刚上市的鸿蒙智行首款硬派越野SUV享界G9完成车展首秀；全新MPV享界V8也同步登台；小米汽车澎程N90Max、N70Max也来到现场面向消费者展出。

比亚迪大汉  时代周报记者摄

豪车品牌也拿出了杀手锏。例如，宝马新世代BMWiX3长轴距版在车展开启预售；全新梅赛德斯-奔驰长轴距GLESUV完成全球首秀。

每一款重磅车型，都是车企品牌引流的利器，也能在汇聚展台流量的同时，起到促进成交的作用。

从展台设计吸引观众驻足，到一线销售全力卖车，再到"全家桶式"车型展出……如果说过往车展由"秀场"向"卖场"转型尚是行业趋势，那么本届成都车展，则实实在在把这一趋势落到实处。

不过在整体承压的市场大环境之下，成都车展上演的这一系列转变，究竟能否为即将到来的“金九银十”开个好头，仍有待市场进一步验证。

2026年上半年，国内美妆市场呈现“国际大牌守高端，国货分赛道突围”格局，整体规模达5189.07亿元，同比增长超4%。与此同时，头部品牌扩张与中腰部抢量之下，头部美妆集团进入阶段性调整周期。

面对“国货美妆如何与国际老牌巨头正面抗衡、如何高效跑通新品牌孵化盈利模型”两大行业共性命题，国货美妆龙头上美股份正在给出自己的答案。

8月17日晚间，上海上美化妆品股份有限公司（02145.HK）发布截至2026年6月30日止六个月的中期业绩预告，预计2026年上半年营收约37.18亿元至37.59亿元，利润约1.2亿元至1.3亿元。

上美股份称，韩束受阶段性市场因素影响，销售收入有所下降；不过，上美股份透露，自2026年7月以来，韩束品牌销售收入已呈现逐步回升趋势。

8月17日晚，上美股份创始人兼CEO吕义雄在内部信中也指出，上美股份已成功扛住压力重回正向航道，2026年7月、8月公司业绩再次进入正增长。近期上美股份将有崔玉涛、HelloKitty、AHAVA等新品牌陆续上市。

尽管过去半年，上美股份整体业绩及主品牌营收增速呈现阶段性、策略性的数据波动，但拉长周期看，这是企业向高质量结构化发展转型、加大全球化、多品牌、科研、人才等核心领域长期投入带来的阶段性结果。

站在上美股份的发展路径上看，这更像是其向世界级美妆集团发起冲击前的“战略蓄力期”，也是企业锚定“以投资为驱动的化妆品品牌管理公司”核心定位后，加速全球化落地、多品牌孵化的关键过渡阶段。

在时代财经看来，目前上美股份已经摸索出一套独有的“美妆巨头式中台+VC式合伙人”混合打法：既复刻宝洁、欧莱雅等国际美妆搭建多品牌矩阵与全链路供应链中台的产业能力，又以风险投资的成熟机制为品牌创始人预留完整的成长通道与退出变现路径。

“2030年冲刺300亿”，打造多品牌管理中台

“2030年冲刺300亿”，上美股份创始人、集团董事长兼CEO吕义雄曾在新年公开信中定下该目标。

上美集团的故事始于2002年，2003年公司推出韩束品牌，并迅速获得市场认同。随着品牌声量逐渐提升，韩束还先后推出红蛮腰系列、白蛮腰系列，拓展次抛精华、功效护肤、面膜等品类，并延伸至男士护肤、基础彩妆、洗护个护等垂类。

如今，作为集团收入核心来源，韩束的基本盘依旧稳固。财报显示，2025年韩束营收由上年的55.91亿元增至73.60亿元。

据青眼发布的《2026H1中国化妆品行业洞察报告》，2026年上半年，韩束在淘天、京东、抖音、快手四平台全品类品牌TOP20中以超30亿元交易规模位居第六，是中国第二大国货品牌。其在抖音平台以超25亿元GMV位列上半年个人护理总榜首位。另据上美股份披露，2023-2025年连续3年位列抖音美妆TOP1。

今年年初，韩束用户规模突破1亿，红蛮腰系列全网销量突破1810万套。据时代财经观察，在巩固110元至300元大众护肤基本盘的同时，韩束的男士护肤、洗护等新品类增速远超行业，近30天在抖音平台品牌护肤品热销榜及回购榜均位居榜首。

尽管韩束布局品牌细分垂类，但上美股份要实现300亿的目标，并非只靠韩束一个品牌。

从上美股份的战略举措来看，其与国际美妆集团的多品牌矩阵逻辑相似——以多品类、多价位的产品梯队覆盖从大众到高端的全域市场。

以宝洁为例，其多品牌矩阵之所以能活100多年，不是因为品牌多，而是因为它用一套中台，把几十个品牌“养在同一张网里”。在前端，宝洁不靠一个OLAY打天下，旗下拥有SK-II、海飞丝、佳洁士、潘婷、汰渍等多个知名品牌，每个品牌像独立的公司在跑业务；后端则有研发、供应链、渠道、数据管理等。所谓“宝洁式中台”，本质上是支撑多品牌矩阵的“指挥大脑”。

以韩束为核心，上美股份已实现“多品牌、多品类、全渠道”覆盖。上美股份在2025财年财报中提出“六六”战略，公司拟在未来十年搭建大众护肤、洗护个护、母婴及青少年用品、皮肤医疗美容、彩妆、高端护肤六大板块，拓展其在化妆品行业的业务边界。

目前，核心主力品牌韩束稳守大众护肤基本盘，newpage一页聚焦全年龄段功效护肤，安敏优专研青蒿敏感肌修护，极方则专研科学毛囊防脱洗护赛道。此外，Hello Kitty、崔玉涛等新品牌也在排队入场，品牌梯队日趋完善。

上美合伙人孵化：像VC一样给创始人留变现路径

值得注意的是，上美股份的多品牌矩阵并非单一依赖外部并购，而是以“集团控股+外部合伙人”式孵化为主。

目前来看，newpage一页是最典型的VC式成功案例。newpage一页由演员章子怡、育儿专家崔玉涛及上美科研团队联合创立，上美股份初期持股51%。8月11日，上美股份宣布拟对newpage一页进行股权调整，进一步夯实集团对核心品牌的控股权益。交易完成后，上美股份于品牌的间接经济权益将由55%提高至84%。这与VC（风险投资）有相似之处。

当newpage一页跑通盈利模型、市场潜力得到验证后，作为孵化方的上美股份选择追加投资，以强化对核心品牌的掌控力；而早期联合创始人，则通过出售部分股权获得高额投资回报，在实现个人价值变现的同时，仍保留剩余股权与品牌绑定。双方互利共赢。

上美股份像VC（风险投资）那样给品牌创始人留变现路径，并非把人持续绑定，而是在品牌跑过生死线后，允许明星股东、专家股东按估值部分价值兑现，核心经营团队则通过期权池将持股继续上浮。

这种“集团控盘+创始人变现”的结构，既保证了品牌发展的资金与战略定力，也给予了早期合伙人合理的市场化回报，是上美股份“VC式合伙人”模式最良性的兑现方式。

上美股份对外透露，本次股权调整主要面向newpage一页品牌核心团队，是上美集团人才激励体系的重要升级。而在上美股份的多品牌布局中，newpage一页的快速增长一定程度上验证了这一内部“合伙人模式”孵化机制。

洗护品牌极方延续了这一孵化路径。极方是2021年上美股份推出的洗护品牌，运营主体上海极方化妆品有限公司（以下简称：上海极方）成立于2017年，上美股份持股上海极方58%股权，剩余股权由核心团队持有，是内部创业式孵化品牌。

安敏优则是上美股份2022年与昆药集团合作推出的以“青蒿油AN+”为核心的敏感肌护理品牌。2025年，安敏优复购率达64%，明星单品修红棒精华驱动增长。

20余年产业底盘，撑起上美“中台赋能+VC孵化”模式棋局

光有“品牌经理制”或“合伙人持股”只是搭建了“多品牌中台+VC式合伙人”混合打法的顶层架构，真正让上美股份敢于在利润阶段性承压时依然逆势扩张的，是其沉淀二十余年的产业底盘。这套底盘，正是上美股份复刻“美妆巨头式中台”的物理基础，也是其践行“VC式合伙人”的底气。

为推动不同品牌的发展，上美股份将品牌孵化与产能自建同步推进。

供应链方面，上美股份在国内以上海奉贤150亩科技园为核心，建成了中国首个AI智能化妆品无人车间，智能设备升级投入4亿元，日产能达200万瓶；海外则以东南亚为支点，投资约3亿元建设印尼工厂，预计2027年7月投产，推动从产品出口向本地化运营转型。据上美股份透露，未来还将持续加大对国际市场的投入与运营。

持续加大科研投入是上美股份“长期主义”的第三极。时代财经翻阅财报发现，2022年至2025年，上美股份自上市以来研发成本持续攀升，2025年研发投入达2.25亿元，同比增长24.9%；支撑公司分设双研发中心，聚焦抗衰老、皮肤屏障修复等底层技术。

有了供应链与研发的“硬底盘”，上美股份开始将资源集中投向更多关键赛道。上美股份方面表示，2026年上半年，公司将大量费用投向“全球化、多品牌、科研和人才”关键赛道，包括合伙人模式迭代、印尼工厂奠基、科研大拿加盟及新品牌AHAVA合作等。

这套“多品牌中台+VC孵化”模式既依托上美股份沉淀二十余年的研发、智能制造与全渠道运营中台能力，为新品牌兜底成长风险，又通过合伙人持股、股权退出的激励机制，充分激活创始人的创业主动性，让每一个细分赛道品牌都能独立跑通盈利模型，最终形成“大品牌稳底盘、新品牌冲增量”的协同效应。

不再依赖单一渠道或营销投放，上美股份试图以投资为驱动、加快推进多品牌战略及全球化布局，重构国货美妆“长期主义”逻辑的核心，构建穿越行业周期的护城河，为2030年300亿目标筑牢底层支撑。

8月19日，“一纪光影，创新求变”中影光峰十二周年SVIP客户会活动在北京耀莱成龙影城（慈云寺店）举办，来自行业的众多影院客户莅临活动。活动分享了中影光峰新一代GeniLaserTM激光光源放映解决方案，让更多影院经营者感受来自领先放映技术的魅力。

• 求索不止，创新不断，GeniLaserTM 诠释高标准激光放映

2026年是中影光峰成立的十二周年，经过多年的积累与沉淀，中影光峰核心的ALPD®激光光源放映解决方案已经实现了国内安装量超3.2万套，全球安装量超4.7万套的重大突破。更值得一提的是，其产品创新并未止步，2026年上半年，中影光峰推出了GeniLaserTM激光光源放映解决方案，定义激光放映新标准。GeniLaserTM采用光峰自研激光器，在延续了ALPD®激光光源原生无散斑、光输出稳定、超长使用寿命等特点的基础上，让影院以更轻松的方式加入激光放映行列，惠及广大影城伙伴。

8月19日至22日，2026年北京国际广播电影电视展览会（BIRTV 2026）在中国国际展览中心举行。展会期间，中影光峰展位以可触可感的实机演示，向业界展现技术迭代为影院带来的切实价值，诚邀各位行业同仁莅临中影光峰展位参观交流。

展位信息：

2026年8月19日-22日

中国国际展览中（朝阳馆）2A259

北京市朝阳区北三环东路6号

得益于对外授权交易所获得的收益，石药集团（01093.HK）中期利润大增。8月20日，石药集团披露2026年半年报，2026年上半年，公司实现营收185.94亿元，同比增长40.1%；实现归母净利润60.94亿元，同比暴增139.2%。

具体来看，今年上半年，石药集团的成药业务收入为160.61亿元，同比增长56.7%。其中，对外授权费收入高达58.95亿元，同比激增448.5%，占总营收的比重达到31.7%。

剔除这近59亿元的对外授权收入，石药集团今年上半年的成药业务收入约为101.66亿元，与2025年同期的91.73亿元相比，同比增长约10.83%。换句话说，石药集团中期业绩暴涨，高度依赖BD（商务拓展）交易。

在业绩之外，石药集团实控人蔡东晨近年来在资本市场的动作同样值得关注。其先是拆分新诺威（300765.SZ）登陆创业板，后将巨石生物等创新药资产陆续注入，如今的新诺威已摇身变为创新药公司“石药创新”，并筹划港股上市。此外，蔡东晨还参与重整ST景峰（000908.SZ），公司已更名为“石药景峰”。

与此同时，这家千亿药企正经历代际交替，蔡东晨长子蔡磊于2025年12月正式接任CEO。

抱紧阿斯利康 "大腿"

石药集团的对外授权收入主要来自与跨国制药巨头阿斯利康的合作，分单季度来看，这一业务对石药集团的业绩影响尤为明显。

财报数据显示，2026年一季度，石药集团营业收入为64.65亿元，同比下滑7.84%；归母净利润仅8.60亿元，同比下滑41.83%；到了二季度，随着一笔12亿美元的首付款到账，单季净利润飙升至52亿元以上，环比增长超5倍。

自2026年以来，石药集团和阿斯利康的合作进入了“蜜月期”。

今年1月30日，石药集团公告称，与阿斯利康签订战略研发合作与授权协议，以利用其专有的缓释给药技术平台及多肽药物AI发现平台（该等平台），开发创新长效多肽药物。石药集团将8个项目及相关平台授权给阿斯利康，获得12亿美元首付款，并有权获得最高35亿美元研发里程碑和最高138亿美元销售里程碑，单笔潜在总交易额高达185亿美元，一举刷新了中国创新药BD出海单笔交易规模纪录。

7月，双方再签合作协议，依托石药集团的siRNA药物发现平台及肝外靶向递送平台，合作开发新型小核酸候选药物。石药集团将收取3000万美元的首付款，并有权收取最高5.4亿美元的潜在研发里程碑付款和最高12.0亿美元的潜在销售里程碑付款，以及基于有关产品年净销售额的潜在个位数销售提成。

实际上，最早在2024年，石药集团就曾与阿斯利康达成合作。2025年6月，双方再度签下合作协议，利用石药集团的AI药物发现平台，发现和开发新型口服小分子候选药物。据财报披露，2024年以来，石药集团与阿斯利康的四次合作累计潜在总金额已高达276亿美元。

8月，石药集团与阿斯利康的合作更进一步，在石家庄成立合资公司共建生物制剂生产基地，由石药集团持股51%，阿斯利康持股49%。现在的石药集团与阿斯利康已经不再是简单的“卖家”与“买家”关系，而是成为了合作伙伴。

不过，市场始终对BD收入这类“一次性收入”的可持续性存在疑虑。石药集团的成药业务亦多次受到集采冲击，2024年、2025年，公司的营收曾连续两年下滑，分别为290.09亿元、260.06亿元。

业绩可以靠BD"一飞冲天"，但创新药企的底色终究要靠管线说话。财报显示，目前石药集团在研的创新药项目大约有130个，管线覆盖ADC、mRNA、GLP-1等多条热门赛道，其商业化能力仍有待时间验证。

蔡东晨的资本棋局

除了在BD出海方面动作频频，近年来，石药集团在资本市场上亦颇为活跃。

公开资料显示，石药集团的实控人蔡东晨出生于1953年，大学毕业后，他便进入了河北制药厂工作。1997年，蔡东晨主导河北制药集团、石家庄一药集团、石家庄二药企业集团、石家庄四药股份四家公司的资产整合，组建了“石药集团”。2007年至2015年间，石药集团经历了国有产权改革、联想控股入主又退出的曲折过程，蔡东晨最终成为公司的实际控制人。

作为老牌药企，石药集团以原料药起家，与恒瑞医药、复星医药、中国生物制药被业内称为创新转型“四战将”。近几年，蔡东晨围绕A股上市公司的“腾笼换鸟”则尤为令人瞩目。

2019年，石药集团拆分子公司新诺威登陆创业板，彼时的新诺威主营业务为咖啡因、维生素C等食品原料。2023年9月，新诺威斥资近19亿元对石药集团旗下另一子公司巨石生物进行增资，取得了后者51%的股权，正式切入创新药领域。

2024年，新诺威又公告拟花费76亿元收购石药集团的另一创新药资产石药百克。不过，这笔交易最终在2025年4月宣告终止。

经过一系列资产腾挪，新诺威摇身一变成为了一家创新药公司，并在2025年正式更名为“石药创新”。目前，石药创新正在筹划港股上市。

此外，2024年，石药集团参与了重整中药公司ST景峰（现名“石药景峰”），今年3月，ST景峰重整计划执行完毕，石药控股集团以26%的持股比例成为第一大股东，实际控制人由叶湘武变更为蔡东晨。公司在7月正式更名为“石药景峰”。

对于石药景峰，石药集团似乎也已经确定了其业务定位。7月14日，石药景峰公告收购石药集团旗下石药惠盛。公开资料显示，石药惠盛是 "石药牌" 及 "果维康" 系列保健食品的经销商。这也意味着，石药集团开始将体内的大健康、保健品经销业务向石药景峰这个平台倾斜。

值得关注的是，目前，石药集团正在进行管理层代际交替。2025年12月，石药集团公告核心人事调整，蔡东晨的长子蔡磊正式接任董事会副主席、执行董事、首席执行官及授权代表。原CEO张翠龙因 "工作调动" 退居二线，仅保留执行董事职务。魏青杰获任副主席兼首席运营官。蔡磊的弟弟蔡鑫则担任执行董事，分管内部运营。

公开资料显示，蔡磊2014年入职石药从基层做起，长期深耕海外研发和国际商务。

但二代接班的过程并不平静。近年来，石药集团的高管团队持续动荡，2024年9月，曾在信达生物、赛诺菲、阿斯利康等制药巨头任职的免疫学专家刘勇军加盟石药集团，出任执行总裁与全球研发总裁，但仅三个月后便光速离职。今年5月，石药集团执行总裁、全球首席医学官黑永疆离职创业，其也是创新药领域的专家，已从业三十余年。

图片来源：图虫创意

在猪价延续磨底的上半年，“生猪一哥”时隔两年再度亏损。

8月20日晚间，牧原股份（002714.SZ；02714.HK）发布2026年半年报，报告期内营业收入594.1亿元，同比下降22.30%；归母净利润亏损60.78亿元，同比由盈转亏。若看单季度，Q2归母净利润为-48.63亿元，较Q1（-12.15亿元）环比增亏超300%，亏损幅度有所扩大。

关于营收下滑的变动原因，牧原股份在定期报告中表示，主要系生猪销售价格同比出现较大幅度下降。

根据定期报告，作为业绩“主力军”，养殖业务2026年上半年实现营收524.30亿元，同比减少30.51%；毛利率为-4.51%，同比减少24.75个百分点，可谓是“越卖越亏”。

根据销售简报，2026年上半年，牧原股份销售商品猪3861.5万头，同比增多0.58%；商品猪销售收入501.45亿元，同比减少29.24%；商品猪价格从去年上半年的14～15元/公斤的窄幅震荡，降至今年的13元/公斤以下，其中自3月开始商品猪价格便跌破10元/公斤关口，震荡下行。

在猪价持续磨底的情况下，降本增效仍然是穿越周期的重中之重。

随着前期猪群生产成绩的不断改善，牧原股份内部各产线成本离散度持续收敛，其2026年6月生猪养殖完全成本在11.7元/公斤左右，7月进一步下降至11.5元/公斤。据了解，牧原股份优秀场线的养殖成本已降至10.5元/公斤以下。牧原股份表示，公司会围绕健康管理、种猪育种、营养配方、智能化应用等方面，通过技术创新与精细化的管理，提升各项生产指标，持续降本增效，努力实现今年制定的全年平均11.5元/公斤的成本目标。

但想要猪价回暖，在需求端没有出现明显增多迹象时，供给端则需要给“扩产”踩下重刹车。

去年6月，在有关部门对养殖龙头企业明确提出“暂停母猪扩产、暂停二育销售、控制生猪出栏体重”后，农业农村部与主产区省份开会明确要求行业能繁母猪存栏量调减至3950万头。进入2026年，4月召开产业发展座谈会要求加速淘汰低产母猪；5月印发新修订的产能调控方案，将能繁母猪正常保有量调减至3750万头。

在严格调控之下，牧原股份的能繁母猪也在逐步减少，从2024年末的351.2万头减至2026年6月末的311.3万头，一年半的时间减少近40万头能繁母猪。8月20日晚，牧原股份相关人士在业绩说明会上提到，其今年目标是在9月底将能繁母猪存栏降到300万头以下，这意味着牧原在Q3要减少超11.3万头能繁母猪，若成功完成，Q3将超越Q1（减少10.3万头）成为年内能繁去化最多的季度。

值得注意的是，在能繁母猪存栏量不断减少的同时，牧原股份的生物性生物资产在6月末增至89.39亿元，较去年末增多31.50%；若从单季度来看，Q1增加3.83亿元，Q2增加17.58亿元，环比大幅增加。牧原股份定期报告显示，生产性生物资产包括：未成熟的种猪、成熟的种猪，成熟的种猪包括种公猪和种母猪。

对此，牧原股份相关人士表示，公司最近在进行生产上的工艺创新，从乳猪段开始挑选部分进入后备猪群，通过对这些后备猪群进行健康管理，实现疾病的净化，来替换和淘汰现有母猪，从而提升母猪效能，“主要是我们在后备猪上的头数增加较多，为了支撑蓝耳净化工艺上的创新。”

牧原股份管理层在业绩说明会上表示，猪价后市可能会有合理、稳定的回升，“这是2026年下半年到2027年整个行业的主基调，当下我们就是牢抓内部的生产效率，同时做好猪肉的品质，这一点对公司现在来说是最重要的。”

在养殖业务亏损之时，牧原股份的屠宰肉食业务保持高速增长。定期报告显示，2026 年上半年，公司屠宰量同比进一步提升，屠宰生猪1723.4万头，同比增长50.98%；屠宰肉食板块实现营业收入220.61亿元，较上年同期增长14.04%，继2025年首次实现年度盈利后，延续盈利状态。

“（屠宰量同比提升）主要得益于屠宰肉食板块内部运营体系的成熟、人才队伍的建设、销售渠道的持续开拓与猪肉品质的提升。”牧原股份表示。

从区域来看，在国内营收同比下滑22.35%时，牧原股份积极拓展海外业务，国外营收同比增长935.47%至4080.63万元。牧原股份在半年报中提到，当前其海外业务发展已从轻资产输出服务发展到与当地企业共同经营、落地产能阶段；其与越南BAF公司签署合作协议，合作及自建项目有序推进。

牧原股份表示，当前全球生猪养殖行业仍有较大的发展空间，公司希望利用多年来在行业内积累的各项技术优势、成本管控和环保治理经验等，充分把握海外市场的发展机遇，推动公司业务实现进一步增长。今年公司将进一步加大海外开拓力度，已派团队在菲律宾等多个国家和地区进行业务模式探索。

“展望下半年，面对市场的不确定性，公司将坚持稳健经营，从追求量的增长全面转向质的提升，养殖端持续推进降本增效，屠宰端聚焦提升盈利能力，财务端全力保证现金流的安全，推动公司实现长期可持续发展。”牧原股份表示。

值得注意的是，在亏损逐步扩大之时，牧原股份今年上半年的A股和H股股价双双走低，A股从年初的50元/股的高位一度跌到接近30元/股，区间跌幅超30%；H股今年2月上市以来一度走高，但在3月9日盘中创下新高后持续回落，上半年跌幅达24.60%。

在此情况下，有“聪明钱”之称的香港中央结算有限公司和工行中证主要消费交易型开放式指数证券投资基金成为2026年上半年中唯二减持牧原股份的十大股东，分别减持3587.30万股、234.79万股；而在牧原股份登陆港股后，香港中央结算（代理人）有限公司在一季度凭借持有3.10亿股空降成为第三大股东。

进入下半年，牧原股份A股和H股股价均有所反弹，截至8月21日午间收盘分别报39.29元/股、34.500港元/股，下半年以来涨幅分别达12.29%、18.80%。

（菜鸟集团CEO万霖在2026年亚太经合组织海关与商界对话会发言）

8月20日-21日，2026年亚太经合组织（APEC）海关与商界对话会在大连举行。菜鸟集团CEO万霖作为中方企业代表在会议中发言表示，跨境电商物流已成为覆盖广、效率高、科技新的全球产业基础设施，菜鸟将继续通过AI等智能技术提升跨境物流效率、合规水平和绿色能力，助力APEC各经济体电商高质量发展，更好实现“全球买、全球运”。

万霖表示，过去十余年，得益于APEC各经济体及全球各国开放共赢、包容创新的环境，跨境电商产业快速发展，数千万中小企业和数十亿消费者从中受益。菜鸟于2013年伴随这一发展浪潮成立，如今已成长为全球最大的跨境电商物流企业之一，构建起开放、高效、可持续的智慧物流网络。

他介绍，菜鸟以“全球72小时送达”为愿景，以中国香港、马来西亚吉隆坡、比利时列日、美国洛杉矶等为核心枢纽，在全球多地布局上百个跨境仓和分拨中心，服务AliExpress、TikTok Shop、Amazon、Mercado Libre等全球主要电商平台及中小商家，提供“全球3日达”“全球5日达”等多种高效物流和供应链服务。

在技术创新方面，菜鸟研发并应用AI关务系统，实现商品智能归类、动态税率智能计算、合规准入校验等功能，推动单票清关时长压缩80%。菜鸟自研“攀爬机器人ZeeBot”“四向穿梭车矩阵”等仓储自动化产品，刷新了作业效率纪录。万霖透露，菜鸟未来将在多个APEC经济体投资建设机器人仓储设施。

万霖认为，跨境电商已成为全球经济增长的重要引擎，消费者需求依然旺盛，全球化浪潮不可阻挡。他呼吁各经济体加快AI智能化系统应用，提升数字化协作及互联互认水平，并将携菜鸟与各电商物流企业一道持续加强能力建设，积极融入各经济体本地文化和营商环境，促进跨境电商物流行业持续提质升级。

来自APEC21个经济体的海关、财政、农业等部门，还有国际组织、中外企业代表、专家学者参加了本次会议。

8月中下旬，广东汕头热浪翻涌。恰逢贴身服饰产业订货和换季备货的关键窗口，坐落于汕头潮阳区谷饶镇的汕头贴身服饰交易市场同样热度高涨。

8月18日，都市新感觉内衣连锁品牌董事长张红超走进汕头贴身服饰交易市场，穿梭在各个档口，翻看样品、比对版型、现场询价。

当天，以“广货行天下·潮品通全球”为主题的汕头贴身服饰专场活动启幕，汕头贴身服饰交易市场同步开业。上百名国内外采购商来到交易市场，与商户负责人当面交流并前往附近工厂参观。

在这里，张红超见到不少老朋友，也在短时间内结识了不少新合作伙伴。

这在以往难以想象。即便在贴身服饰行业有十几年从业经验，张红超来到汕头寻找工厂也需颇费周折。张红超告诉时代周报记者，过去团队在汕头从找工厂到调研再到选品，至少要7到10天时间。

而在新开业的汕头贴身服饰交易市场，采购商不再需要大费周章寻找工厂并千里迢迢来到工厂调研。原因在于，这座3.3万平方米的现代化工贸综合体，采用“前店后厂”这一创新模式。

“前店后厂”即市场内设品牌展厅和现货档口，周边即为生产厂房和车间，采购商现场看样后即可直达后方工厂考察产线，一站式完成看样、选货、打样、小单快返和批量下单，极大压缩中间环节和流通成本。

汕头贴身服饰交易市场的落地，吸引了更多像张红超这样的国内外贸易商主动来到汕头，快速与本地供应商对接合作；也为汕头本地厂商带来更稳定的订单、更精准的市场反馈和更高效的产销衔接。

更为关键的是，这一市场的出现，终结了汕头贴身服饰行业40多年无专业化集中交易平台的空白，从源头补齐了本地产业长期存在的商贸流通短板。

汕头贴身服饰交易市场：时代周报记者摄

考察工厂仅5分钟车程

汕头贴身服饰交易市场开业当天，张红超看到现场客商云集，每个通道都挤满了人，他们有来自实体门店、连锁品牌的采购商，也有跨境商家、直播电商采购商。

“前店后厂”模式，对采购商的一个重要影响是，他们可以直接到附近工厂参观，对接工厂时间大幅缩短、交易效率大幅提升。

开业当天，张红超对接了几家厂商，随即到交易市场附近三公里左右的两家工厂考察。张红超对时代周报记者表示，“前店后厂”模式，能够让采购商第一时间对接源头工厂。他表示，在交易市场，采购商从对接工厂销售、设计师到选择迭代升级产品，最快只需半天时间。

广东宜群之秀实业有限公司董事长林晓智同样感受到“前店后厂”模式带来的便利。

林晓智是汕头本地内衣生产厂商，其产品在汕头本地研发生产，商贸流通环节则放在被称为“世界超市”的义乌。

十多年前，林晓智曾接待过一位法国客户，“到你们工厂，我得海陆空三种交通方式全用上。”那位客户见到林晓智说的这句话，至今令他印象深刻。

林晓智告诉时代周报记者，当时外国客户要先坐飞机到达机场，经过揭阳炮台渡口，再翻过几座山才能到达工厂所在地。但现在，从交易中心到其工厂仅5分钟车程，意向客户可随时到现场参观。

“前店后厂”模式得以实现，背后是交易市场数百家源头工厂的支撑。

时代周报记者了解到，汕头贴身服饰交易市场总规划558个交易铺位，目前已入驻510个铺位，入驻率超90%。目前已有400余家具备自主研发、自有生产线的本土源头工厂入驻交易市场，覆盖文胸、内裤、瑜伽运动、泳衣、家居服保暖、功能性贴身服饰等全品类赛道，现货供应、柔性定制、快速打样等成熟产能优势充分释放。

该交易市场能够与已投用的针织面料市场上下联动、双向互补，在5公里产业圈内即可完成从面料供应、样品打版到成品交付的全链路落地。

交易市场内国内外采购商与本地厂商交流

补齐商贸流通短板

汕头贴身服饰交易市场的落地对当地纺织服装产业意义重大。

汕头是全国贴身服饰制造的核心区，而纺织服装是汕头首个迈入千亿级的支柱产业。根据官方数据，汕头市内衣家居服产量约占全国总产量的45%。

在以潮阳、潮南为核心的约50公里半径内，形成了从石化原料到成衣制造的完整产业链。汕头全市年产内裤约40亿条、内衣约12亿件、家居服约1.5亿套。国内电商平台上排名前20的贴身衣物品牌，85%为汕头供货。

虽拥有如此庞大的产业规模、如此完整的产业链，但长期以来汕头的贴身服饰产业交易大多以短期展会、分散档口为主，缺乏一个大型常设的专业交易市场，这也是汕头纺织服装产业长达40多年的发展瓶颈，“强制造、弱商贸”的结构性矛盾长期存在。

张红超曾深刻感受到这一现实困境。他在全国开设了1000多家线下门店，产品覆盖内衣、家居服等全品类，其中80%左右的产品都是与汕头产业集群合作采购。

然而，在过去十几年与汕头本地供应商合作过程中，张红超发现，选品和对接过程非常耗时、效率也较低。

此前，张红超寻找合作工厂的主要方式包括朋友介绍、行业渠道以及展商会。但传统贴身服饰展会往往“一年一度、展完即撤”，采购商错过档期便需再等一年，供需匹配效率严重受限。

此外，由于所需品类繁多，涉及内衣、家居服、保暖衣等全品类，张红超在品质、研发、工艺、产品创新等多重因素考量下，仍需不断寻找新的合作工厂。每次从寻找并筛选厂家、沟通需求到实地考察，前后至少要花费4-5天时间。

“潮阳、潮南方圆50公里以内工厂非常密集，但此前没有一个大型针织内衣的专业市场，当地纺织服装市场占有率如此高，急需配备一个在全国范围内有影响力的专业市场。”张红超表示。

不仅采购商，对于汕头本地厂商而言，缺乏大型专业交易市场也意味着他们需要被动等待客户上门，拓展客户也始终是他们面临的一大挑战。

林晓智对时代周报记者表示，此前他们主要通过广交会、义乌档口、国外展销会或朋友介绍拓展客户。“以前没有专业化平台来展示我们的产品，客户也找不到我们，拓客效率低。”

此次交易市场的投用，正是解决这一困境、补齐当地纺织服装产业商贸流通短板的关键。

交易市场落地后，采购商无需再苦等一年一度的展会档期，可随时到场一站式看样、选货、对接订单。“交易市场就像是365天永不落幕的展会，客户随时都能过来，第一时间对接源头工厂，不会像以前一样浪费那么多时间。”张红超向时代周报记者感叹。

厂商也不再被动等待客户上门，而是能够通过常设展厅持续触达采购商，根据实时需求调整排产计划，缩短产品从设计到上市的反应周期。

林晓智对时代周报记者表示，“我们工厂的优势在于性价比、设计和服务。专业市场的存在，能够展示我们的产品，也能让更多好客户发现我们并与我们达成合作。”

图片来源：视觉中国

“国内市场仍将是我们车队投放的重点之一，我们会优先布局价值最高的市场，再逐步向其他市场拓展。”8月18日，小马智行CEO彭军在财报电话上谈到国内市场发展前景时如此说道。

当日，小马智行发布Q2财报。报告期内，公司“中国+海外”双引擎战略发力，加速Robotaxi商业化和规模化。

数据显示，今年第二季度，小马智行实现营收2.46亿元，同比增长68.8%；当季归母净利润亏损约4.06亿元，相比上年同期亏幅扩大约12.6%；自由现金流为-7617.7万美元，该指标上年同期为-3498.7万美元。

第二季度，Robotaxi业务贡献收入8192万元，同比增长691.2%，环比增长40.9%。彭军直言，公司有信心超额完成全年Robotaxi业务营收目标，在国内一线城市扩大车辆部署，并进入多个全新市场，年底实现覆盖超20城、车队规模超3500辆目标。

Robotaxi业务放量，国内市场仍是重点

根据财报数据，今年第二季度，Robotaxi为小马智行贡献收入8192万元，总收入占比约33.33%；Robotruck贡献收入9044万元，占比约36.8%；智能解决方案实现收入约7340万元，占比近30%。当季综合毛利率为17.5%，同比提升1.4个百分点。

这组数据意味着，小马智行的三项业务线已经基本实现“三分天下”的格局。最大的变量是Robotaxi，该业务在Q2放量，截至上半年已完成全年目标的关键铺垫。按此前管理层透露，小马智行Robotaxi业务的2026年全年营收目标是相比2025年实现3.5倍以上增长。

第二季度，受第七代车队投入运营以及自动驾驶出租车商业化运营规模扩张影响，小马智行的乘客车费收入同比增幅超800%。叠加共建车队模式下车辆部署增加，带动小马智行Robotaxi业务向上。

小马智行CFO王皓俊在电话会上提到，共建车队是一种轻资产的车队扩张模式，小马智行负责提供搭载自有虚拟司机能力（即AI司机的第七代Robotaxi），出行平台负责对接用户需求，本地运营公司则负责车队管理和维护，三方各司其职。

这一模式中，小马智行赚取的是分成收入或技术授权费，“这不仅拓宽了我们的收入来源，也能够在Robotaxi整个运营生命周期中持续带来毛利率更高的经常性收入。”王皓俊强调，随着公司进一步拓展诸如欧洲、中东及亚洲其他地区的高价值国际市场，这一模式将进一步提升公司长期表现。

截至6月末，小马智行Robotaxi全球车队规模已扩至1975辆，正按计划向年底3500辆的目标稳步推进；广汽埃安、北汽极狐、丰田铂智合作的三款第七代Robotaxi车型已经投入日常服务。

同时，公司还锁定了超4000辆Robotaxi的海外部署计划，其中包括与Uber合作在欧洲五个重点城市部署超2000辆。

彭军亦表示，共建车队模式能够帮助我们以更高的资本效率，加快国内和海外的车队扩张。其举例，2025年11月广州实现城市范围内单车盈利转正，深圳业务则在2026年2月达成这一目标，“这是一个很好的验证”。

未来，国内市场仍会是小马智行车队投放的重点之一。彭军称，中国拥有庞大的出行市场，出租车和网约车总量超过1000万辆，但实际出行需求高度集中在一线城市和头部二线城市。因此，公司仍会优先布局价值最高的市场，再逐步向其他市场拓展。

按其所言，接下来小马智行会继续增加一线城市的车辆投放，进一步巩固竞争态势。同时其他高能级城市的业务也在逐步铺开，今年3月，公司将触角延伸至杭州与长沙，业务由此走出国内四大一线城市。

电话会上，彭军表态未来可能会拓展更多市场和地区，“为这些市场未来成为新的增长引擎打下基础”。

累计投放4万至5万辆Robotaxi，有望实现自由现金流转正

另一个关注点是AI技术升级。信息显示，小马智行打造了一套基于世界模型的L4自动驾驶训练、模拟及评估系统——PonyWorld。它包含三项核心能力：生成逼真的驾驶场景及传感器数据、开展高保真模拟，以及提供一套全面的评估指标。

今年4月，该公司推出PonyWorld 2.0，升级世界模型以及支撑自动驾驶技术栈的核心训练系统，简化了从问题识别与定位，到软件优化、模拟验证及部署跟踪的整体开发流程。

小马智行首席技术官楼天城在电话会中谈到，自动驾驶其实是一种物理AI，无论车端模型的训练，还是世界模型的改进，都要建立在真实世界的反馈之上。通用的开源世界模型本质上只是一个3D视频生成器，它可以生成数据，但距离真正能够训练自动驾驶系统还差得很远。

故而小马智行选择利用世界模型，通过强化学习来训练车端模型。这之中最重要的是行为发生频率，比如行人突然横穿马路，“世界模型的精度，就是要准确匹配真实世界中这些行为实际发生的概率，达到统计意义上的准确性。”

楼天城坦言，不同城市中，交通参与者行为的概率分布也会有所不同，因此需要针对当地的驾驶习惯进一步提升模型精度，而这就是PonyWorld 2.0发挥作用的地方。

“它是一个能够自我进化、持续提升世界模型精度的系统。”楼天城说，在自研技术的支持下，小马智行进入新城市所需要投入的工程资源已经显著减少，这种规模化扩张能力已经形成“护城河”，即便未来出现开源的生成式世界模型也不会影响公司优势。

近些年来，小马智行的研发开支规模不断提升，截至今年6月末已经突破1亿美元，相比上年同期增长7.87%，达到2025年全年的48%。算下来，2024年、2025年以及今年上半年，小马智行研发开支规模累计达到5.6亿美元左右。

这种“烧钱”模式下，盈利拐点也成为外界关注的重点。电话会上，小马智行CFO王皓俊对此给出的回应是“累计投放4万至5万辆Robotaxi才有望实现自由现金流转正”。

财报数据显示，今年上半年，小马智行归母净利润亏损1.1亿美元，经营活动现金流量净额为-1.18亿美元，自由现金流为-1.63亿美元。

8月20日晚间，中国平安（601318.SH；02318.HK）发布2026年半年报，集团多项核心经营指标全线走高。

财报数据显示，2026年上半年，中国平安实现营业收入6153.51亿元，同比增长12.6%；实现归母营运利润841.96亿元，同比增长8.3%；实现归母净利润925.85亿元，同比增长36.1%，日均净赚约5.12亿元。

同时，中国平安宣布中期利润分配方案，拟每股派发现金股息0.98元（含税），同比增长3.2%。

在亮眼的利润数据背后，中国平安各项重要指标的增长幅度出现分化。

负债端，中国平安的寿险改革逐渐进入产能兑现期，新业务价值实现11.2%的双位数增长，但新业务价值率小幅回落；持续推进分红型产品转型，分红险成为产品主力。产险板块，新能源车保费高增，成为车险保费重要增量来源。

与之形成对比的是，中国平安在投资端承压显现。截至报告期末，公司保险资金规模突破6.6万亿元，但上半年非年化综合投资收益率同比回落1.0个百分点，集团依靠长期配置平滑短期波动。

图源：图虫创意

新业务价值同比增长11.2%

寿险及健康险业务作为中国平安的利润基本盘，今年上半年贡献营运利润558.72亿元，同比增长2.3%；实现新业务价值248.47亿元，同比增长11.2%。新业务价值的双位数增长，或意味着持续多年的寿险改革已经从队伍清虚、人力收缩阶段，转向价值产能持续兑现阶段。不过，报告期内，中国平安的新业务价值率为29%，同比下降1.4个百分点，出现小幅回落。

从渠道维度看，过去高度依赖代理人单打独斗的格局正逐渐被打破。报告期内，代理人人均新业务价值同比提升14.1%，队伍不再追求人力规模扩张，转向代理人精英化，大专及以上学历代理人占比持续抬升；与此同时，银保、社区金融等多元渠道崛起，新业务价值贡献占比接近四成，较2025年同期提升3.8个百分点。其中，今年上半年，银保渠道实现新业务价值70.5亿元，同比增长18.0%，已经成为寿险重要增量来源，渠道多元化客观上降低单一渠道波动对整体业务的冲击。

值得注意的是，在长端利率下行的大环境中，为满足客户的多元化需求，中国平安持续推进分红型产品转型，平安寿险新业务分红险占比已经超过九成。同时，平安寿险在代理人渠道持续迭代升级产品策略，代理人渠道新业务长交期占比同比提升6个百分点。

财产保险业务板块实现了总量的增长，但细分险种的增速出现分化。今年上半年，平安产险实现原保险保费收入1787.51亿元，同比增长4.0%；其中，新能源车原保险保费收入同比增长21.5%。公司整体综合成本率95.1%，同比优化0.1个百分点。同时，得益于车险深化“报行合一”改革，持续推进费用精细化管理，车险综合成本率降至94.9%，同比优化0.6个百分点。

值得一提的是，平安产险已经不再单纯依靠车险这一单一引擎，正在培育非车险业务作为第二增长曲线，意外伤害及健康保险、农业保险、责任险实现扩容，其中，今年上半年，公司实现意外伤害及健康保险原保险保费收入270.9亿元，同比增长38.2%；实现责任保险原保险保费收入141.25亿元，同比增长3.7%。

综合投资收益率下降1.0个百分点

市场对中国平安半年报的关注点，除了负债端保费与新业务价值，保险资金投资表现是绕不开的核心话题。

财报数据显示，截至2026年6月末，中国平安保险资金投资组合规模达6.61万亿元，较2026年年初增长1.9%。2026年上半年，中国平安实现综合投资收益1173.73亿元，同比下降25.6%；实现非年化综合投资收益率2.1%，同比回落1.0个百分点，主要由于高股息及低波动权益资产表现不及去年同期。

虽然短期收益率有所下滑，但拉长周期看，中国平安近10年实现平均综合投资收益率4.9%，超过内含价值长期投资回报假设。这一表现符合大型险企不追逐短期博弈收益，以跨周期的资产配置平滑年度波动的投资逻辑。

从投资策略来看，中国平安在报告中表示，公司积极应对利率下行风险，主动逢高配置利率债，坚持长期投资理念，持续完善红利价值与科技成长的均衡配置，前瞻性布局人工智能等硬核科技领域投资，同时积极增加优质另类资产布局。

除保险主业之外，集团“综合金融+医疗养老”战略持续落地生根。截至2026年6月末，集团个人客户数达2.53亿，较年初增长0.9%；持有集团三类及以上产品客户留存率高达99%，综合金融客户经营价值持续释放。医疗养老生态持续赋能主业，平安居家服务、臻颐年康养社区有序运营，寿险使用医疗养老服务客户数达到1151万，医养服务带动客户加保率实现提升。

子板块方面，平安银行经营保持稳健，2026年上半年实现净利润256.96亿元，同比增长3.3%，不良贷款率1.05%，资产质量保持稳定。

狂奔一年后，泡泡玛特需要面对流量与规模回落的压力。

泡泡玛特门店，时代财经/摄

8月20日，泡泡玛特（09992.HK）披露2026年上半年业绩，期内实现营收171.7亿元，同比增长23.8%，归母净利润50.4亿元，同比增长10.1%。对比2025年三位数的超高增速，泡泡玛特明显有所刹车。

在经历去年LABUBU系列的全球爆火后，泡泡玛特无疑是港股市场最具话题性的消费类标的之一。近几个月，知名投资人段永平持有权益的变化，更是让泡泡玛特备受关注。

虽然段永平力挺公司核心价值，但资本市场向来不喜欢“减速”故事。截至8月20日收盘，泡泡玛特股价报收154.6港元，当日上涨2.72%，市值2058亿港元，年初至今股价跌幅累计达16.17%。

8月20日举行的中期业绩电话会上，王宁透露，未来六个月集团将启动不低于20亿元、不高于50亿元的股份回购计划，这也是其首次在业绩会上公布股份回购计划。

销售回撤，王宁称今年大概率完不成20%增长

事实上，早在今年初泡泡玛特就调低了2026年的业绩增长目标，彼时王宁直言“今年努力做到不低于20%的成长速度”。

但压力还是超出了这家年轻消费公司的预期。“今年上半年对于我们是挺特别的一个上半年，比我们预期的压力大很多，确实也有很多困难和挑战是之前没有预料到的。”王宁直言。

从数据上看，无论是各渠道还是区域营收表现，都出现明显放缓。2026年上半年，泡泡玛特中国市场营收为122亿元，同比增长47.3%，而去年同期这一增幅为135.2%。

相比国内经营多年的韧性，海外市场则经历更剧烈的冲高回落。

其中，亚太市场营收实现25.8亿元，同比下降9.7%；欧洲市场及其他地区营收实现5.1亿元，同比增长5.9%；去年由于LABUBU出圈而带来爆发式增长的美洲市场，上半年则录得营收18.9亿元，同比下滑16.5%。去年同期，这些市场的增幅普遍在三位数以上，尤其是美洲市场，增长超10倍。

年初时，王宁就曾指高速增长易爆发各种问题，如今也在各类业绩指标波动中得以窥见。如库存问题，时代财经注意到，今年上半年，泡泡玛特存货由去年底的54.73亿元增加至61.02亿元，半年增长了11%，这主要是由于海外市场扩张的前置备货；存货周转天数从2025年年底的123天增加到201天。

“在过去的大半年，我们也经历了比较大的库存压力挑战，这一压力的产生更多源自去年高速增长所带来的销售预测偏差，这些偏差最终积累成了库存。”泡泡玛特首席运营官司德提到，公司会持续推进更加精细化的商品全链路管理，以提升全球商品的运营效率。

据了解，目前泡泡玛特在欧洲、美洲等物流时效比较长的市场，仍存在新品无法按时上市或者一上市就断货的情况，管理层直指这在一定程度上也错失了销售机会。

不过据时代财经从电话会上获悉，泡泡玛特库存总量已在7月开始出现拐点，呈现逐步下降趋势。

今年以来，国际地缘政治以及国内外消费需求回落等影响因素，仍给泡泡玛特带来不小压力。王宁称，尽管上半年实现超20%以上的业绩增长，但受去年三季度高基数影响，可预见下半年经营压力将比上半年更大。“今年应该大概率完不成年初设定的20%增长目标。”

但整场电话会中，王宁及其他管理层均多次传达出，泡泡玛特不希望为了市场预期以及业绩压力做出一些不利于公司发展的激进决策。

在王宁的规划里，销售规模并不是泡泡玛特今年的主要目标，公司内部将今年定义为“调整年”。王宁称，去年意想不到的流量确实给泡泡玛特带来快速增长，但同时也暴露了各种各样的管理问题。

司德举例，团队在复盘欧洲所有已开和即将开的门店项目后，发现商务条款等方面出现问题，通过重谈部分门店条款、放弃部分新店，同时升级团队、更换供应商与布局仓储网点，放缓拓店节奏从而换取更健康的门店发展。

王宁也直言，“我们希望接下来更有耐心，做到尊重时间、尊重经营，能花更多时间去把经营上比较细节的问题去解决掉。”

LABUBU热度回落，星星人半年跑出26亿元

泡泡玛特一边推进组织经营层面的调整，一边也要直面IP生命力这一影响增长的核心变量。

这家潮玩文化公司的基本盘，来自旗下一众高人气IP构成的产品矩阵。尤其经过去年LABUBU现象级走红之后，这一IP已经成为泡泡玛特最重要的增长引擎。

而“LABUBU还能火多久”，一直是市场持续关注的问题。

上半年，泡泡玛特旗下共有11个艺术家IP收入超过1亿元，其中THEMONSTERS、星星人、CRYBABY、DIMOO、SKULLPANDA、HIRONO则分别达到10亿元量级。

具体来看，LABUBU所在的THE MONSTERS家族收入44.54亿元，仍是泡泡玛特销售额最高的IP，但同比则有7.43%的跌幅，收入占比从2025年上半年的34.7%下降超8个百分点至26%。而2025年全年该IP收入占比高达38.1%。

不过，泡泡玛特跑出了另外一个超级爆款。2026年上半年，星星人IP收入26.5亿元，同比暴涨580.6%，收入占比从去年同期2.8%上涨至15.4%，一举超越CRYBABY、DIMOO、SKULLPANDA等，位居THE MONSTERS家族之后。

在电话会中，管理层形容星星人成为集团成长增速最快的IP，在中国以及亚洲大多数国家成为了现象级的IP。据悉，下半年泡泡玛特正在积极筹备欧洲和美洲市场针对星星人的更多营销活动，希望将星星人IP的成功复制到更多的国家和地区。

LABUBU的热度起伏，则带来一些短期阵痛。司德在电话会中透露，由于LABUBU在海外的热度对比去年高峰有所下降，导致海外业务收入同比下降11%，同时规模效应的减弱也导致单店效率回落。

王宁则坚定为LABUBU“撑场”，“我并不认为LABUBU同比去年出现一些短暂波动就是坏的事情。”在他看来，泡泡玛特经历过多个发展周期，且这类波动本身也和公司自身整体运营节奏有关。其举例全球其他IP企业，认为他们的IP热度同样会跟随电影等内容节奏呈现周期性波动。

单独IP打造之外，泡泡玛特上半年加大对IP商业化业务的投入，包括升级主题乐园、开设甜品店、推出联名家电等多种业务延展IP价值。司德在电话会上指出，乐园自新区域开放以来，客流表现超预期，环比增长超过一倍；目前乐园二期项目已开始概念设计，计划引入更多IP。

甜品业务的发展同样超出王宁预期。

上半年，甜品品牌POP BAKERY在秦皇岛阿那亚开出全国首家门店，并在多个城市落地快闪点位。

不过泡泡玛特内部并没有把甜品当成餐饮生意，而是希望带给消费者的更多视觉、触觉、社交体验，帮助品牌接触新的消费者以及让消费者通过不一样的方式感受IP。

管理层透露，在甜品业务上泡泡玛特会比较克制，现阶段不追求开店数量，等到模式真正跑通和融合模式得到验证，才会挑选合适的市场稳步扩展。

图片来源：视觉中国

8月19日晚间，快手（01024.HK）披露2026年第二季度业绩。

数据显示，今年第二季度，快手实现总收入355.35亿元，同比增长1.4%，期内利润同比减少36%至31.52亿元；当期毛利同比下滑6%至183.28亿元，毛利率为51.6%，相比上年同期减少4.1个百分点。

很明显，一季度显露出的萎靡态势未能得到扭转。核心原因依旧是，收入增速没能跑赢成本增速，叠加各项开支增长，快手的利润空间开始收窄。

广告“扛大旗”，直播“拖后腿”

数据显示，今年第二季度，快手总销售成本为172.07亿元，同比增长10.71%，远高于1.4%的收入同比增速。拆解来看，收入分成成本及相关税项、宽带费用及服务器托管成本是拉高总销售成本的主要因素。

第二季度，快手的收入分成成本及相关税项费用同比增长16.89%至123.23亿元，相比上年同期增加了约18亿元；宽带费用及服务器托管成本的同比增速更高，达到19.48%，对应为15.95亿元。

研发开支、财务开支净额也在增长，进一步“吃掉”利润。第二季度，快手研发开支同比增长34.7%至45.81亿元；由于借款利息增加，财务开支净额由上年同期的0.54亿元增至2.58亿元。

费用层面外，快手的业务结构发生明显变化，高毛利率的直播业务收入已经连续多个季度下滑，至今仍未止住跌势。

第二季度，快手应用平均日活跃用户达到4.12亿，平均月活跃用户达到7.97亿，创历史新高。这样的基本盘下，公司于当季实施了一系列措施，试图拉动直播业务。

比如，推出“百川计划”，通过拉新激励、冷启扶持与健康治理提升新主播供给和冷启效率；且利用AI互动助手、数字分身服务等功能持续提升主播服务效率。但努力未能转化为收入。第二季度，快手直播业务贡献收入86.9亿元，相比上年同期的100.44亿元减少13.5%，收入占比由28.7%降至24.5%。

线上营销服务则稳步增长，于该季度实现4.4%的同比增幅，对应206.39亿元，收入占比提升至58.1%，为快手打下“半壁江山”。分析师电话会上，管理层称该项业务的提升主要得益于AI在线上营销服务流程中的应用深化，有效提升了客户营销投放效率，进而带动营销客户的投放消耗增长。

第二季度，快手AI能力由单点工具向完整业务工作流演进，落地场景化营销素材生产Agent，AIGC短视频营销消耗同比增长超70%；生成式推荐、智能出价大模型落地直播、搜索、泛货架等场景，优化广告匹配与转化效果。

资本开支已集中落地，下半年保持自由现金流为正

时代财经注意到，AI是此次电话会中的高频词。

第二季度，以电商和可灵AI为主的其他业务为快手贡献收入62.06亿元，同比长为18.5%。该项业务的增长引擎是可灵AI，后者第二季度实现了超过8.5亿元的收入，同比增幅超过200%。

数据显示，截至6月，可灵AI全球用户突破1亿，较2025年底增长约67%，覆盖224个国家和地区；企业客户近5万家，同样较2025年底增长约67%。

模型与产品层面，可灵AI在可灵AI 3.0系列模型中正式推出原生4K视频直出功能，这是业内首个支持原生4K直出的视频生成模型。同时，可灵AI推出可灵3.0 Turbo模型，在保障稳定动态高质量输出与精准音画同步的基础上，大幅提升创作效率并降低创作成本。此外，可灵MCP与可灵CLI正式上线，实现由AI智能体调度可灵AI完成批量作品创作。

这些能力获得市场认可。比如5月，“棒球现场特效”在海内外社交平台走红，带动可灵AI登顶42个国家和地区App Store总榜。此外，两部深度使用可灵AI制作的商业广告作品在今年的戛纳国际创意节共斩获三项大奖，包括一项银奖和两项铜奖。

但一个问题是，扮演着增长引擎角色的可灵AI正走向分拆独立，它的剥离会对快手的现金流带来怎样的影响？

针对这一问题，快手CFO金秉在电话会上回应称，可灵AI完成融资后，公司会在现金流支出方面采取更为灵活的方式，包括通过租赁方式解决更多算力需求等，进一步优化资金配置，这将在一定程度上改善集团整体现金流情况。

他还表示，从执行节奏上看，快手大部分的资本开支已经在上半年集中落地，第二季度的自由现金流为正，“我们的目标是下半年保持集团层面的自由现金流为正”。

数据显示，第二季度，快手录得经营活动现金流净额59.19亿元，截至2026年6月末的现金及现金等价物为116.96亿元。

2026世界机器人大会期间，小米新一代人形机器人“铁大”首次公开亮相，小米机器人的进展由此曝光。

这款人形机器人身高1.70米、体重66公斤、全身66个关节，其中半数自由度集中在手部，硬件架构全面重构，按照工厂实际工人体态完成优化设计。

在大会现场，“铁大”成为展区的焦点，不少人在排队等候互动。与此前行业普遍热衷展示的跑跳、空翻等炫技动作不同，小米将这台机器人直接拉到了汽车工厂的产线上。

8月19日，小米机器人事业部总经理向迪昀向时代周报等媒体表示，2024年小米一款50公斤的机器人奔跑速度已达到每小时12公里-13公里，“但从雷总的角度来讲，这不产生实际有意义的用户价值。”他透露，在雷军的追问下，小米主动停下“跑跳空翻”的技术路线展示，全面转向解决“机器人到底能干什么”。

就在大会开幕前一天，小米集团发布2026年第二季度财报：单季营收1089亿元，研发投入达92亿元，同比增长18.9%，上半年累计研发投入182亿元。雷军在今年3月宣布，未来五年小米在AI、机器人、智能驾驶领域的研发总投入将超过2000亿元。他预计，未来5年会有大批量人形机器人进入小米工厂干活。

“不能和表演型机器人比速度”

小米机器人早在今年3月已进入汽车工厂“实习”。在压铸车间自攻螺母上件工站，机器人要完成从送钉机取件、识别螺母姿态、克服磁吸干扰、精准对位并拧入的完整流程。

3月时，上一代“铁大”双侧作业成功率为90%，到7月已经提升至98%。而熟练工人的平均合格率是99%。换句话说，这个“进厂”才几个月的机器人，距离车间里干了多年的老师傅只差1个百分点。小米方面预计，今年年底有望将关键工站成功率拉至99%。

从98%到99%，或是最难啃的骨头。向迪昀坦言，全面模型化之后，模型成了一个“黑盒”，出现问题后难以定位原因——到底是需要补充数据，还是调整模型架构，在预训练和后训练之间如何分配，都还没有明确结论。

另一个挑战是效率。对于3到5秒的短任务，机器人效率可以做到人工的70%到80%，甚至接近100%；但如果任务链延长到30秒甚至1分钟以上，效率会快速下降到人工的60%到70%，长任务甚至可能降至30%以下。这就像大模型的长上下文推理——上下文越长，推理效率下降越明显。

除了螺母工站，其他线边工站的作业成功率达到90%即可上岗。向迪昀称，这类线边站容错率有保障，没干好可以再干一遍，考核重点不是成功率，而是一个小时能叠多少箱子。

时代周报记者在现场注意到，铁大展示的是与游客进行问答和“献花”的简单互动。从互动情况来看，铁大的行动算不上迅速。对此，现场工作人员表示，铁大是工业机器人，已经完全能够适应工厂正常作业的效率，“不能把它去和表演型机器人的速度相比”。

对于小米选择工厂作为首要落地场景，此前卢伟冰在业绩沟通会上表示，“当下最重要的落地场景就在智能制造工厂的产线上，能够实现对人工的部分取代。”

向迪昀在接受采访时进一步提到，小米内部有完整的智能制造团队，会拉通小米汽车、手机和大家电的工业自动化路线图，他们“一般不碰工业自动化已经覆盖的区域”，而是聚焦"工业自动化在未来1-2年不可能直接实现"的领域。这些场景的共同关键词是：人在做的、有复杂SOP的、可能需要协同的、柔性的。

至于家庭场景，向迪昀的判断很谨慎：“短周期内比较困难，未来一两年可能不容易看到。今天的瓶颈真的是AI，如果AI跑不通，可能是3年、5年、10年都有可能。”他进一步指出，小米机器人的路径是分三步走：智能制造、商业服务、家庭。其中家庭场景会先从小米青年公寓等半封闭场景开始验证，直接进入C端家庭“时间会拉得更长”。

雷军的追问

小米2021年正式立项人形机器人项目。2022年8月，第一代“铁大”发布，身高1.77米、体重52公斤、21个关节自由度，比特斯拉Optimus原型机亮相早了近两个月。但此后两年，小米在机器人领域几乎“失声”。

向迪昀透露，这背后是雷军自立项以来始终坚持的一个追问——“这个东西到底有什么用？”在主动停下“跑跳空翻”这条技术路线后，小米机器人开始转向“大脑”的研究。

向迪昀将过去十年机器人行业归纳为三次技术迭代：2016-2020年，波士顿动力将MPC等传统建模优化算法推向极致；2021-2023年，强化学习带来运动控制革命，小米在此期间完成走跑跳空翻的全部突破；2025年之后，大模型驱动的“data driven”范式开启了“大脑”层面的新战场。

今年以来，小米在机器人“大脑”层面的动作频频。2月，小米开源47亿参数的VLA模型Xiaomi-Robotics-0，可在消费级显卡上实时推理；7月，发布380亿参数的多模态自回归具身生成模型Xiaomi-Robotics-U0并全量开源。

在数据策略上，小米采用多源数据融合的路线。内部Pipeline中既有互联网视频数据，也有UniMi数据和真机遥操数据。据透露，10B规模的模型训练中使用了约10万小时UniMi真机数据，自有真机遥操数据约1万小时。仿真数据也在使用。

但向迪昀坦言，“数据配比到底什么样是最优的，行业里还没有结论，每家公司都在尝试。这就像5年前的自动辅助驾驶，没有人知道数据配比应该怎么样。”

硬件层面，新一代铁大全身66个关节，近一半集中在手部，按照汽车工厂实际工人的运动空间重新设计。小米拉取工厂2000多个岗位数据，以确保这套架构能覆盖绝大多数工作的运动空间。向迪昀强调：“我们按照运动空间来设计，一个人做广播体操能摸到什么位置，就是实际作业的控制范围。”

相比实验室团队，向迪昀认为大厂在人形机器人研发上具备优势。他以今年马拉松为例称，近一半参赛机器人在背后背了一个液冷罐子，而大厂看到技术工程范式之后，在转化为成熟稳定的工程产品时，对整个产业工程体系的投入会有更多和更好的方式。

他认为，小米机器人业务在集团层面的协同明显，“AI能力来自集团大模型团队，机械工程来自汽车产业，感知传感器来自消费电子业务。而小米内部从汽车工厂到大家电工厂再到3万多家小米之家，本身就是机器人的练兵场。”

下午六点，下班提示铃声响起，32岁的赵冰扭了扭僵硬的后腰，顺手调整了椅子上的护腰坐垫——那是她看到网上推荐帖，花100多元在直播间抢的“爆款”。她说：“一天坐六、七个小时，老腰真的受不了，有个东西托着总比没有强。”近年来，像赵冰这样把护腰坐垫当成“工位标配”的上班族已不在少数。

伏案学习、久坐办公的生活常态，正让越来越多人陷入腰背劳损的健康困扰。《消费者报道》注意到，以BKT为代表的网红护腰坐垫，凭借“人体工学”“护腰支撑”“曲线贴合”等宣传话术，精准击中大众的健康焦虑，长期占据电商腰靠热销榜单。

据内容电商分析平台蝉妈妈数据，截至今年8月20日，仅带“BKT”字样的达人近30天带货销售额累计已突破2500万元，该数据还不包括货架电商的销售数据和其他护腰坐垫品牌的销售数据。

图源：BKT官网

然而，火热市场背后，护腰坐垫的价格乱象与宣传争议并存。记者检索电商平台发现，除头部品牌BKT外，仁和等消费医疗品牌，361、匹克等运动品牌也纷纷入局，这些产品外观高度相似，售价却相差数倍，从30元到200元不等。有的打着“国家科技进步奖”旗号；有的亮出各项专利认证；更有的直接宣称达到“医用级”水准。

护腰坐垫真的有宣传中那般神奇？“久坐不累”是真实效果，还是营销话术？一个看似简单的塑料坐垫，品牌溢价会有多少？所谓的“医用级”又是否更可靠？

“护腰神器”真的有用吗？

久坐，正成为当代人的“隐形工伤”。

从写字楼白领到长途驾驶司机，从备考学生到居家带娃的宝妈，许多人的腰椎长期承受着超负荷的压力。据新华网引用国家卫健委公布的数据，我国腰椎病患者已突破两亿人，其中20-40岁人群占六成以上，呈现出年轻化的趋势。世界卫生组织的“慢性腰痛指南”也提到，2020年，全球约每13人中有1人受LBP（low back pain，腰痛）困扰。

在此背景下，护腰坐垫迅速走红，一跃成为办公和居家场景中的热门产品。以头部品牌BKT为例，它不仅申请了多项专利和认证为产品“背书”，更投入重金进行营销推广，邀请杨幂、金晨、鞠婧祎、林更新等一线明星代言；同时主攻直播带货，与东方甄选、交个朋友、老爸评测、与辉同行等头部直播间合作，借助明星、KOL的影响力快速扩大销售规模。

然而，随着用户群体扩大，BKT护腰坐垫在社交平台上的口碑出现了两极分化。记者在多篇高赞帖子中注意到，既有用户认可BKT产品的支撑作用并分享使用经验，也有不少用户质疑其为“智商税”，认为标准尺寸并非人人适用；长时间使用反而会增加腰部不适感。

那么，在专业人士和权威机构看来，护腰坐垫真的有用吗？

首都医科大学宣武医院骨科主任鲁世保认为，腰坐垫并未真正解决久坐伤腰的问题，而只是局部缓解肌肉压力。他在接受央视新闻采访时表示，用户靠在护腰靠垫时，腰椎会维持前突的角度，肌肉会得到放松，但肌肉放松感到舒服以后，压力就到椎间盘上去了，久坐以后，椎间盘就会有损伤。

科普中国则指出，常见的护腰坐垫或腰靠是在腰部后方提供支撑，帮助腰椎尽量维持自然前凸的姿势，合适的产品有助于用户维持坐姿，更易坐得接近中立位，但并不是“护腰神器”。真正伤腰的不是坐垫本身，而是“靠着坐垫继续久坐、前倾、塌腰、长期不动”。

不过，记者发现，不少护腰坐垫商家在宣传页面上还是打出“久坐不累”相关字样，这可能对消费者造成误导，以为使用了护腰坐垫便可安心久坐。

针对部分用户反映“买了护腰坐垫后，刚开始觉得舒服，过一段时间又腰酸”的情况，中国疾控中心官方账号近日发文称，腰椎健康依赖的不是单一外部支撑，腰椎周围有腰背肌、腹肌、臀肌等多组肌肉，它们像“动态支架”一样帮助稳定脊柱。长期完全依赖外部支撑、缺乏活动，肌肉耐力下降，反而更容易一坐就酸。

值得一提的是，世界卫生组织曾在“慢性腰痛指南”中明确指出：不建议对大多数腰痛病人例行采用腰带、护腰支架等干预措施，因为世卫评估认为，这些措施的潜在危害可能大于益处。

总体而言，护腰坐垫确实具有一定支撑作用，帮助用户保持坐姿，并在短时间内缓解肌肉疲劳。然而，它无法从根本上解决久坐对腰椎的伤害，也不适宜长期使用，否则易让用户产生依赖，削弱核心肌群的耐力。若用户本身有腰痛问题，也不适合自行使用该产品干预，最好及时咨询医生建议。

产品高度同质化

相较价格更高的人体工学椅，护腰坐垫的尝鲜门槛更低，也就顺理成章成为了消费首选。

企查查提供给《消费者报道》的一份行业数据显示，截至2026年8月19日，国内现存护腰坐垫相关企业共110家，主要集中在广东、浙江两省，多为“成熟企业”，成立年限在5年以上的企业，占比为74.51%。

随着众多品牌挤入赛道，产品同质化的问题也逐渐浮出水面。电商平台上，各类护腰坐垫的设计以及外观用料高度相似，价格却相差数倍。记者调查发现，这或许与行业长期依赖“贴牌代工”高度相关。

以行业知名品牌思菲其为例，它既有自己的零售渠道，运营思菲其、倍立正等品牌，同时也承接各款护腰坐垫代工。记者以委托代工方身份咨询时，思菲其工作人员凌锋介绍称：“我们这里做一件代发，也做代工，代工的话可以定制品牌Logo和辅料，超过500个会有优惠价。”为了展示代工实力，凌锋向记者出示了多份资料，包括各类科技奖项、荣誉证书、医疗器械备案信息、产品销量/市场地位声明书等。

凌锋向记者出示的证明材料

凌锋表示，1款S02护腰坐垫的代工批发价为75元，而该款产品的电商销售价在150元左右。

“产品在公域平台销售会有控价，因为大家都是贴牌生产，价格低了会有人投诉，但私域不受控价影响。”按照凌锋的说法，如果这些代工生产的护腰坐垫流入私域电商平台，产品的毛利率会进一步提升。

同样，记者以委托代工方身份咨询另一家位于义乌的“源头工厂”，其工作人员赵捷则向记者展示了近40个委托代工方，当中包括鸿星尔克、京东京造等知名品牌。“我们是源头工厂，分别做L型腰靠（本文提及的护腰坐垫）和肺片腰靠，这几年护腰坐垫卖得非常火爆，都生产不过来了，有些客户甚至跑到厂里盯着我们生产。”

记者在赵捷提供的产品代工手册上注意到，赵捷的工厂可以代工的护腰坐垫产品超过20款，手册上同时呈现了多份可以用于销售宣传的产品专利。不过，赵捷告知记者：“产品上架电商平台时不能做功效性、治疗性宣传，不然会被判定违规。只能宣传一些工学认证、权威检测等。”

根据赵捷提供的产品代工手册，挑战者护腰坐垫ZK13A的供货价为38元（500个以上），而记者查询该款产品的电商销售价在80元左右。

当记者问及能否避开产品同质化、进行定制生产时，赵捷解释：“如果不按照已有样式，就要重新开模，产品尺寸和市面产品差不多的话，开模费用大概在12-13万元。定制开模这种代工模式的优点是委托方可以拥有自己专属的产品，但缺点是开模的成本较高，如果着急上架销售的话，检测报告和专利证书不一定跟得上。不在包装上印执行标准的话风险很大。”

“使用公模的话不可避免要与其他代工方的产品竞争，比较考验品牌方的运营能力。但这种方式最为保险，检测报告、专利证书都直接配齐。”他向记者介绍。

“医用级”产品是否真能“医用”？

但高毛利率并不是产品最大的问题，问题在于有护腰坐垫在宣传页面展示医疗器械备案信息，并宣称产品达到“医用级”。

以“仁和堂旗舰店”一款仁和护腰坐垫（S01）为例，其展示的第一类医疗器械备案号为“粤莞械备20220285”，该备案号正是由记者此前咨询的代工方思菲其提供。国家药监局备案信息显示，该备案号对应思菲其旗下多款护腰坐垫，具体产品名称为“骶部固定器”。

图源：电商平台

图源：国家药监局

根据《医疗器械监督管理条例》，第一类医疗器械是风险程度低，实行常规管理可以保证其安全、有效的医疗器械，仅需实行产品备案管理。在国家药监局公布的《第一类医疗器械产品目录》中，“骶部固定器”和“腰部固定器”被归入“固定器”类别。该类别的产品描述为“一般由高分子材料、织物、皮革、金属等材料制成。穿戴或放置于肢体体表，通过限制肢体活动，达到保持肢体稳定等目的。不具备矫形功能。无源产品”。预期用途为“用于对人体躯干、四肢、头部等部位的外固定或支撑”。

图源：第一类医疗器械产品目录

从产品描述、预期用途字面意义理解，备案为第一类医疗器械的护腰坐垫产品仅具备“固定”“支撑”作用，而不具备“护腰”功能。既然产品本身备案为“第一类医疗器械”，那么它在宣传中采用“医用级”字样又是否合理呢？

北京嘉潍律师事务所合伙人、律师赵占领向《消费者报道》表示，“医用级”并非法定的医疗器械分类或质量等级术语，而是一个营销概念，容易让消费者误以为该产品具有治疗或辅助治疗功能。根据《广告法》相关规定，广告不得含有虚假或者引人误解的内容，不得欺骗、误导消费者。对于已取得第一类医疗器械备案的产品，其预期用途依法限定为"对人体躯干、四肢、头部等部位的外固定或支撑"。在电商宣传中使用"医用级"这种超出备案预期用途的客观描述，涉嫌违反《广告法》。“医疗器械广告应当在发布前申请审查。实践中，已有因宣称‘医用级’而被认定为违规的案例。”他补充道。

北京市京师（郑州）律师事务所欧阳一鹏律师同样认为，“医用级”并非我国法定产品分级，该表述易使消费者产生具备医疗功效或更高安全标准的合理信赖，构成治疗性暗示。他向记者表示，仁和护腰坐垫仅为第一类备案器械，预期用途明确限定，宣传“医用级”已超出备案载明范围。

针对仁和护腰坐垫的广告审查，记者在国家市场监管总局“医疗器械广告查询”页面了解到，该产品医疗器械备案号对应的多项广告审查中，并不包含“医用级”字样。

就以上宣传问题，《消费者报道》向仁和方面发送了采访函，但截至发稿时未获回应。

另外，记者在调查中发现，或许出于稳妥考虑，头部品牌BKT避开了“医疗器械”“医用”方面的宣传。根据BKT品牌客服提供的资料，部分产品的代工方为“东莞川鹏塑料有限公司”。国家药监局数据显示，该公司已对BKT017、BKT018、BKT019、BKT020等产品进行医疗器械备案，备案号为“粤东械备20250022”。

注：文中赵冰、凌锋、赵捷为化名。