广州酒家收购陶陶居 两大老字号抱团突围
时代周报记者：张梦琳
7月31日，广州酒家发布关于收购陶陶居公司100%股权的进展公告，公告显示，7月29日，广州酒家已与广州国有资产管理集团有限公司（下称“国资管理集团”）签订了《股权转让协议书》。公司以自有资金人民币近2亿元收购陶陶居100%股权。
这意味着，国企改革持续发酵背景下，陶陶居正式成为广州酒家全资子公司，“陶陶居”品牌所有权归广州酒家所有。
而在此之前，上交所曾向广州酒家发去问询函，询问关于被收购方陶陶居投资性房地产、商标授权、经营情况、资产减值等问题，广州酒家于7月26日完成逐一回复。
据悉，广州酒家和陶陶居均属于广东省餐饮食品类企业，经营范围及产品类型多有重合。“合二为一”后在加强原有产业的基础上是否会创新发展？8月1日，时代周报记者针对此问题咨询广州酒家负责人，后者称一切以公告发布消息为准，而陶陶居方面也对外婉拒采访。
食品产业分析师朱丹蓬则向时代周报记者表示，收购之后不会有太大的创新空间，只不过是在原有的基础上锦上添花而已。
而事实上，广州酒家和陶陶居两家老字号虽然名声在外，但经营过程中并非毫无困境，此番合作是强强联合，还是困局叠加，仍未可知。
商标历史遗留问题
陶陶居资产估值过高在业内受热议。
陶陶居资产评估汇总数据显示，截至2018年末，陶陶居公司资产总额5951.11万元，评估值1.99亿元，评估增值率295.8%。其中，投资性房地产账面价值评估增值率达到6793.25%。对此，广州酒家在回复函中解释称，近年广州市房地产市场价格上涨速度快，故投资性房地产评估结论高于账面价值。
除此之外，陶陶居的无形资产“陶陶居”商标的评估增值率更为夸张，高达32388%。在这背后，因为陶陶居商标的交易历史颇为复杂，使得陶陶居商标的价值成为此次收购案的焦点。
陶陶居成立于1880年，是广州茶楼之一，主营业务包括食品经营、烘焙工坊和餐饮连锁店。2000年陶陶居被广州市人民政府公布为第一批老字号。但该餐企却常年被业内人士认为“一女多嫁”，其商标多次与它企共用。
陶陶居旧时广告 来源：网络
2000年，陶陶居以“场地和品牌经营”租赁方式，将第十甫路陶陶居总店的经营权交由同为餐饮企业的香港幸运楼饮食集团（下简称“幸运楼”）经营，成为广州第一家与港商合作经营的老字号酒楼。2018年9月合约到期，幸运楼退出陶陶居餐饮。在近一年时间里第十甫路总店大门紧闭，对外一致声称门店装修，而业内人士认为陶陶居总店正在找“下家”。
第十甫路陶陶居总店 来源：网络
此外，2015年，广州饮食集团对陶陶居的餐饮商标进行招标，食尚国味饮食管理有限公司（下简称“食尚国味”）以279.11万元中标。
同年，食尚国味在广州正佳广场开了陶陶居第一家分店，装修风格不似陶陶居总店充满古风古韵气息，而是更具时尚化、现代化。此后，该公司陆陆续续开了14家陶陶居分店，其中10余家均在广东省，省内门店成为餐饮业绩主力军。
但值得注意的是，近几年食尚国味门店营业额增长率有明显下滑趋势。在问询函回复公告中，2016年至2018年营业额增长率分别为352.97%、223.33%、111.26%。
除此之外，第十甫路总店营业额增长率三年来均为负增长，自营食品销售额增长率在2017年达到82.89%后直线下跌至2018年的8.04%。
如今，陶陶居将品牌所有权交于广州酒家手中，似乎是在及时止损。广州酒家表示，收购成功后公司继续聚焦“食品+餐饮”主业，落实食品和餐饮两大主业板块多品牌、差异化拓展，以进一步完善产业布局。
然而，陶陶居商标的评估增值率高企的同时，商标使用费率上涨也成为上交所问询的关键。据悉，“陶陶居”商标许可给食尚国味的使用费率将从0.5%上调至1%，同时，许可陶陶居第十甫老店承租方的支付标准为1.5%。
对此，广州酒家解释称，2015年，陶陶居与食尚国味签订的商标使用许可合同中规定在2020年8月20日起使用费率将上调至1%，然而由于“陶陶居”商标影响力与日俱增，原许可费率已无法真实反映商标的价值，故预计在2024年授权许可合同到期后采用1.5%的市场许可费率。
“商标使用费率上涨属于陶陶居的营业外收入，该收入不断提升可以在双方结合后拉动广州酒家整体盈利水平。”朱丹蓬向时代周报记者表示。
然而，陶陶居依然面临种种困境，其餐饮商标与食尚国味的合同期至2024年才约满，第十甫老店何时营业也仍未着落，自营食品销售趋缓。如何提升业绩，将是广州酒家收购后的一大难题。
依赖单一产品
事实上，同为老牌餐饮企业的广州酒家也在遭受困阻。
广州酒家始建于1935年，经营传统粤菜，1991年，正式成立广州酒家企业集团，在餐饮服务的基础上大力发展食品工业，2017年成功登陆上交所。公开资料显示，目前该公司主要经营粤菜餐饮服务和食品工业经营。
据2018年年报显示，广州酒家营收来源于食品制造和餐饮两大板块，其中，归属于食品制造的月饼系列产品在该年份营收高达10亿元，而速冻食品、其余产品和餐饮均在5亿元上下徘徊；刨去营业成本，广州酒家在月饼、速冻食品、其余产品和餐饮这四项营业利润分别为6.5亿元、1.5亿元、1.7亿元、3.7亿元。从数据上看，广州酒家的月饼业务占比接近一半。
而在中秋节所在的第三季度，广州酒家营收12.2亿元，是其余季度三至四倍，但归母净利润却仅有2.3亿元。
“广州酒家的短板是月饼销售占大头，餐饮和冷冻速冻食品相对比较弱，这会让整体企业抗风险能力下降，整体的综合能力不强。”朱丹蓬向时代周报记者表示。
然而，放眼整个A股市场，参与月饼生产的餐饮企业不在少数，比如元祖股份，桃李面包，麦趣尔等。对比烘培企业元祖股份和广州酒家在2018年月饼盈利数据，与广州酒家10亿元营收成绩相比，元祖股份的6.9亿元稍显逊色，但值得注意的是，元祖股份月饼产品营收仅占其总营收的三分之一，而后者占总营收近一半。
除此之外，在逐渐年轻化的消费环境下，近几年，星巴克、必胜客、三只松鼠等企业纷纷跨界涉足月饼，以别样的外形、独特的口味吸引消费者，传统月饼在不断被挑战。
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