IPO观察第49期 | 10月过会率逼近年内最低，新股破发成常态

孙沐霖

2021-11-17 17:42:11

来源: 时代商学院

时代商学院研究员孙沐霖

审核发行概况

10月，A股合计18家IPO企业上会接受审核，上会企业数量骤减，仅为9月（62家）的1/3，也远低于去年同期（51家）。

这18家企业中，涧光股份上会被否，涛涛车业、梦金园被暂缓表决，其余15家企业通过审核，过会率为83.33%。从板块分布来看，科创板有5家，分别为思特威、拓荆科技、英集芯、唯捷创芯、希荻微；创业板有7家，分别为宏宇五洲、中一科技、一博科技、军信环保、涛涛车业、哈焊华通、宏德股份；上交所主板有4家，分别为梦天家居、毛戈平股份、内蒙新华、涧光股份。

今年前10月，发审委/上市委审核通过率为89%。具体来看，今年1-10月的过会率分别为90.32%、90.63%、82.05%、92.59%、95.65%、90.7%、85.11%、94.74%、89.74%、83.33%。对比可见，8月以来过会率持续下降，10月份的过会率已逼近年内最低。

新股上市方面，10月A股合计有32只新股上市，其中创业板有14只，科创板有11只，上交所主板有4只，深交所主板有3只。32只新股的平均中签率为0.0219%，首发市盈率均值为33.38倍。

每月IPO热点

【A股】

1、【仅受理1个交易日，联想集团终止科创板IPO】

10月8日，上交所网站披露，联想集团撤回科创板上市申请，距离联想集团在科创板上市申请获受理刚过去8天时间，仅1个交易日，联想集团的回A之路便戛然而止。

10月10日晚，联想集团发布公告解释了终止科创板上市的原因，公告表示，招股说明书中的财务信息可能会在申请的审阅过程中过期失效，审慎考虑最新发行上市等资本市场相关情况后，公司决定撤回上市申请。此后，在联想集团三季度财报发布后的业绩交流会上，董事长杨元庆否认联想是因为研发投入不足导致上不了科创板。

但其最近三年累计研发投入占最近三年累计营收比例小于科创板规定的15%。根据招股书，联想集团18/19财年、19/20财年及20/21财年的研发投入分别为102.03亿元、115.17亿元以及120.38亿元，这三年研发投入占总营收的比例分别只有2.9%、3%、2.9%。

2、【蜜雪冰城拟A股上市，估值超200亿元】

10月1日，记者从河南证监局官网获悉，蜜雪冰城股份有限公司（以下简称“蜜雪冰城”）拟在A股市场首次公开发行股票并上市，正在接受广发证券股份有限公司对其进行辅导，已于2021年9月29日在河南证监局进行辅导备案。

蜜雪冰城是一家以新鲜冰淇淋、茶饮为主的全国连锁饮品品牌，覆盖全国31个省市区及东南亚部分国家（越南、印度尼西亚、老挝），企查查APP显示，蜜雪冰城股份有限公司成立于2008年4月，注册资本约1.13亿元。

公开资料显示，目前蜜雪冰城的门店数量已达2万家，年收入突破65亿元，估值更是超过200亿元。如果上市成功，那么蜜雪冰城将成为继奈雪的茶后第二家新式茶饮上市公司。（新京报、央广网）

3、【中国移动首发过会，刷新A股近十年最大规模IPO纪录】

国内三大运营商之一的中国移动于11月4日首发上会并获通过，拟在上交所主板上市，中金公司、中信证券为其联席保荐人。中国移动拟公开发行A股数量不超过9.65亿股，拟募集资金560亿元。这一募资金额将超过刚上市不久的中国电信和2020年上市的中芯国际，成为A股近十年来的最大IPO。

财务数据方面，2018-2021年上半年，中国移动分别实现营收7368.19亿元、7459.17亿元、7680.70亿元、4436.47亿元，分别实现归母净利润1166.99亿元、1063.25亿元、1078.37亿元、591.18亿元。

值得注意的是，中国移动虽然创下了A股最近十年以来最高的上市募资记录，但与其业绩相比，这笔筹资金额对于中国移动来说其实只是一个小数目，中国移动今年上半年的净利润比募资额还多了30亿元。

4、【中海油拟回A募资350亿元，“三桶油”有望A股会师】

中国海洋石油（以下简称“中海油”）在港交所发布公告称，公司计划公开发行新股不超过26亿股并在上交所主板上市，募集资金350亿元投入到多个油田气田项目中。若接下来顺利在A股IPO并上市，中海油将成为继中国石化、中国石油之后，“三桶油”中最后一家A股上市公司，“三桶油”将全部实现A+H同步上市。

今年上半年，中海油实现收入1102.33亿元，同比增长47.84%；净利润333.26亿元，同比增长221%。在中期业绩新闻发布会上，中海油首席执行官徐可强表示，中海油是红筹股，目前回到A股上市仍有政策限制，如果政策有条件，将努力实现回A计划。

随后9月17日，中国证监会公布《关于扩大红筹企业在境内上市试点范围的公告》，表示支持优质红筹企业在境内资本市场（主板、科创板、创业板上市）发行证券上市，助力我国高新技术产业和战略性新兴产业发展壮大，推动经济高质量发展。

5、【石四药集团分拆】

10月18日，石四药集团(02005.HK)宣布，公司正考虑可能将江苏博生医用新材料股份有限公司(以下简称“江苏博生”)分拆并于中国内地的证券交易所独立挂牌/上市。江苏博生为公司的间接全资附属公司，主要从事制造及销售药品及医用材料。

6、【新股破发频现，打新收益理性回归】

自10月22日起，连续多个交易日出现新股破发，这一现象引起市场各方高度关注。不过，目前尚未出现企业因破发而延缓发行的情况。不少投资者认为是询价新规的影响。注册制下IPO询价新规调整了最高报价剔除比例，并放开了“四值孰低”的软约束，这些措施均对报价中枢、中签率、打新收益率等产生影响。

市场人士分析称，IPO询价市场化改革已初显成效，“抱团压价”情况显著改善，前期存在的问题基本解决，机制优化取得了阶段性成效。传导到二级市场，市场博弈加大，出现阶段性破发现象，终于破解了“无脑打新”的长期异象，发行询价逐渐回到正常轨道。

但不少业内专家提醒，询价新规仅仅是修订了此前新股定价制度的不合理之处，降低了询价机构的套利空间。我们更应关注到，在发行定价市场化水平显著提升的背景下，企业的基本面因素将成为决定打新收益率的重中之重。（上海证券报、证券日报）

7、【比亚迪半导体分拆上市获联交所批准】

10月25日，比亚迪发布公告表示，香港联交所同意公司分拆所属子公司比亚迪半导体股份有限公司（以下简称“比亚迪半导体”）。根据比亚迪提交的文件，该公司的下一步计划包括获得深圳证券交易所和中国证监会的IPO批准。

此前，由于监管机构对比亚迪IPO顾问北京天元律师事务所进行立案调查，深交所于8月份中止了比亚迪半导体的上市进程。

8、【中国长城拟分拆子公司长城信息至创业板上市】

10月19日，中国长城发布公告称，拟将其所属控股公司长城信息分拆至深交所创业板上市。此次分拆完成后，中国长城股权结构不会发生变化且仍拥有对长城信息的控股权。

中国长城2021年中报显示，其2021年上半年主营收入为71.88亿元，同比上升82.96%；归母净利润为-8305.13万元，同比上升72.34%；扣非净利润为-1.2亿元，同比上升65.3%。

9、【五年IPO终过会，毛戈平股份将上市，A股“国潮彩妆第一股”要来了？】

10月21日，证监会第十八届发行审核委员会2021年第113次发审委会议结果显示，毛戈平股份首发上会获通过。自2016年12月23日递交招股书谋求A股IPO至今，毛戈平股份的漫漫上市路历经五年终见曙光。

招股书显示，毛戈平股份主要从事彩妆、护肤系列产品的研发、生产、销售及化妆技能培训业务，旗下拥有“MGPIN”和“至爱终生”两大品牌。其中，“MGPIN”以创始人毛戈平的名字命名，是该公司的核心品牌，以百货专柜直营模式为主，是毛戈平股份的营收支柱。

2018年—2020年，毛戈平股份分别实现销售总额3.89亿元、5.56亿元及7.30亿元，分别实现净利润0.82亿元、1.26亿元及1.75亿元。

【港股】

1、【花房集团赴港上市，“红衣教主”即将喜提第四个IPO？】

10月25日，直播平台运营商花房集团提交赴港上市招股书，建银国际、海通国际为该公司联席保荐人。招股书显示，花房集团董事会主席为周鸿祎，同时周鸿祎也是该公司的第一大股东，其通过三家公司持股38.21%。而宋城演艺通过其全资附属公司GlobalBacchusLimited持股37.06%，为花房集团的第二大股东。此外，芒果文创也出现在股东列表中，持股比例为1.54%。

招股书显示，花房集团是中国知名的互联网公司，为全球用户提供音视频直播娱乐及社交网络服务。花房集团专注于在线社交娱乐领域，拥有从直播到一系列多面音视频社交网络产品及服务的多元业务组合。截至2021年8月31日，花椒的累计注册用户数量达2.07亿名。截至2021年8月31日，花椒拥有注册主播约1.01亿名，而截至2021年8月31日止八个月，花椒有超过20万名平均月活跃主播。

2、【贝泰妮终止港股IPO，董秘回应称：担忧发行价难以达到预期】

10月26日，贝泰妮公告，鉴于目前资本市场环境变化并综合考虑公司实际情况、融资环境等因素，公司决定终止筹划发行H股股票事项并向中国证监会申请撤回相关申请文件。同时披露的三季报显示，公司第三季度实现净利润9024万元，同比增长64.29%；前三季度实现净利润3.55亿元，同比增长65.03%。

在三季度业绩发布会上，董秘兼财务总监王龙回应称，受国内经济增长情况、A股及港股市场波动以及市场情绪等影响，该时间段去港股上市或未必能达到股东们对公司发行价的预期，所以审议通过终止H股发行议案；H股终止不会对公司正常运营产生影响。

3、【物美科技搁置香港IPO计划，多点新鲜则转赴香港上市】

10月13日，据报道，知情人士今日称，在上市申请失效后，物美科技已搁置香港IPO计划。

物美科技总部位于北京，运营着物美超市和麦德龙（Metro）中国门店。今年3月29日，物美科技向港交所递交了上市申请，但该申请已于9月29日失效。知情人士称，如今物美科技已不再积极寻求上市。

另外，还有知情人士透露，物美科技创始人兼董事长张文中控股的多点新鲜（北京）电子商务有限公司，正考虑将计划中IPO地点从美国转移到香港。（新浪科技）

4、【TT语音母公司趣丸集团申请赴港IPO，半年亏损近10亿元】

10月19日，“TT语音”App母公司趣丸集团递交招股书，拟赴港上市。根据招股书，趣丸集团是一家集即时语音、游戏社交、电子竞技、游戏联运发行等业务于一体的创新型互联网企业。其中，语音移动社交平台TT语音为该集团的主要产品，目前旗下拥有TT语音、TT电竞、TT游戏三大核心业务板块。

招股书显示，趣丸集团自2020年度开始由盈转亏，2021上半年收入为11.74亿元，亏损9.89亿元。

月度观察：10月过会率逼近年内最低，涛涛车业内控混乱遭暂缓表决

10月，A股合计18家IPO企业上会接受审核，上会企业数量骤减，仅为9月（62家）的1/3，也远低于去年同期（51家），10月A股IPO过会率为83.33%，较9月的89.74%下降了6.41个百分点，逼近年内最低（82.05%）。本月发审委/上市委审核速度显著放缓，主要由于国庆七天长假导致工作日减少以及IPO审核趋严常态化。

具体来看，涧光股份上会被否，涛涛车业、梦金园被暂缓表决，其余15家企业通过审核。上会审议时发审委并未对梦金园提出问询。涧光股份上会时，发审委主要聚焦其核心技术的来源及其合规性、招投标程序合法合规性存疑且对中石化存在重大依赖、存在虚增收入嫌疑、股权代持及股改程序问题。而涛涛车业的问题均源自内控混乱，存在出资瑕疵及利益输送嫌疑。

时代商学院曾对涛涛车业进行报道，发现其2020年7月和2021年7月两版招股说明书中，净利润、资产负债率等多项主要财务指标出现数据打架的情况。在创业板上市委员会2021年第63次审议会议上，上市委对涛涛车业的外销收入数据表示质疑。报告期内，涛涛车业的外销收入占比均在99%以上，上市委要求涛涛车业披露涉及外销收入确认的内控制度的制定及执行情况，并要求保荐人说明针对外销收入所采取的核查程序及结论。

值得注意的是，涛涛车业与涛涛集团的关联收购及资金来往存在重大疑点。2016年起，涛涛车业收购涛涛集团及其子公司相关资产，涛涛集团（原名为涛涛实业）是涛涛车业的发起人、原股东，设立时曹马涛和涛涛集团分别持股95%和5%。

2015年成立涛涛车业时，曹马涛用于出资的2850万元资金来源于其祖父曹桂成的赠与，但曹桂成银行账户存在同涛涛集团、曹跃进、马文辉混同使用的情况，曹桂成银行账户赠与曹马涛的2760万元资金由涛涛集团银行账户转入。2017年涛涛集团将其持有涛涛车业的150万股股份转让给曹侠淑，转让价格为192.58万元，这笔资金由曹桂成账户转入，曹桂成银行账户与涛涛集团及黄辅新账户有密切往来。

由于曹桂成于2017年9月去世，这些“赠与”无法得到曹桂成本人确认，因此上市委要求涛涛车业说明将涛涛集团与曹马涛及曹侠淑的部分资金往来认定为曹桂成对其二人赠予的依据是否充分。

此外，涛涛集团、曹跃进因对外担保产生巨额债务，曾被列入失信被执行人名单、限制消费人员名单。截至2021年上半年末，涛涛集团存在约4.23亿元负债，资产负债率为68.66%，而涛涛集团及其子公司、曹跃进等仍存在剩余需要承担担保责任但尚未偿还的金额为1584.75万元，存在较大的债务风险。

时代商学院认为，涛涛车业是典型的家族企业，内控制度混乱是其未成功过会的重要原因。曹马涛、曹侠淑对涛涛车业的出资及受让款主要来自涛涛集团，或存在出资瑕疵的情况。

上市委现场问询指出，涛涛集团直接或间接将资金转给曹马涛、曹侠淑兄妹，同时将部分资产及业务转给发行人，是否具有逃避债务或担保责任的意图，发行人是否因涛涛集团及其实际控制人相关债务及担保纠纷受到影响。涛涛集团仍存在较大的债务风险，若涛涛车业内控管理依然没有改善，难保不会出现实控人及其家族利用对涛涛车业绝对控制地位转嫁债务压力，侵害中小股东利益的情况。

时代商学院认为，虽然涛涛车业实控人及其家族成员并未坐实侵害拟上市公司利益，但涛涛车业内控不合规情形多样，在IPO审核趋严常态化的背景下，涛涛车业即使再次上会也难以“通关”。

（全文6100字）